先前一路強勢上漲的黃金，近幾個月來卻意外遭遇急跌，自2月底美國、以色列對伊朗展開軍事行動以來，金價一度重挫超過20%跌入技術性熊市，不少投資人開始質疑，黃金是否已經失去避險光環？
乍看之下，這樣的走勢確實令人困惑。地緣政治衝突通常推升通膨與市場避險需求，理應有利黃金表現，但市場押注的卻是另一種劇本──聯準會可能因為通膨壓力升高而進一步升息，迫使沒有孳息收益的黃金相對吸引力下降。
瑞銀（UBS）首席投資辦公室大宗商品策略師Giovanni Staunovo指出，從歷史經驗來看，黃金通常在「實質利率」下滑時表現最佳；若市場預期升息導致實質利率走高，自然不利金價。
除了利率因素外，市場近期也盛傳中東部分央行在戰事期間出售黃金籌措資金，進一步壓抑金價。不過，目前唯一獲得證實的大規模賣方是土耳其央行。根據世界黃金協會（World Gold Council）資料，土耳其央行今年上半年出售81公噸黃金，按目前價格估算約106億美元。
金價修正 不代表避險功能失效
儘管近期跌勢明顯，但若拉長時間觀察，黃金過去12個月仍累計上漲21%，表現依然略優於標普500指數，也意味著近期修正尚不足以推翻黃金長期避險資產的定位。
倘若中東央行確實在危機期間動用黃金儲備換取流動性，反而證明黃金作為官方儲備資產的重要性，而非削弱其價值。
事實上，自2022年俄烏戰爭爆發以來，各國央行持續增加黃金儲備，反映全球對地緣政治風險及美元資產依賴的疑慮升高。除了俄羅斯、中國等國之外，今年上半年黃金淨買入量最大的國家反而是波蘭，顯示增持黃金已成為更廣泛的全球趨勢，而非少數國家的策略。
聯準會下一步仍充滿變數
市場目前普遍認為，油價上漲可能迫使聯準會收緊政策，但真正的政策方向仍充滿不確定性。
伊朗停火一度讓油價降溫，但隨著戰火再起，油價又重新走高。市場目前預估，聯準會9月升息機率約五成，顯示投資人對政策路徑仍沒有共識。
另一方面，聯準會新任主席華許雖然多次強調恢復物價穩定的重要性，卻刻意避免提供明確的政策前瞻指引，反而成立多個工作小組研究通膨成因及AI對生產力的影響，相關研究最快可能要等到年底才有結果，使政策前景更加難以預測。
如果聯準會因評估時間拉長，未能及時因應油價帶來的新一波通膨壓力，實質利率可能下滑；另一種可能則是AI投資熱潮降溫，迫使聯準會轉向寬鬆，即使油價仍受地緣政治推升，也可能讓實質利率走低。這兩種情境，都有利黃金重新走強。
AI樂觀情緒下 黃金仍是重要保險
相比黃金修正，美股在戰爭期間卻幾乎一路走高，反映市場資金仍高度押注AI帶動企業獲利成長，對於中東衝突及其他地緣政治風險則顯得相當淡定。
當股票市場幾乎完全反映「經濟成長、AI繁榮、通膨受控」的理想情境時，適度配置黃金作為投資組合的風險對沖工具，依然具有其必要性。換言之，近期金價回檔未必代表多頭行情終結，反而可能提供長期投資人重新布局避險資產的機會。
美國銀行指出，雖然國際金價短期處於修正，但並非長期空頭的開始，從2023年至2026年初，金價歷經121週的上漲，但當前的修正僅約24週，因此需要時間來消化，這時候最適合「分批布局、逢低承接」，利用市場恐慌分批進場往往能有效降低持有成本，進而提高未來投資報酬，另也看好金礦股，即使金價短期回檔修正，目前金價仍足以支撐金礦商獲利表現。
富蘭克林坦伯頓黃金及貴金屬基金經理人史蒂芬‧蘭德也認同此一觀點，他認為近期金價與金礦股的下跌並未反映強勁財務指標，2026年第一季金礦股仍繳出創紀錄的現金流量、獲利，而儘管3月以來金價明顯下滑，但金價仍保持在高位，這對金礦股而言仍處於非常有利的位置，能夠持續為股東創造價值。
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