以為買到SpaceX股票竟是一場空!揭開「SPV」金融陷阱,投資人如何自保?

2026-08-13 12:00
隨著AI獨角獸上市潮即將展開,SPV是否需要更完善的資訊揭露與監管,也將成為全球私募市場下一個重要課題。(美聯社)
隨著AI獨角獸上市潮即將展開,SPV是否需要更完善的資訊揭露與監管,也將成為全球私募市場下一個重要課題。(美聯社)

SpaceX上市後,市場焦點除了股價,還有一批搶搭上市前列車(Pre-IPO)的投資人,他們發現自己投入的並非真正股票,而是層層包裝的SPV(特殊目的載體)權益。部分投資人原以為持有數十萬美元市值的SpaceX股票,最後卻被告知相關持股早在上市前就已出售,引發SEC、FBI介入調查,也讓快速崛起的Pre-IPO投資市場面臨信任危機。

當SpaceX今年6月以約1.77兆美元估值上市時,美國工程師Ram Rupireddy原本以為,自己等待近6年的投資終於迎來收穫。

根據他在投資平台上的紀錄,他持有相當於2500股SpaceX股票,依照上市價格計算,價值超過30萬美元,足以支付兩個孩子的大學學費。然而,幾天後當他再次登入帳戶,畫面卻完全改變。

平台突然顯示,相關持股早已於2024年底出售,他最終只能領回約4.5萬美元。更令他困惑的是,直到2025年的稅務文件以及2026年5月的平台紀錄,都仍顯示他持有SpaceX部位。

這起事件如今已演變成美國監管機關調查案件,但真正值得關注的不只是投資糾紛,而是近年快速膨脹的Pre-IPO市場,正建立在一套一般投資人未必完全理解的金融架構之上。

投資人買的其實不是股票

有別於公開市場,多數一般投資人無法直接購買SpaceX等未上市公司的股票,因此市場逐漸發展出SPV模式。SPV本身並不出售股票,而是募集資金成立基金,再由基金持有未上市公司股份,或投資另一層持股基金。投資人購買的,其實只是基金權益,也就是對相關股票的「經濟利益」,而非直接擁有股票。

隨著近年SpaceX、OpenAI、Anthropic等AI與太空新創遲遲未上市,大量資金希望提前卡位,使SPV市場迅速膨脹,也讓一般高資產投資人得以參與原本屬於創投圈的投資機會,但這種模式最大的問題,在於所有權可能層層轉包。

一層又一層的SPV,真正股東是誰愈來愈難辨認

根據《華爾街日報》調查,Late Stage Management本身並未直接持有SpaceX股票。實際架構是,SpaceX早期股東先成立SPV,再由巴哈馬投資公司Capital Truth買下部分權益,之後再重新包裝出售給Late Stage,最後才由Late Stage向一般投資人募集資金。

也就是說,投資人與真正股票之間,中間可能隔著好幾層SPV。

這種結構雖然符合市場運作模式,卻大幅降低透明度。投資人往往難以確認真正持股位置,也無法掌握股票是否仍存在、是否已出售,以及出售所得究竟如何分配。

更重要的是,SPV不像共同基金,不需公開持股,也不必定期揭露財務資訊,更沒有公開市場資訊揭露義務,使外界難以查證。 (相關報導: 客戶沒錢買AI晶片了!輝達聯手華爾街打造5000億美元融資大計,藏著什麼風險? | 更多文章 )

高報酬背後,是高度依賴信任的市場

SPV近年快速成長,也與創投市場變化有關。由於科技公司延後IPO時間愈來愈長,企業估值持續攀升,創投基金每輪投資金額動輒數億美元。許多創投因此透過SPV向高資產個人募資,共同參與大型投資案。

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