東南亞最大經濟體，竟淪為今年全球最慘股市！MSCI祭出降級警告，印尼股匯債三殺

身為東南亞最大經濟體的印尼，如今正面臨資本市場信心危機，淪為今年全球表現最差的股市。全球指數編製公司MSCI警告，如果印尼股市遲遲無法改善市場透明度、股權過度集中及內線交易等問題，將考慮把印尼從新興市場降級為「獨立市場」（Standalone Market），引發投資人恐慌。印尼股市今（16）日盤中一度暴跌逾10%，觸發交易暫停機制。

MSCI的指數是全球新興市場投資人配置資產的重要依據，一旦印尼遭到降級，可能促使追蹤相關指數的國際資金大舉撤出，潛在資金流出規模恐達數十億美元。這項警告也進一步加深外界對印尼市場投資環境的疑慮，從股市延伸至匯市與債市，印尼盾兌美元走貶，政府公債殖利率同步攀升。

印尼近年持續推動改革，試圖回應國際投資人的疑慮，但MSCI認為，市場至今仍未出現足夠且一致的改善。如今，這個擁有東南亞最大經濟規模的國家，不僅要面對股市重挫，更得設法避免國際資金對其金融市場失去信心。

MSCI今年已多次對印尼市場發出警告，指出市場資訊不透明、持股集中，以及內線交易疑慮，可能影響國際投資人評估風險與進出市場的能力。原先市場關注的情境，是印尼可能從新興市場降級為前沿市場（Frontier Market），如今MSCI進一步提出降為獨立市場的方案，讓情勢更加嚴峻。

MSCI在15日的聲明中表示，根據市場參與者的回饋，若僅將印尼重新歸類為前沿市場，恐怕無法充分反映當地股市面臨的深層問題。市場參與者還未觀察到印尼股票市場各個層面持續且一致的改善，因此對市場運作失靈仍抱持重大疑慮。

MSCI進一步表示，基於上述考量，認為印尼繼續維持新興市場分類已不再適當，將啟動諮詢程序，評估是否把印尼重新歸類為獨立市場。

MSCI所稱的獨立市場，是指未被納入新興市場或前沿市場等主要分類的市場。目前，烏克蘭、阿根廷及辛巴威等國均被歸類為獨立市場；今年6月，保加利亞則從獨立市場升級為前沿市場。

亞太地區目前沒有任何國家被列為獨立市場，若印尼最終遭到降級，將成為區域市場分類的一項重大變化。

由於許多國際基金依循MSCI指數配置資產，市場分類一旦改變，可能影響基金是否能繼續持有印尼股票，以及資金配置的比重。對印尼而言，這場風波的影響不只在於指數地位，更攸關國際投資人是否仍願意將當地股市視為可投資市場。

除了市場透明度與交易制度問題，投資人也對印尼總統普拉伯沃（Prabowo Subianto）的政策方向感到不安。普拉伯沃推動成本高昂的社會福利政策，外界擔憂相關支出將進一步加重原本已吃緊的政府預算；同時，政府對經濟與市場的干預程度增加，也讓部分投資人對印尼的投資環境更加審慎。 （相關報導： 昔日「亞洲之虎」怎麼了？泰國經濟恐將步上日本後塵，「未富先老」困局難解 ｜ 更多文章 ）

印尼主管機關近來已試圖透過改革回應市場疑慮，但MSCI認為，改革成效仍不足以消除投資人對市場運作的重大疑慮。如今，印尼當局必須在維持政策方向與恢復國際資金信任之間尋求平衡。

印尼金融監管機構表示，正審慎檢視MSCI的評估，並高度重視相關意見。印尼證券交易所回應，將要求MSCI進一步說明此次公告背後的考量與評估依據。

MSCI啟動諮詢程序，代表最終分類尚未拍板，當局仍有時間推動改革。不過，市場人士認為，印尼能否在這段期間內提出足以說服國際投資人的具體措施，將是決定資金是否持續撤離的關鍵。

全球研究機構Barbican Advisory執行董事克Chris Leahy表示，若印尼最終被降級為獨立市場，基本上意味著國際投資社群將對印尼市場轉身離去，影響相當重大。他指出，MSCI的公告仍為印尼監管機關留下推動改革的時間，但印尼當局其實早已獲得不少時間。

法國銀行Lombard Odier資深總體經濟策略師Homin Lee認為，MSCI提出降級為獨立市場的威脅，也可能是一種談判策略，藉此向印尼傳達，若改革不夠充分，降級至前沿市場確實可能發生，進一步迫使當局加快改革。

不過，並非所有投資人都預料到MSCI會提出如此嚴厲的分類調整。Allspring Global Investments新興市場投資組合經理Gary Tan表示，MSCI的聲明令他們感到意外，尤其印尼監管機關已經採取了一些措施；他也認為，將印尼歸類為獨立市場的可能性似乎有些過頭。

隨著MSCI正式啟動評估，印尼股市的壓力已從短期賣壓擴大至市場制度與國際資金信任；在最終分類結果出爐前，改革能否取得實質進展，將牽動印尼金融市場接下來的走向。

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