Nvidia財報再創紀錄，股價為何不漲反跌？「美中惡鬥」與「AI泡沫」成隱憂，黃仁勳疾呼：不能失去中國市場

AI晶片巨擘輝達（Nvidia）27日公布創紀錄的第二季財報，營收與獲利雙雙超越華爾街預期。不過在財報發布後的盤後交易，輝達股價卻意外下跌2.3%。《日經亞洲》指出，這種反常現象顯示，即使AI需求持續火熱，投資者對於美國總統川普（Donald Trump）可能加劇美中貿易戰，依然心存憂慮；PBS（美國公共廣播電視公司）則說，還是有不少投資人擔心「AI泡沫」成真。

在AI概念股經歷了上週的集體拋售潮後，市場對於AI驅動型企業是否被過度高估的疑慮加深，輝達這份最新的財報，無疑成為檢驗投資者信心的試金石。根據輝達公布的數據，其第二季調整後每股盈餘（EPS）達到1.08美元，總營收為467.4億美元，這兩項數據均優於FactSet所調查的分析師預期（預估EPS為1.01美元，營收為460.5億美元）。

對於一家股價在過去一年飆漲數倍的公司而言，僅僅是「超越預期」顯然已無法滿足市場胃口。分析師認為，股價的負面反應源於公司其他業務的微幅失利，特別是關鍵的資料中心業務。財報顯示，輝達的資料中心營收為411億美元，略低於華爾街預期的413億美元。

「完美定價」的壓力：財報亮眼，股價為何下跌？

「在股價創下歷史新高之後，僅僅是符合營收預期，對這次的輝達來說是遠遠不夠的。」Investing.com資深分析師Thomas Monteiro表示：「說這支股票被『完美定價』（priced for perfection）都是極度的輕描淡寫，事實上，市場期待的是又一次『大幅超越』的驚喜。」輝達驚人的市值成長，已經將未來數年的高速成長預期全部反映在股價上，任何微小的瑕疵，甚至是未能帶來超乎想像的驚喜，都可能引發投資者的失望性賣壓。

本次財報另一個引發市場關注的焦點，是輝達與中國市場的微妙關係。輝達在財報展望中明確表示，未將為中國市場特製的H20晶片的潛在銷售納入預測。

H20晶片是美中科技戰下的產物。今年稍早，川普的對中科技禁令持續發酵，禁止高階AI晶片銷往中國，此舉在輝達的第一財季造成高達45億美元的財務衝擊。為了重新進入這個龐大市場，輝達開發了符合美國出口管制規範的降規版晶片H20。作為交換出口許可的條件，輝達在今年8月同意，將H20晶片在中國銷售額的15%提交給美國政府，然而中國政府也對這款晶片表達了國家安全上的擔憂，並且加速推動本土晶片的研發與生產，為輝達開拓中國市場增添更多不確定性。 （相關報導： 美財長點名「台積電是國安風險」！貝森特：台積電主導晶片生產，對美國安全不利 ｜ 更多文章 ）

輝達財務長Colette Kress在財報電話會議中透露，目前已有部分中國企業對採購H20表達興趣，首批企業也已獲得購買許可。Kress更表示，如果「地緣政治問題得以解決」，輝達向中國銷售H20晶片的規模可能達到20億至50億美元。輝達執行長黃仁勳則再次強調中國市場的不可替代性，因為中國今年對輝達而言，可能是一個高達500億美元的市場機會：「我們正在與美國政府溝通，讓他們理解美國企業能夠服務中國市場的重要性。」黃仁勳說。

黃仁勳表示：「中國是世界第二大運算市場，也是AI研究人員的重鎮——全球大約50%的AI研究人員在中國。絕大多數領先的開源模型也都在中國創建。對於美國科技公司來說，能夠進入那個市場是相當重要的。」黃仁勳甚至暗示，除了H20晶片已被批准銷售給非制裁名單上的中國公司外，未來甚至有機會在中國銷售降規版的最新一代Blackwell架構晶片。

不過分析師Monteiro也警告：「現實是，如果沒有來自中國H20銷售的強力推動，輝達根本無法維持其估值所隱含的那種增長速度。」

Blackwell全速生產與鉅額股票回購

儘管面臨挑戰，輝達對未來依然展現出強大信心。公司預計第三季營收將達到540億美元，此預測符合華爾街的預期範圍。更重要的是，輝達董事會批准了額外600億美元的股票回購計畫，這是在今年上半年已透過股票回購和現金股利向股東返還近243億美元的基礎上再加碼，此舉也被視為管理層對公司未來充滿信心的強烈信號。 （相關報導： 美財長點名「台積電是國安風險」！貝森特：台積電主導晶片生產，對美國安全不利 ｜ 更多文章 ）

黃仁勳在新聞稿中意氣風發地表示，公司最新的AI超級晶片「Blackwell」的生產「正在全速推進，需求極其旺盛。」他宣告：「AI的競賽已經開跑，而Blackwell就是位於賽道中心的平台。」部分分析師也繼續看好這場AI革命。Wedbush證券的分析師Dan Ives認為：「我們仍處於AI革命的初期階段，隨著越來越多的公司認識到少數科技巨頭所創造的價值，AI的應用案例才正要開始大規模擴展。」他點名，輝達正是引領這場革命的核心企業之一。