黃金、白銀全輸！1金屬暴漲8成「供應缺口長達2年」專家：真正避險黑馬是它 | 林家群

今年貴金屬族群全面升空，黃金與白銀輪番創高之際，白金悄悄成為漲幅最兇的那一檔，年內漲幅逼近80%，表面看來，投資人面對貨幣貶值壓力，把白金當成另一種價值儲藏工具似乎順理成章，但實際上，白金在市場上的定位早已改變，據國際金屬交易員指出，白金現在更被視為能源轉型「卡關」時的一種避險工具，因為它不只是一種貴金屬，更是汽車業與減排技術不可或缺的工業原料，當政策與實際銷售出現落差，白金的需求就會直接反映在價格上。

訂閱風傳媒VIP會員，享有零廣告閱讀介面

透過<Google新聞>追蹤風傳媒

汽車業高度依賴白金需求鏈綁死排放管制

英國金融時報報導，目前約有近40%的白金消費量來自汽車產業，主要用途是汽車排氣系統中的觸媒轉換器，負責把一氧化碳與氮氧化物等有害廢氣，轉化為相對無害的物質，過去幾年，市場原本認為隨著不排放廢氣的純電動車逐步取代燃油車與柴油車，這塊龐大需求終會接近歸零，因此不少機構曾預期白金將因為「新能源車時代來臨」而走向供過於求，然而，隨著實際銷售數據與政策演變陸續出爐，預測模型被迫一路上修，白金需求並沒有像先前假設那樣迅速消失，反而因為汽車產業的轉型「卡在中間地帶」，讓白金再度站上供需焦點。

新能源車遇上現實牆混合動力成白金意外支撐

白金需求之所以沒有如預期崩塌，關鍵在於純電動車的普及腳步，遠比政策設想來得艱難，歐美市場就是最佳例子，初步數據顯示，美國聯邦購車獎勵陸續到期後，今年10月純電動車銷量較去年同期衰退將近四分之一，連帶讓研究機構重新評估未來滲透率，RBC分析師已將美國2030年純電動車普及率預估，從原本的35%大幅下修至17%，意味著在可見的未來，內燃機與需要排氣處理的車型仍然會在道路上佔有重要比例，在此同時，混合動力車成為真正的贏家，花旗的分析顯示，在中國大陸市場，混合動力車在今年所有「新能源」車輛銷售中占比將近40%，尤其是非沿海城市，因為續航里程更長、補能環境壓力較小，消費者對混動車的接受度顯著高於純電動車，歐洲情況相似，今年1至9月掛牌的新車中，約有45%為混合動力車，遠遠超過純電動車與傳統燃油車，比亞迪等陸系車廠以較低車價與更長續航能力打進市場，讓混合動力車在歐洲迅速站穩腳步，對白金來說，這代表排氣系統與觸媒轉換器仍然有大量實際裝車需求，白金作為關鍵金屬的角色不但沒有退場，反而因「純電未完全接棒」而被迫延長服役時間。

白金供給難以跟上需求供需缺口恐成常態

在需求遠強於市場預期的情況下，白金供應已連續兩年呈現明顯吃緊，行業估算顯示，去年白金供應量約比需求少逾一成，形成實質缺口，而今年在混合動力車銷售持續火熱的帶動下，這個缺口並未獲得有效緩解，雖然礦商在帳面上看似受惠，包括鈀金與銠在內的鉑系金屬價格大約仍比增產邊際成本高出一成，理論上具有獲利空間，但實際擴產並非一蹴可幾，從勘探、設備到環評，每一道程序都需要時間推進，投資與產出的落差往往以年計算，根本追不上需求突然拉升的速度，白金交易員指出，近期的價格波動正反映這道「需求到貨速度」與「礦場擴產速度」間的巨大差距，市場原本預期純電動車會快速普及，從而削減白金在觸媒轉換器上的使用量，但現況卻大不相同，純電動車滲透率增速放緩，使得白金需求減少的時間表不得不往後推；反之，混合動力車在中國與歐洲延續熱銷，排氣處理系統的裝車量不降反升，讓白金仍處於高度仰賴的工業位置，在這樣的背景下，白金供給端根本沒有足夠餘裕，短期無法透過新增投資大量擴產，使得供需緊張成為市場的基本面現實，當需求持續大於供給、價格又受到產業結構支撐時，白金市場便可能長時間保持在相對高檔，甚至出現再度上攻的動能，這也成為白金今年能夠強勢領跑貴金屬市場的核心原因之一。

避險資金重估白金地位投資人看的是兩種風險

在貨幣貶值與通膨壓力陰影之下，黃金與白銀向來是避險主角，如今白金因為供需結構變化，正被部分資金視為兼具「金融避險」與「能源轉型風險對沖」的特殊標的，一方面，白金仍屬稀有貴金屬，其長期供給受到礦藏分布與開採成本限制，具備一定價值儲藏屬性；另一方面，白金又與汽車排放標準、混合動力與燃油車銷售緊密綁在一起，只要新能源車政策與實際執行之間存在落差，白金需求就不會輕易消失，對機構與高資產族群來說，白金正在補上傳統避險工具的「缺口」，成為對沖能源轉型進度不如預期時的一種配置選項，當然，專家也提醒，白金價格波動幅度較大、與產業景氣高度連動，並非穩定收益工具，投資人若要跟風白金漲勢，仍需評估自身風險承受度與持有周期，但在貴金屬版圖中，白金的存在感與話語權，顯然已經與過去大不相同。