日幣 11 月 20 日再度承壓，日圓兌美元正式跌破 157，觸及今年 1 月以來最低點。就在同一天，日本內閣官房長官木原稔（Minoru Kihara）罕見針對日圓貶勢發出口頭警告，強調政府正在密切關注外匯市場的「單向且突發波動」。木原稔在記者會直言：「我們擔心最近在外匯市場出現的單日、突發變動。匯率保持穩定並反映基本面，是很重要的事。」他點出的憂慮，正反映日幣匯價已進入官方視線。市場也立即感受到政策訊號，日圓兌美元盤中一度報 157.30，而日幣弱勢的主因仍離不開美日利差擴大、高市早苗政府的財政擴張計畫，以及日銀緩慢的貨幣正常化步調。
政府三大財金首長會談卻未談日幣？透露什麼政策風向？
就在日幣急貶前一天，日本首次舉行高市早苗政府上台後的「三大財金首長會談」，日銀總裁植田和男、財務大臣片山皋月、經濟財政大臣城內實共同出席，然而這場會議並沒有如外界預期地聚焦日圓，而是以金融市場整體情勢為主，片山皋月在會後更直接表示，日幣問題並未被提出，這段說法使外界認為日本政府短期不太可能採取強力干預，使日幣貶勢更為顯著，木原稔強調匯率必須反映基本面，這與自民黨政務調查會長小林鷹之同日的立場一致，等於傳達出政府目前對日幣貶值「高度警戒但暫不採行行動」的態度。
路透資深記者怎麼解讀？日幣不再是「安全貨幣」了嗎？
路透社資深財經記者Jamie McGeever 指出，在全球股市震盪、資產價格不穩的當下，「安全貨幣」理應強勢升值，但日幣卻反其道而行。他寫道：「現在全球股價下跌，造成各類資產價格波動加劇，照理來說，被視為安全貨幣的日圓應具備強勢走升的條件。然而實際情況卻是日圓急速下跌，使得日圓長期以來作為動盪時投資者避險資產的角色，正逐漸受到懷疑。」日幣本週兌美元創十個月新低、兌歐元更寫下歷史新低。他指出，過往只要全球市場動盪，日本巨額海外資產的回流就會推升日幣，但「但目前並沒有出現這樣的資金回流現象」，暗示日幣在全球風險事件中的角色已出現變化。
日本國內政策如何成為日幣最大逆風？
Jamie 分析，高市早苗政府推動的財政擴張，是拖累日幣的第一個重量級因素。日本自民黨內「推動『負責任積極財政』的國會議員聯盟」提出的 25 兆日圓規模補正預算案，遠高於前年度，市場擔憂這會推升財政惡化、壓低日幣信心。再加上高市多次暗示「希望日銀不要升息」，使市場解讀日本央行短期內不會積極回收資金，形成了日幣持續走弱的政策環境。
在評論中，Jamie 引述標準渣打 G10 外匯策略主管 Stephen Englander 的看法，他指出：「無論從實質或名義角度來看，日圓的收益率都非常低，要克服這一點將需要相當長的時間。」意思是日幣長年的低利率結構難以在短期改變，使得日幣很難重新站回「安全貨幣」的位置。
美國因素如何「雙重打擊」日幣？
日幣的壓力不只是日銀，日本之外的趨勢也在施予壓力，Jamie 指出，美國聯準會近期的態度比市場預期更偏向「延後降息」，使美元指數持續走強，這種「美強日弱」的組合，使日幣在 G10 通貨中成為今年下半年「最弱」，而美元則「最強」。當美國升息周期拉長，而日銀仍推遲利率正常化，日幣就缺乏任何重新翻身的機會。
日幣是否仍可能重返「安全貨幣」？還是時代真的變了？
Jamie的結論不輕鬆。他認為若全球市場接下來出現更劇烈的恐慌，部分日幣空單確實可能回補，帶動短線反彈。然而日本政府的財政方向、日銀的利率立場都讓情勢變得不同以往：「這次的狀況也許和以往真的不同。」換句話說，過去那個一遇震盪就會飆升的日幣，可能已經不再是全球投資人眼中的避風港。至少在高市政府與日銀維持現有政策組合的局面下，日幣要重回「安全貨幣」地位並不容易。
