金融市場普遍預期通膨將逐步回落至央行目標水準，但專家示警，債券市場可能低估了通膨長期高於預期的風險。在全球經濟維持韌性、AI投資熱潮推升資本支出，以及全球化紅利逐漸消退等結構性因素影響下，未來的通膨環境恐怕已與過去10年的低通膨時代截然不同。
歷經近40年來最嚴重的通膨衝擊後，以市場為基礎的中長期通膨預期指標，包括美國5年期損益兩平通膨率（5-year breakeven inflation rate）及5年後5年期遠期通膨率（5y5y forward inflation rate），目前整體仍大致貼近聯準會2%的通膨目標。
富達國際全球固定收益投資主管Marion Le Morhedec指出，近期中東局勢再度凸顯市場對地緣政治風險的定價過於樂觀。停火及荷莫茲海峽恢復通航後，油價與短期通膨預期一度明顯回落，但隨著新一輪軍事衝突爆發，油價又再度走升。
儘管市場已經反映短期衝擊，但長期通膨定價仍隱含這些風險終將消退的假設。市場甚至預期，美國CPI年增率將於2027年降至2%以下，而且名目經濟成長仍可維持高於長期趨勢，反映投資人對通膨前景仍抱持相當樂觀的看法。
不過，殖利率曲線透露的訊息卻更加複雜。短天期殖利率反映市場預期通膨降溫及貨幣政策轉向寬鬆；長天期殖利率則受到財政赤字擴大、融資需求增加及債券供給攀升影響而持續走高。換言之，市場愈來愈重視財政風險，卻仍預設經濟終將回到疫情前的低通膨環境。
Marion Le Morhedec指出，未來通膨可能高於市場預期，主要來自三大結構性因素。
首先是全球經濟展現強勁韌性，今年稍早市場擔憂經濟陷入停滯，但美國經濟持續擴張，亞洲多數地區成長優於預期，歐洲表現也相對穩健。在勞動市場緊俏、家庭財務體質健康及企業持續投資支撐下，整體需求動能並未明顯降溫。
其次，AI投資浪潮持續推升資本支出，大量資金湧向資料中心、電力基礎建設、半導體及數位基礎設施。AI長期確實有望提升生產力、降低成本，但歷史經驗顯示，生產力紅利需要時間才能充分顯現。現階段，AI對名目經濟成長的推升效果，仍大於其抑制通膨的作用。
另一項重要因素則是全球化帶來的低通膨紅利逐漸消退。過去數十年，全球供應鏈整合、貿易擴張與成本改善有效壓抑物價，但隨著供應鏈重組、產業迴流、國防支出增加及能源安全政策興起，這股力量正逐步轉弱。此外，貿易戰、疫情衝擊及物流中斷等事件日益頻繁，也促使全球經濟朝向更加碎片化發展。
Marion Le Morhedec指出，更值得留意的是，這些因素帶來的通膨壓力往往具有延續性。原物料價格回落後，較高的能源與生產成本仍會透過供應鏈層層傳導，使物價壓力持續存在。如果通膨比市場預期更具黏性，風險不僅在於利率維持高檔更久，更可能迫使央行採取更為強硬的緊縮措施，並付出更高經濟代價。
她表示，2010年代長期壓抑通膨的因素，包括全球化、財政紀律、充裕勞動供給及低資本支出，如今正逐漸消退，甚至開始反轉。過去10年的低通膨環境能否重現，已不再是市場可以視為理所當然的情境，未來2%的通膨率更可能成為通膨底線，而非政策目標。
對於債券投資人而言，通膨仍是最重要的風險來源之一。相較於市場目前的預期，通膨保護工具仍具有配置價值；另一方面，較高的通膨環境並不代表經濟迴圈消失，市場波動期間反而可能為政府公債創造投資機會，因此固定收益投資組合仍應維持存續期間配置的彈性。
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