全球財經掃描：股跌債揚、市場轉向冷靜，觀中美貿易戰龍虎鬥

Fed官員認為擴張財政政策應有針對性，Trump上任後美股、匯、債估現修正

上週12月FOMC記錄顯示Fed委員認為Trump新政推出時間及規模、效果仍存在高度不確定性，而昨Fed官員Lockhart即指出美經濟復甦進程已基本完成，新政府政策應審慎提高生產率、而非持續挹注刺激，暗示其認為當前採取的財政擴張政策應是有針對性的。不過，以目前Trump提出的政策主張來看，其僅提到要重建基礎建設，並未對特定產業提出明確的政策支持，另一方面，其任命對華強硬的貿易高官，使中美貿易戰蠢蠢欲動，市場逐漸轉持保守觀望態度，美股、美元指數、美債殖利率均小幅回跌修正，短線暫進入整理格局，惟須留意Trump上任後新政不符期待將促市場出現修正。

Trump政策對中國影響有利有弊，強勢美元及貿易戰仍為隱憂之一

Trump新政對全球市場產生溢出效應，而對中國影響概括如下：1. 美刺激政策引發通膨預期將使美元走強，並為中帶來持續性的資本外流壓力。自2014/2Q起，中已連續10個季度面臨資本淨外流，金融帳戶逆差更於2016/3Q觸及歷史巔峰在2073億美元，雖短期內PBoC強化資本管制或遏止外流情況惡化，但長線上保匯率或是保外匯的問題始終存在，人民幣貶值壓力難消。2. 雖爆發全面貿易戰的可能性不高，但局部衝突難以避免，Trump對中國的匯率操縱指控、反傾銷調查、提高關稅等一系列舉措都將使中產品出口飽受威脅。據統計，中加工貿易自2007年起受政策影響佔比下降，一般貿易佔比則上升，而後者更容易受貿易戰衝擊，部分市場人士預計在最嚴重的情況下，中GDP增長恐倒退4.8個百分點。3. Trump宣布放鬆油氣開採限制，加上美頁岩油有望復甦、美元或續走強，恐使油價再次面臨下行壓力並使大宗商品價格承壓，有利於減輕中國生產要素價格壓力。4. Trump減稅政策若通過，外溢效果或逼迫其他國家進行內部改革，中國有望藉此機會釐清企業實際稅負，並為其營造更好的投資環境。 （相關報導： 川普會馬雲 「阿里巴巴要在美國創造100萬個就業機會」 ｜ 更多文章 ）

美國施壓或引爆中國反擊，惟貿易戰開打恐造成兩敗俱傷

PBoC貨幣政策委員樊綱稱已為Trump任期做好最壞準備，傳中國已針對Trump強硬貿易政策籌備應對措施，包括針對美國在華業務佔比較大的美企業進行稅務或反壟斷調查、發起反傾銷調查、調整政府對美產品的採購等策略，雖目前政策仍模糊且須待政府高層審核通過，然若實施不排除將導致兩敗俱傷的後果。另2016/12/17中國經濟年會上，財政部副部長朱光耀曾模擬中美貿易戰3種可能，一為若美對中課45%關稅，中國將採取相同策略反擊，二為中採取反制措施，如威脅終止購買以至拋售美政府債券等，另一種為不到1年的短暫貿易戰，惟不論上述何種策略落實，都恐將為美國經濟帶來負面衝擊。

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