別被高殖利率騙了！專家拆解 0050、0056 數據陷阱：其實你的ETF根本沒賺那麼多

不少的理財媒體報導或電視節目來賓，多直接引用元大台灣50（0050）ETF月報上的累積報酬率來與元大高股息（0056）等ETF做比較分析，其實，月報上的累積報酬率多被高估，並非實際的累積報酬率。

不知是否有人發現，0050之月報與公開說明書的同期累積報酬率不一樣？表6-3a之成立迄今的累積報酬率為209.34%，而表6-3b之成立迄今的累積報酬率為473.23%；此外，表6-3a之近3個月、6個月、1年、3年及5年的值均小於表6-3b之值，到底哪一個才正確？都正確！只是不合理。原因在於表6-3a是以「基金淨值報酬」計算（公式E4-5b），而表6-3b是以「假設分配之收益均再投資本資金」（公式E4-5e）計算，兩者之計算均「有所本」，只是並非投資人想知道的「那一本」。

表6-3a僅是以贖回及買入時的基金單位淨值計算，如公式E4-5b計算如下：

累積報酬率＝﹝贖回淨值÷買入淨值－1﹞×100%⋯（E4-5b）＝﹝115.26÷36.8－1﹞×100%＝213.2%

213.2%與表6-3a報酬率209.34%的誤差，可能來自贖回淨值時之淨值差異（115.26元），因為「贖回淨值」可能是以基金之每月結算日的淨值計算。

其實，這兩種計算值均與投資人的實際投報率不符，因為表6-3a只計算淨值報酬率，未考慮現金配息，而在實務上，不太可能做到「假設分配之收益均再投資於本資金計算」，所以，對投資人而言，合理的累積報酬率，應加計累計現金息（41.6元），依公式E4-5c計算如下：

累積報酬率＝﹝（贖回淨值＋配息）÷買入淨值－1﹞×100%⋯（E4-5c）＝﹝（115.26＋41.6）÷36.8－1﹞×100%＝326.25%

326.25%才是台灣50（0050）成立迄今（19年）的實際累積報酬率，其19年來的年化報酬率為7.93%，計算式如下：

年化報酬率＝﹝（1＋累積報酬率）（1／年）﹞－1＝﹝（1＋326.25%）（1／19）﹞－1＝7.93%

★再看元大高股息（0056），其公開資料的報酬率也有2種，跟元大台灣50（0050）一樣，表6-4a是以贖回／買入時淨值計算（E4-5b），不含歷年現金配息17.2元，所以，淨值報酬率僅9.76%（看到如此低的報酬率，不明就裡的人就不會想買了），而表6-4b是以「假設分配之收益均再投資本基金計算」（E4-5e），其成立以來之累積報酬率為118.29%，遠高於淨值報酬率9.76%。

同表6-3a一樣，表6-4a僅是以贖回及買入時的基金單位淨值計算，如公式E4-5b計算如下：

累積報酬率＝﹝贖回淨值÷買入淨值－1﹞×100%⋯（E4-5b）＝﹝27.44÷25－1﹞×100%＝9.76%

E4-5b之計算結果9.76與表6-4a的9.76%為零誤差。 （相關報導： 別看到高配息就衝！1檔ETF除息首日慘貼息，溢價 22% 淪「賺利息賠價差」重災區，投資人損失慘重 ｜ 更多文章 ）

元大高股息（0056）的這兩種計算值，也均與投資人的實際投報率不符，對投資人而言，合理計算的累積報酬率，應加計累計現金息（17.2元），依公式E4-5c計算如下：

累積報酬率＝﹝（贖回淨值＋配息）÷買入淨值－1﹞×100%⋯（E4-5c）＝﹝（27.44＋17.2）÷25－1﹞×100%＝78.56%

78.56%才是元大高股息（0056）成立日迄2022年（14.5年）的實際累積報酬率，而14.5年來的年化報酬率為4.08%，計算式如下：

年化報酬率＝﹝（1＋累積報酬率）（1／年）﹞－1＝﹝（1＋78.56%）（1／14.5）﹞－1＝4.08%

基金／ETF公開資料上的累積報酬率，在未賣出之前，均只是一種概略參考值，投資人想知道自己的實際報酬率，只能等到想贖回（賣出）基金、ETF或股票之前，再依公式E4-5c計算，若真正要斤斤計較算清楚，則計算式的分母「買入淨值」，尚需加上手續費、證交稅、轉帳費等所有費用。

（累積）報酬率有2種，那麼（年化）殖利率有幾種？請先回顧第4-3節，現金殖利率之計算方式有5種（公式E4-5a～E4-5e），哪一種殖利率才為真，也很傷腦筋；再看「中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會「會員及其銷售機構從事廣告及營業活動行為規範」第十二條第六款規定：「以基金配息率為廣告時，應同時揭露各期間之報酬率（含息）或報酬率（不含息），並說明報酬率之計算方式；基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額÷除息日前一日之淨值×一年配息次數×100%」，並應加註「年化配息率為估算值」之說明」。

所以，對於每年現金配息不止一次的基金／ETF，在基金／ETF的月報或說明書中，所看到的殖利率也可能「不為真」，僅是估算值，因為其殖利率是以「配息÷除息日前1天淨值×年配息次數×100%」估算，其實，這還算是以法規為依據的估算值；有些媒體報導之ETF殖利率時，會和表4-7一樣，以「最近交易日」的市價或淨值來計算，而造成偏高的殖利率。

表6-5aMoneyDJ理財網ETF（38檔）的（當日）即時殖利率排行（前5名），每天均不同，表6-5b是yahoo!股市之國內成分證券ETF（含國外成分證券ETF）的殖利率排行（前5名），這些理財網均是與股市行情連動，即時更新殖利率、成交量、受益人數等數據，然而，這種即時網的軟體，多有先天性的程式缺陷（bug），在表6-5a中就有3個bug：

（1）排名第1的富邦公司治理（00692）的殖利率11.52%，是以近2次的配息（1.798＋1.483）÷9／5股價（28.47）計算；若依金管會規定之「近1次配息÷股價）×年配息次數」計算，則殖利率應為1.483÷28.47×2＝10.42%，而非11.52%。

（2）排名第3的元大高息低波（00713）ETF，在2022年7月宣佈將配息由1次／年改為4次／年，迄2022／9／5，尚未有配息記錄，其殖利率7.86%，是以﹝2021年的配息3.15元÷2022／9／5之股價40.1元﹞計算而得7.86%。 （相關報導： 別看到高配息就衝！1檔ETF除息首日慘貼息，溢價 22% 淪「賺利息賠價差」重災區，投資人損失慘重 ｜ 更多文章 ）

（3）排名第5之復華富時高息低波（00731）ETF的每年除息日在11月，在作者撰寫本書的9月5日，尚未配息，表6-5a中顯示的殖利率是以2021年的配息（4.30元）÷2022／9／5的股價計算，而得殖利率為7.38%，應該不符合常識邏輯吧？如表6-5b所示，其殖利率也有類似的bug問題。

由於目前的台股ETF多強調季配息或雙月配息，不少理財媒體文章在報導ETF的殖利率多高達7%以上（如表6-5a、表6-5b），很容易誤導讀者／觀眾；所以，使用此資訊的人，要了解自己想以此資訊做何種用途，即時性數據多僅供短線操作用，對於1年以上的中長期投資，宜以至少5年份的年度殖利率為依據。想以殖利率當買入參考條件時，宜先弄清楚你看到的是哪一種殖利率。

「Goodinfo!台灣股市資訊網」的年均殖利率，算是比較中肯的參考用殖利率，表6-6「富邦公司治理（00692）」的年均殖利率；「年均」之意義是因為股價每天均在變動，可能買高，也可能買低，因此，以「年均價」來計算殖利率，算是較合理的概估值。然而，投資人在買入前，宜再以「已知股利÷欲買入價」來計算實際的「買入價殖利率」，做為是否買入的判定基準，而非直接採用表6-5a或表6-5b等計算方式之殖利率。

「富邦公司治理（00692）」的股利與年均殖利率資料，每年配息2次，2022年前半年配息1.48元（7月除息）的年均殖利率是4.55%，若依金管會之法規條文，則合理推估其「年化報酬率」為9.1%（＝4.55%×2），可以美化數據；再看2021年的平均殖利率，前半年為0.49%（配息0.17元），後半年為5.17%（配息1.80元），則2021年全年年均殖利率合計為5.67%。

反之，假設在2021年前半年（1st）除息之後，依金管會規定，計算所得的年化報酬率僅為0.91%（＝0.49%×2），由此可知，法規的「年化報酬率」不太合理，如何引用各網站提供的數據，就由使用者自行定奪了。

美國 Memphis 大學機械碩士。機械技師及冷凍空調技師高考及格。正職為冷凍空調工程設計與節能改善工作，有8項專利及11本冷凍空調著作。

1998年進入股市，只憑感覺買賣股票，3年不到就虧損套牢600多萬元而黯然退場。2008年，悟出「買股的3個15準則」與「3個先決條件」的原型理念後，重返股市，從此不再虧損。

2014年起，與卡小孜合著《財務自由初學指引》等6本理財書籍、另有時評分析《數據會說話？做伙來找碴！》及保險分析《不當肥羊，聰明買保險！》等不同領域的著作。

7年級生。台灣大學日文系畢業，日本國立筑波大學碩士。

閒暇時替股素人整理股市理財資料。2013年，將股素人的投資原型理念改良成股票收租法，2015年再創「定存股買前檢查表」。

2014年起，與股素人合著《股票收租法，我4年賺100%》、《我用4張表，存股賺1倍》、《收租股總覽1》、《理科阿伯的存股術（原名：收租股總覽II）》、《拒當下流老人的退休理財計劃》 及《財務自由初學指引》等6本理財書籍。

平時忙於照顧2位小孩，無暇看股市行情，存股理財只是「每年2次」的股市打零工活動而已。

自小孩上學之後，重回職場，當個「財務自由」的平凡上班族。

本文經授權轉載自財經傳訊《財務自由初學指引：解析成功關鍵，提出具體做法。讓你知道為什麼35歲躺平非幻想。》​

責任編輯／李伊晴
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