起訴華為，美國贏定貿易戰？其實川普今年壓力比中國還大...

中國官媒參考消息報去（2018）年6月刊載了一則評論，文章是這麼說的：道瓊工業指數10年來的多頭行情，從6千點大漲到2萬4千點（編按：最高曾於去年10月達到26,951點）、上漲逾四倍，「帶來了巨大風險」；同期間，中國A股從6千點跌至3千點以下，「釋放了風險，有力的保護了投資者」。這種完全違反市場現實的外行見解，讓長期套牢的中國投資人看了無不怒火中燒，紛紛在微信朋友圈上痛罵。

然而從最新貿易戰局勢看來，這次中國官媒可能意外說對了。

美方強硬態度  難掩經濟放緩現實

盡管全球股市在元月強勢反彈，頗有一洗去年底頹勢的味道，但1月28日，美國政府正式控告中國科技龍頭華為，舉世目光又重新聚焦貿易戰。這個議題去年已經害慘投資人，從美國政府的動作看來，今年貿易戰勢必繼續讓全球金融市場七上八下；因為種種統計數據都顯示，原先外界認為勝券在握的美國，正面臨和對手中國一模一樣的經濟放緩壓力。

聯邦政府停擺35天後的頭一個工作天，美國在中國國務院副總理劉鶴即將到訪、準備敲定雙邊經貿談判之際，舉行了控告華為的記者會。跨部會高層陸續解釋，美國向華為提起23項告訴，是因為該公司的伊朗業務長期違反美國制裁，加上華為涉嫌盜竊美商一款電話測試機器人資料，是公司遭到起訴的兩個主因。

另一頭，劉鶴率領的代表團即將在周三，正式舉行新一輪貿易談判。華爾街日報指出，期間中國可能提議擴大購買美國農產品、能源產品，但同時對於美方要求的深化結構性改革要求，包括取消補貼戰略產業、停止有利於重點國企的監管措施等條件，中國很可能峻拒。美國財政部長姆努欽也強調，「華為案與貿易談判是兩件事」。

自從去年六月，美國對總值500億美元的中國產品加徵關稅以來，外界普遍認定，美國在這場貿易戰中的贏面遠大於中國。但去年第四季起，美國龍頭企業股價接連重挫，跌勢從蘋果（Apple）展開，近日包括開拓重工（Caterpillar）和輝達（nVidia）也坦言因為中國經濟下滑、衝擊訂單，將調降業績目標，可見美國經濟放緩的跡象已經日益顯著。

被視為美國總體經濟重要指標的ISM製造業採購經理人指數，2018年12月也從11月的59.3跌至54.1，其中「新接訂單」項目受創最重，從62.1重摔至51.1，顯示美國自身景氣降溫、貿易戰限制進出口，對美國經濟的負面影響已越來越顯著。

總經數據難看  貿易戰預料暫時收尾

「美國經濟成長力道將逐季下滑，但不會硬著陸，」，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出。林啟超基於數個市場現象判斷，美國短期內難以繼續壓迫中國，雙方貿易戰的第一回合將暫時達成共識收尾。 （相關報導： 川普與習近平的膽小鬼賽局：中美貿易戰「誰先眨眼誰成輸家」 ｜ 更多文章 ）

首先，市場流動性快速乾涸，是美國經濟很可能將趨緩的燈號。林啟超指出，3個月期的LIBOR（倫敦銀行同業拆款利率London Interbank Offered Rate）於去年底正式超越美國十年期公債殖利率，回溯歷史經驗，這個緊縮的訊號往往在股市下滑、或者升息達到頂點時出現。

例如1988年至1989年間，LIBOR一度超越十年債殖利率、急速飆高至超過10%（見圖紅色區域），隨後兩年美國經濟便陷入衰退，1991年美國GDP年增率更跌至-0.1%。1998年至2000年間，LIBOR又多次超越十年債殖利率，2001年美國經濟再次走向衰退。最近一次出現此現象則是在2006年至2007年、金融海嘯發生之前。換言之，這個代表市場資金緊繃的燈號，已經有十餘年不曾出現了！

林啟超解釋，目前LIBOR持續高過十年期公債殖利率，這個資金緊繃的現象持續數月之久，可見去年耶誕節前夕，美國財長姆努欽（Steve Mnuchin）緊急致電華爾街六大銀行，引發美股大跌，並不是「幫倒忙」的過當之舉，而是美國政府察覺市場恐懼心理快速加溫，希望預做準備的一次表態。

資金緊繃持續亮紅燈  抱股過年要有心理準備

截至1月28日，三月期的LIBOR仍有2.75%，高於美國十年債的2.722%，代表短期資金拆借成本仍居高不下。台股已經於1月30日封關，正值貿易戰高層談判的當下，打定主意抱股過年的投資人，可得睜大眼睛、隨時留意雙方談判的進展才行。

此外，川普稅改對企業財報的美化效果，今年已明顯轉淡，基期墊高、政策紅包利多消失，對美國經濟也有雪上加霜的影響。林啟超認為，貿易戰氛圍直接導致去年美股重挫，股市下跌回過頭來激化市場恐懼、形成「滾雪球」效應，有可能促使聯準會提早結束升息，甚至回頭降息、以因應經濟收縮。

「聯準會調整政策的時機彈性很大，例如2000年時，前任主席葛林斯潘（Alan Greenspan）眼見市場大幅波動，就在議息會議前一口氣降息三碼作為因應」，林啟超指出，貿易戰開打時，美股跌幅只有6%左右，這令美國總統川普還有十足自信、繼續大打貿易戰。

但截至去年底，標普500指數最大跌幅已經逼近2成，由於漲幅較大，整體市值蒸發幅度甚至和飽受貿易戰打擊的中國股市相去不遠。 （相關報導： 川普與習近平的膽小鬼賽局：中美貿易戰「誰先眨眼誰成輸家」 ｜ 更多文章 ）

直接來自川普的多次「拔官」威脅，和市場風聲鶴唳的情況，都使得全年拍板升息4次的聯準會主席鮑威爾（Jerome Hayden Powell）承受莫大壓力，他先前直言聯準會接下來將「耐心等待、觀察經濟情勢，實施靈活的利率政策」，無異於鬆口表態可能停止升息、甚至降息，林啟超認為，這正是鮑威爾必須強化市場信心的舉動，令金融情勢不再惡化下去。