呂紹煒專欄:日月光矽品攻防解讀─3場大戰加上延長賽

2015-10-04 07:00

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日月光敵意併購矽品,引出張虔生(右)與鴻海郭台銘(中)及矽品林文伯(左)的三角關係。(葉信菉攝,風傳媒影像合成)

日月光敵意併購矽品,引出張虔生(右)與鴻海郭台銘(中)及矽品林文伯(左)的三角關係。(葉信菉攝,風傳媒影像合成)

確實經典!鴻海出頭後,原以為日月光敵意併購矽品案就此「結案」,但日月光表現不俗、纏鬥至今,仍有勝算。更精采的是雙方其實有意無意之間已在佈局「延長賽」。

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日月光敵意併購矽品案,算是台灣首宗大型的敵意併購,雙方攻防精采,確有可觀之處及深入研究的價值。如依照雙方佈局來看,大概整場戰爭可分3大戰役及1場延長賽,而目前的進度,只走到一半而已,未來仍是「精采可期」。

第一場:日月光宣布收購 矽品引進鴻海

日月光在8月21日宣布敵意收購25%矽品股權,一周後(28日)矽品回擊,宣布與鴻海換股,讓鴻海占股達21.24%,日月光就算完成收購,股權也被稀釋到剩下19.69%。矽品算是漂亮回擊,同時使用了「引進白衣騎士」與類似「毒藥丸」的稀釋股權戰術。

此階段雙方彼此喊話、口水四射,矽品要股東不要把股票賣給日月光;日月光則力陳收購之優點。如果日月光收購不到5%下限股權,一切回到原點;如果超過5%但比例不高,則對矽品的威脅與影響自然降低。

9月10日時,負責收購案的凱基證券曾對外表示,至10日止收購股數不到5%。情況似乎對日月光不利,收購可能難成,也可能因鴻海介入,日月光不再積極收購─但由最後參與股數達36.8%來看,也許大部份人都觀望到最後幾天才作決定,更可能的是日月光的「欺敵戰術」。

一般情況下,戰勢就此底定,不論日月光是否完成25%的收購,未來矽品的股權結構就是鴻海第一大股東、日月光頂多排第二,經營團隊占第三;占股更多的外資也無由表達喜好─頂多賣股給日月光。坦白說,日月光沒太多戲可唱了。

不過,矽品算是倒楣。要讓鴻海股權超過日月光,原訂的360億的資本額「不夠用」,必須提高資本額,所以要召開臨時股東會,這就提供日月光翻本的機會。

第二場:臨時股東會前的攻防

日月光在9月22日收購時間結束後宣布,完成收購上限的25%,而且還「超額」,有36%.8的持股要賣給日月光,未來是要按等比例購買,雙方戰爭進入另一階段。對日月光而言,要完成敵意收購的原意(進入董事會、參與甚至掌握經營權等),就不能讓鴻矽戀成功,矽品則非用盡手段讓鴻矽戀達陣不可。

對這場臨時股東會,矽品算是「善用」公司派的優勢,祭出了一個「賤招」─臨時股東會訂在10月15日,股票過戶截止日在9月16日;也就是說,日月光在9月22日收購截止後,再加上幾天的過戶時間,即使股東會召開時已滿手矽品股票(確實是滿手,日月光拿了25%),但在這場臨時股東會中所享有的股東權利是:零。拿著這25%,別說投票權,連門都進不了。

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