一反過去「穩定升值」趨勢，人民幣上周連續貶值，一周內貶值超過1%，周五當天盤中跌幅一度接近1%，創近3年紀錄，讓市場大為震驚，各種揣測、流言亦滿天飛。
對中國這種外匯管制、人行（中國的央行）仍有絕對控制權的國家而言，匯率由穩定升值一夕變為連續貶值，要說沒有央行的干預與政策，誰都不信。接下來的重點就是：人行所為何來？各方的利益與風險如此評估？這會是一個翻轉的長期趨勢嗎？
先看人行面對的金融情勢。去年底美國QE（量化寬鬆）啟動退場後，原本泊駐在新興市場國家的國際資金紛紛外逃，大部份回美國，但有一部份進入中國。因為，外界仍看好中國的經濟與人民幣的升值趨勢。結果就是人民幣升值壓力更重，國內資產泡沫化情況更嚴重，這是人行面對的短期全球金融情勢。
但長期的結構上，先進國家利率已降到接近零，中國銀行利率仍有4%，加上人民幣的升值，讓海外用1%不到的利率借美元，換成人民幣進入中國（投機客都有特殊管道），再以10%的利率借給信扎公司，或以20%的利率借給地下錢莊，既賺高利息又享升值利益，這種穩賺不賠的套利交易，讓投機客趨之若鶩。此外，中國內部有嚴重信貸泡沫問題，今年經濟增長將放緩到7-7.5%。
所以，人行的目標非常明確：打擊投機客、避免更多熱錢流入；同時，擠壓信貸泡沫、打擊那些人行毫無辦法掌握的「影子銀行」；附帶的效果是人民幣貶值帶來的出口增長，能協助換來一個較漂亮的經濟成長數字。
接著就要看人行的力度與持續力，是否能戰勝市場。如果人民幣貶值持續一段時日，那些看升人民幣的投機客承受壓力，口袋不夠深、意志不夠強者，只能棄械投降，吐出人民幣換回美元，乖乖打包出境─這一來人民幣升值的壓力更減輕。擠壓影子銀行與信貸泡沫─外界估這部份的債務高達23兆美元─也可逐漸化解中國金融最大的未爆彈。對中國的經濟與金融而言，這些都是正向發展─當然，戰敗的投機客、影子銀行大概總要受點傷才能出場。
戰爭中，總有倒楣的「附帶損失」─新興市場國家就很可能是那個倒楣鬼。幾個新興市場國家原本就存在著相當的問題─過度依賴國外資本增長經濟，但這些國外熱錢又往往只是助長資產泡沫；出口競爭力不足，國際收支經常帳為赤字。當QE退場啟動，熱錢退出時，他們都面臨股匯雙跌的壓力。人民幣貶值，讓「中國製造」在全球市場更具競爭力，這些原本出口競爭力較差的國家是不二的受害者─這種情況就如1994年人民幣大幅貶值後，中國出口大躍進，但其它新興經濟體出口卻大受影響，國際收支更難看，間接造成了3年後的亞洲金融風暴。
此外，中國企業也可能會有「附帶損失」。根據國際清算銀行的資料，中國企業的國際債務超過2200億美元，人民幣貶值代表其債務負擔加重，因為這些債務大部份是以美元計價。亞洲金融風暴時，韓元大貶值，韓國那些靠海外借款擴張的企業，債務負擔驟然跳升一倍，不少家就倒在難以承受的國際債務中。
更大的風險則是：中國經濟與金融固然可能受惠，但如人行「操控不當」，也可能反而傷害經濟與金融，這是所有經濟體去槓桿化過程中必然面對的風險。而人民幣的升值原本是全球經濟「再平衡」的重點，人民幣貶值終止這項平衡，在全球貿易市場上也有引發保護主義的風險。
至於這是否會是人民幣長期趨勢由升轉貶的開始，坦白說，目前沒有人有答案。一來，無人知道人行讓人民幣趨貶的滿足點在那；二來，很難評估人行與市場角力後的均衡點會在那；三來，是否會有不良後遺症先出現，或發生突發事件，讓人行縮手、甚至改弦易幟。但無論如何，人民幣現在已成為可攪動全球金融市場的力量了。
欲知後市，搬張板凳來吧！
