人工智慧(AI)晶片龍頭輝達(Nvidia)(NVDA-US)周三(26日)盤後公布2027會計年度第二季(截至07/26)財報，業績亮眼，並給出高於市場預期的營收預測。受公司財測帶動，盤後股價一度上漲5%。台股開盤後受到輝達財測亮眼帶動，台積電、日月光、鴻海、廣達、緯創開盤紅通通，相關概念股股價都受到激勵強勢上漲。
但是如果深入解讀輝達這份財報，對台灣的相關供應鏈來說，這份財報的重點應該不是輝達又賺了多少，真正的重點其實只有三句話：人工智慧的需求仍在加速中、而且整條供應鏈都在吃緊、不過記憶體漲價的壓力已經開始影響到毛利率。
記憶體漲價開始影響毛利率
輝達第二季單季營收962億美元、年增106%；資料中心890億、年增117%；第三季財測1,080億美元正負2%。財務長把2028財年營收年增訂在約70%，高於市場約45%共識。
黃仁勳說，供應鏈每一環都在挑戰，目前只能供應約七成需求。換句話說，台廠接下來不是搶「有沒有單」，是搶「出得來、收得回、毛利守得住」。
產品面，Blackwell Ultra仍是主力，Vera Rubin已量產，預期第三季佔資料中心約兩成。第三、四季將是新舊平台重疊、良率成本最高的窗口。客戶面，超大規模雲約490億、季增13%；ACIE（NeoCloud、企業、主權AI）約400億、年增138%，訂單不再只靠四大雲。中國運算被刻意歸零，對中額外單不能寫進基本情境。
對台灣相關供應鏈的影響，第一層是台積電與先進封裝。
由於輝達一家約吃掉今年CoWoS需求五成以上，產能仍緊。每GW對輝達的營收機會從Hopper約180億、Blackwell約250億，上修到Rubin約400億，會轉化成更多先進製程投片、更扎實的CoWoS與測試時間。包括日月光、京元電、欣興、南電吃的是同一條「缺」的溢價。供應鏈的瓶頸也正往載板、WoS與CPO這些更碎的節點外溢。
記憶體漲價成本能否轉嫁成為關鍵
第二層是伺服器代工。
鴻海、廣達、緯創、緯穎仍掌握全球絕大多數AI機櫃組裝。AWS再加200萬顆GPU至2029年，Rubin單櫃單價法人估由約400萬美元升至700萬至850萬美元。
根據法人預估，鴻海規劃第三季驗證、第四季放量；廣達第三季轉換、全年AI伺服器業績拚翻倍，營收會更好看。但廣達第二季營收已破兆、毛利率只有5.02%；部分高單價零件改客戶供料，就是在拆解記憶體與營運資金這顆卡住毛利率的石頭。
輝達接下來的毛利率從75%往71%至72%走，靠的是調價權；但是台灣伺服器代工在5%上下，憑藉的是周轉。伺服器明年可能漲價15%，對ASP（平均銷售單價）是正面的，對於沒有長約的二線廠那就會是辛苦的。
第三層是相關的零組件。
Rubin單櫃價值增量最大的往往是PCB、載板、電源與液冷，而不是組裝費本身。台達電、奇鋐、雙鴻、臻鼎、金像電、貿聯比整機更「純」，但CSP（雲端服務供應商）若因記憶體太貴而晚一季開櫃，相關零組件廠商的月營收波動將可能會陡峭。矽光子CPO則是下一條長線，Spectrum-X光子交換已量產，訂單看到2027至2028。
接下來三個月的觀察重點在Rubin良率與週產能、記憶體成本有沒有轉出代工廠損益表、以及CoWoS與CPO交期會不會再拉長。這三個方向，將成為台灣相關供應鏈能不能把輝達的70%毛利率，換成自己財報數字的關鍵所在。
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