美國財政部長貝森特最近頻頻向金融市場發出警告，一再提醒「我掌握你不知道的資訊」，甚至公開喊話要投資人放膽和他對賭，但美債殖利率與油價卻相繼走出相反方向。當政策喊話遇上財政赤字、通膨與中東戰火，市場開始質疑，這位曾經縱橫市場的「莊家」，手上的籌碼究竟還剩多少？
「如果你想和我對賭，那就押注吧。」無論推升油價、放空日圓，還是最受關注的美國公債殖利率，貝森特都認為市場正在犯錯。這位出身避險基金的財政部長多次強調，自己掌握了一般人所沒有的政策資訊，因此具備「資訊不對稱」優勢。
投資人確實開始測試他的底線，只是目前看來，最先受到挑戰的是美債與油價，日圓則因美國出手協助日本政府而暫時穩住。
美債、油價走勢，接連與貝森特唱反調
貝森特近期試圖影響的兩個市場，都與美國家庭的生活成本密切相關，也牽動即將到來的期中選舉，結果似乎事與願違，不僅布蘭特原油價格再度衝破100美元，10年期美債殖利率也在財政部宣布回購債務規模後竄升至2023年以來新高紀錄，距離5%天險只差一步之遙。
這就是貝森特目前的尷尬處境，即便政策工具已經出手，市場卻沒有按照政策制定者期待的方向走。政策喊話之所以逐漸受到華爾街質疑，關鍵就在於橫亙眼前的種種問題，都不是財政部長僅憑一己之力就能解決。
美國政府目前財政赤字接近2兆美元，意味著需要大量發行公債籌措資金。在供給龐大的情況下，如果投資人要求更高的殖利率才能承接長天期國債，單靠財政部回購部分債券，很難徹底改變市場定價。
另一個問題則是通膨，市場高度關注聯準會是否有能力壓低物價漲勢，以及新任聯準會主席華許的可信度。只要投資人認為未來利率可能維持高檔更久，長天期美債殖利率就可能持續承受上行壓力。
「莊家」不是沒有籌碼，只是火力有限
政府喊話干預金融市場，其實並非沒有成功案例。
1980年代的「廣場協議」成功壓低美元；全球金融危機後，歐洲央行為穩定歐元所做的努力，也在2012年時因為時任總裁承諾「不惜一切代價」而取得效果；日本央行過去多年實施殖利率曲線控制，同樣展現政府與央行聯手影響市場的能力。
這些案例都有一個共同特徵，也就是政策制定者背後有強大的金融火力作為支撐。例如央行可以透過利率、資產購買甚至其他工具持續進場，必要時投入近乎無限的資源，因此投資人很難長期與央行硬碰硬，但貝森特的情況卻不同。
美國財政部可以擴大國債買回，也可以調整長天期債券發行規模，財政部卻沒有央行那種無限擴張資產負債表的能力。更重要的是，美國政府本身龐大的財政赤字，恰恰就是推高長天期殖利率的重要原因之一。
貝森特一方面要壓低殖利率，另一方面卻必須面對政府持續大量借款的現實。政策喊話或許可以改變預期，但只有真正能夠扭轉供需與基本面的政策，才能改變市場價格。 （相關報導： 中國AI晶片掀漲價潮！華為、寒武紀喊漲20%～50%，HBM斷鏈危機成為主要瓶頸 ｜ 更多文章 ）
貝森特的3次嘗試，市場為何不再照單全收？
美國企業研究所經濟政策研究主管Michael Strain表示，根據他的計算，貝森特至少3次試圖讓殖利率曲線長端按照政府期待的方向移動，但都沒有成功。
