金牛年全球投資策略
疫情打亂許多行業的生產秩序，使人們被迫轉換生活方式，時序邁入2021年，對台灣是個長線轉折點，在危機中也開創新投資機會。台灣與海外投資策略該如何擬定？
邁入2021年，對台灣是個長線轉折點，根據國發會的人口推估報告，台灣的人口已經從2020年起開始減少，至2070年底，台灣人口的中推估假設為1,581萬人，比2020年底的2,357萬人會少掉776萬人，差不多是總人口的三分之一。值得特別注意的是，65歲以上的人口占比會從目前的16%上升到2070年的41.6%以上，人口中位數也會從2020年的42.7歲上升至58.2歲；相對的，14歲以下的人口比例也會從現在的12.6%降到8.9%。
借鏡日本金融市場四大發展
人口長期減少趨勢的發生，不論是尋找投資風險或是機會，借鏡日本經驗就是一個必要的參考。日本在2010年人口普查的結果是1.28億人，此後到2020年，人口連續掉了11年，根據日本政府的統計，2020年1月1日的數字是1.24億人，人口少掉400萬。從2009年回溯，日本的金融市場大概有四個發展：
首先看匯率。當人口開始回落時，日圓匯率會開始大升一波。從2008年至2012年，美元指數在80上下加減5%的區間震盪，但是日圓卻從100日圓衝到75日圓兌1美元左右的水準，直到安倍晉三回鍋參選日本首相，宣示加大量化寬鬆、打壓日圓匯率，才把日圓超級強勢的匯率走勢壓回來。追究原因，日本在2010年8月出現的通貨緊縮2%的斷層下跌，是日圓實質利率大幅上升導致貨幣大升值的原因之一，巧合的是那年正好是日本人口有史以來最多的一年，此後向下滑落。
再來看債市。2008年初，日本十年期國債殖利率還有1.2%上下的水準，到2012年底，只剩0.5%，5年少了70個基本點，持有公債的投資人績效表現良好；日本經過多年的量化寬鬆政策，十年國債的殖利率就在有與沒有之間，多年的通貨緊縮導致持有公債越久，實質購買力越強。這背後的理由很好理解，人口少了，即使政府不斷把債務貨幣化都沒有作用。
第三看股市。以外銷為主的股票持續強勢。以2020年底日本前十大市值股票觀察，日本國內營收占公司一半以上的企業只有NTT Docomo（9437 JP）、母公司日本電話電報（9432 JP）以及臨時工招募公司Recruit控股（6098 JP）。其他不論是豐田汽車（7203 JP）、索尼（6758 JP）、迅銷（9983 JP）等等，幾家大的上市公司外銷全球所占的營業額都在7成以上。
