華爾街日報》為什麼美股或許需要一場「持久而徹底」的熊市

「你覺得情況會變得多糟？」

在電影《教父》（The Godfather）中，當麥可・柯里昂（Michael Corleone）就他即將發起的黑幫戰爭詢問克雷曼沙（Clemenza）時，他得到了那種源於經驗的安慰。「這種事每隔五年或十年總要發生一次。有助於清除積怨……上一次已經是十年前了。」

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沒人說得準美國股市的下一次大熊市會在何時讓美國人躲起來避風頭——也許是人工智慧（AI）狂熱的崩潰，或者可能只是一場普通的衰退。過去16年裡只出現過一些小規模的下挫，而這實際上是個問題。

美國股市像2007-09年那樣下跌幅度超過50%的低迷期，既可能很糟糕，也可能具有療癒作用。當時，標普500指數花了66個月才收復之前的高點。當時，在市場接近底部時，有長遠眼光的投資者大局買入了那些事後看來是穩健、乏味且價值被低估的股票。

自那以來出現的五次符合非官方熊市定義的短暫低迷期卻教給了人們相反的教訓。這些低迷期雖然短期來看令人恐懼，但卻鼓勵投資者迅速而魯莽地「逢低買入」——而且越是垃圾股越好。

還記得2020年夏天的情形嗎？當時，有欺詐行為的氫能源卡車公司Nikola的市值一度超過福特汽車（Ford），或者已破產的赫茲（Hertz）的股票在社群媒體上被吹捧並出現了飆升。

今年的「解放日」（Liberation Day）暴跌感覺與此類似：標普500指數僅用了4.3個月就再創了新高。這波上漲是由當下熱門的AI主題以及許多未經證實、尚未盈利的公司引領的。

伴隨著一場經濟衰退的長期熊市會讓上一個繁榮期最瘋狂的主題及其吹鼓手們名譽掃地。它們也提醒我們資本市場的用途：用耐心儲戶的儲蓄金投資基本面良好的企業。

在過去的一個世紀裡，美國股市共出現過26次熊市，其中包括一些勉強符合定義的熊市，比如今年的這次暴跌。

當美國股市陷入熊市，且同時發生一場經濟衰退時，市場回升至前高點的平均時間為81個月。而在沒有發生經濟衰退的情況下，用時只需21個月。在過去16年裡，低迷期只持續了不到八個月，市場就達到了前高點。

逢低買入的模式是在1998年夏天確立的，當時俄羅斯發生債務違約，同時，對沖基金長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）倒閉。美聯準會進行了干預，效果立竿見影，到當年11月，美國股市不但出現了回升，還創出了新高。

以科技股為主的那斯達克綜合指數在接下來的17個月裡上漲了255%。根據佛羅里達大學金融學教授傑伊・里特（Jay Ritter）的數據，在1999年和2000年兩年裡，美國股市合計迎來631宗科技公司的首次公開募股（IPO）。這些公司上市時的開盤價對應的平均市銷率接近50倍。而通常的市銷率在兩到六倍之間。

那次回報豐厚的反彈讓科技泡沫變得更加瘋狂，同樣起到助推作用的還有這樣一個事實：在1990年代末，市場上很少有人親身經歷過一場真正可怕的長期跌勢。

這有點像今天的情況：對於現在40歲以下人來說，在2007-09年的美國股市崩盤期間，當時擁有401（k）退休金計劃的人屈指可數。大多數華爾街專業人士那時甚至還沒大學畢業。 （相關報導： 華爾街日報》AI為何是史上「最不快樂」的技術革命？美股七雄暴衝169%救不了民心：從華爾街到市井小民，全美焦慮大爆發 ｜ 更多文章 ）

熊市具有教育意義，但學費高得驚人。

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