財報漂亮、連年配息也可能是「地雷股」!投資人該如何避開下一檔康友、雅新?

2020-09-03 06:50

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管理階層如果存心欺瞞,也很難看到真實的狀況。康友-KY過去發放現金股利的錢,大多不是由中國賺的錢匯回,而是直接在台灣以借款的方式發放。

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康友-KY在2015年底的財報上面,銀行短期借款及長期借款的金額都是0,當時如果有資金需求,也可以直接用掛牌時增資的18.62億元來支付,但隨著康友-KY掛牌時間越來越久,銀行借款金額跟著擴大。

康友2015年財報。(圖片來源/股市小P)
康友2015年財報。(圖片來源/股市小P)

到了2020年第1季,康友-KY帳上的短期借款、長期負債(含一年到期),已從0元增加到10.97億元及5.17億元,若加計2次增資的30.4億元,康友-KY五年來一共在台灣籌資了46.54億元,在這期間發放25.11億元的現金股息,如果僅依靠在台灣增資的錢及借款,完全可以支付現金股利。

負債總額雖從5.28億元上升到23.79億元,但負債比率直到今年Q1都還只有23.18%。不過這個負債比,是在中國子公司六安華源製藥帳面價值 74.62億元的前提下,以目前媒體揭露六安華源製藥的狀況,加上公司尚未離職的主管都在記者會上表示六安華源製藥確有不法情事,康友-KY整體合併報表的負債比率可能遠高於23.18%。

康友2020年第1季財報。(圖片來源/股市小P)
康友2020年第1季財報。(圖片來源/股市小P)

董事長不停賣股

康友-KY雖然從財報角度來看很像雅新,但從籌碼的面向觀察又變得像博達。

台股早期的另一支假帳股博達,內部人從掛牌至假帳爆發,都在一直減持、賣股,而康友-KY也符合這個現象。

筆者在連續跌停前的8月5日曾發布「董監持股大增就是看好?這檔內部人持股暴增 9%,公司派買進張數卻是 0 張…」一文,注意到康友-KY董事長控制的投資公司 Profit Gate Investments Limited,從掛牌以來就一直賣股,近3年持股比率更是從35.32%降至 10.05%,賣出的方式大多是採用盤後定價交易。

買方正好是這次損失慘重的大戶,該大戶今年也進到康友-KY董事會。也正因此,康友-KY才會在董事長賣股後,還出現內部人持股大增的現象。

下圖:根據康友-KY在 2017年股東會年報的大股東資料,最大股東是董事長的投資公司 Profit Gate Investments Limited 及董事長本人,持股8,000張的新任董事(本次事件最大受災戶)當時還沒進到大股東名單內。

康友2017年股東會年報。(圖片來源/股市小P)
康友2017年股東會年報。(圖片來源/股市小P)

今年4月,Profit Gate Investments Limited 的持股比已經降到10.05%,只要再申報轉讓一次,就不再屬於內部人,日後單日賣股超過9張不需要再事前申報,這次損失慘重的董事,則持有8,000張變第二大股東。

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