軟雲端營收首破500億美元！AI訂單爆量卻拖累股價　台廠供應鏈成最大贏家

在生成式 AI 戰局全面升溫之際，微軟 交出一張「數字亮眼、股價卻先下跌」的財報成績單。微軟公布 2026 財年第二季財報，營收衝上813 億美元（約新台幣 2.6 兆元）、年增 17%，調整後每股盈餘（EPS）為4.14 美元（約新台幣 133 元），雙雙優於華爾街預期；其中Microsoft Cloud 單季營收更首度突破 500 億美元（約新台幣 1.6 兆元），年增幅高達 26%，被市場解讀為生成式 AI 已從概念驗證，正式邁入商業化放量階段。

不過，就在財報公布後，微軟盤後股價卻一度重挫逾 6%。關鍵不在需求，而在「跟不上需求的產能」。

Azure 成長微降　不是沒訂單，是硬體還沒到位

本季 Azure 在恆定匯率下的成長率，從上季的 40% 小幅滑落至 38%。對此，微軟執行長納德拉 直言，成長放緩並非客戶縮手，而是伺服器與資料中心產能供不應求。

即便微軟已搶先部署NVIDIA 最新的 GB300 GPU，但從晶片交付、伺服器組裝到資料中心完工，仍需要時間。公司預期，這波產能瓶頸恐將一路延續到2026 年 6 月的財政年度結束。

RPO 暴增至 6,250 億美元　OpenAI 合約撐起能見度、也帶來隱憂

另一個讓市場震撼的數字，是微軟的商業剩餘履約義務（RPO）。本季 RPO衝上 6,250 億美元（約新台幣 20 兆元）、年增 110%，其中與OpenAI 簽署的新一輪雲端合約金額高達2,500 億美元（約新台幣 8 兆元），一口氣佔整體訂單量約 45%。

這份長約大幅拉高 Azure 未來收入能見度，但也引發分析師對微軟高度依賴單一重量級客戶，以及未來利潤分配結構可能承壓的疑慮。

資本支出暴衝 66%　AI 基建折舊啃食毛利率

為了搶占 AI 基建制高點，微軟選擇先忍痛。本季資本支出高達375 億美元（約新台幣 1.2 兆元）、年增 66%，遠超市場預期。隨著大規模興建資料中心與採購高價 AI 晶片，微軟整體毛利率已下滑至 約 68%，創下三年低點。

市場關注的焦點在於：在 DeepSeek 等開源模型壓低推理成本的背景下，這筆天價 AI 基建投資，究竟何時才能轉化為更高的營運槓桿，而非持續侵蝕獲利。

微軟犧牲短期利潤　台廠供應鏈能見度全面拉升

儘管短期營運利潤率下修，法人普遍認為，微軟已明確選擇「先卡位、再談獲利」的長線策略，而硬體採購具高度剛性，也讓台灣供應鏈訂單能見度同步升溫。

• 鴻海（2317）：身為 GB300 首批組裝核心廠商，直接受惠微軟新一代 GPU 大規模部署。
• 廣達（2382）、緯穎（6669）：微軟加速擴建資料中心，兩大伺服器代工廠訂單能見度明顯升高。
• 台積電（2330）：不論是 NVIDIA GPU 或微軟自研 AI 晶片，最終都仰賴先進製程產能，成為 AI 投資浪潮中的關鍵底層受益者。

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