今年絕對是人類貨幣史上一個大的重構年，這也會是繼1944年布雷頓森林會議，美元與黃金掛鉤、1971年尼克森衝擊宣布美元與黃金脫鉤，美國二階段成功建立美元霸權以來，全世界最大的貨幣改革。
高達36兆天文數字美債是2025年川普上任美國總統後必須面對最迫切的財政危機。原本寄望美聯儲降息以紓解償還利息壓力，卻被鮑爾打臉。隨著時間迫近，六月底即將有6.5兆美元到期，卻屋漏偏逢連夜雨，穆迪在關鍵時刻調降美債評等。以新債還舊債方式再舉借美債讓美國陷入還不起利息的壓力。全球金融界全部引頸關注美國金融體系是否會迎來特拉斯時刻而崩盤？千呼萬喚始出來！ 猶抱琵琶半遮面。穩定幣的出現似乎已經迎來了解決美國國債危機的曙光。
隨著近日天才法案（GENIUS Act) 在眾議院過關，並預期在參議院過關後，穩定幣（stablecoin, 如USDT, USDC) 即將正式躍上國際貨幣舞台。這不僅是美國政府正式承認以區塊鏈為技術核心的虛擬貨幣地位，更是為了解決天文數字美債精心鋪墊的一盤大棋。
穩定幣是一種去中心化的虛擬貨幣，與諸如比特幣、以太幣等虛擬貨幣性質相同。但不透過央行發行，穩定幣錨定美元一比一由私人銀行以信託方式所發行的代幣（Token)。穩定幣的價格穩定，與其他虛擬貨幣價格大幅波動大異其趣。也因此穩定幣可以成為貨幣，而其他虛擬貨幣只能當作是投資商品。他的發行準備包括美元以及短期美債，這與美元發行準備結構相同，但與一般各國貨幣發行準備包括黃金與外匯存底不同。
目前穩定幣的發行規模大概有2500億美元，一年的流通量大概是2兆美元，超過美國一年要償付的美債利息。也就是說：穩定幣如果順利躍上貨幣舞台，至少解決美債短期流動性的燃眉之急。再經由華爾街大型國際銀行共同運作之下，逐步取代美元成為國際貿易與資本流通的替代貨幣或許指日可待。那麼天文數字的美國國債將不再是個問題。如果打得好，便是川普的如意算盤。這是發行穩定幣首要好處。
由於穩定弊並非由央行發行的數位貨幣，而是透過去中心化區塊鏈技術所衍生出來的貨幣系統。穩定幣背後以美元與美債以1:1為發行準備，形同另類的美元系統。穩定幣的發行是美元霸權的有效延伸，卻又巧妙避開由美國央行聯準會發行與掌控，亦即美國財政在某個層面上可以脫離美聯儲的制肘。這是發行穩定幣第二大好處。
穩定幣將由持有大量美債與美元存款的大型銀行發行。往後美債相關的違約風險，將順利地移轉給持有穩定幣的個人、企業或國家。美國國債的違約風險藉由穩定幣的發行可以順理成章的移轉出去。這是發行穩定幣第三大好處。
然而貨幣之所以是貨幣，完全基於信任二個字，美元與美元價值的距離就是「信任」。穩定幣的發行標示著2025年是人類貨幣史上的大重構年，貨幣將由紙幣型態走入數位型態。如果川普打的如意算盤能夠一一實現，代表著美元霸權將持續至少數十年。然而，如果世界其他新興的經濟強權國家基於不信任或刻意去美元化以挑戰美國霸權地位。那麼穩定幣的發行不但沒辦法順利解決美國債務的迫切危機，更有可能加速美元霸權的崩塌。當然，全世界多數國家在某個程度上將跟著陪葬。這是百年一遇的大棋局，我們拭目以待！
＊作者為 國立屏東科技大學財金教授 （相關報導： 陳冲：穩定幣不能淪為野蠻遊戲 ｜ 更多文章 ）
