# 黑天鵝  

在全球科技股狂飆之際，百年製藥巨頭Eli Lilly（禮來公司）憑藉糖尿病藥物Mounjaro和減重藥Zepbound，一舉突破9000億美元市值，成為全球最有潛力突破兆元的醫藥股。然而，2025年美國政局巨變，川普再次執政後，這家製藥巨頭正面臨嚴峻考驗。製藥巨頭的三大危機1. 獲利神話難以延續過去，製藥巨頭憑藉一款神藥即可賺取數十年的穩定現金流。例如，艾柏......

美國總統川普（DonaldTrump）宣布實施對等關稅暫緩令，排除採取報復的中國外，其餘未反制國家課徵10%基準關稅，引發全球市場震盪。對於外界解讀川普的急轉彎與美債市場有關，陳鳳馨在節目《風向龍鳳配》中分析，美債近期的劇烈波動，顯示的是投資人已不再將美債視為安全的避險市場；她也提醒，因川普關稅而起的美元拋售背後的匯市波動，可會是金融市場下一個黑天鵝。

中國人工智慧公司Deepseek近期發布低成本高效應AI模型，震撼美國AI類股，輝達（nvidia）一度重跌16.89%，市值單日蒸發5890億美元，台積電ADR同日也下跌13.37%，同時也迫使美國重新審視中國在AI領域的實力。

當在美國總統特朗普重返白宮的第一個週末、全球華人沈浸在熱鬧的春節年假當中，中國科技界向矽谷及白宮高層投下了震撼消息。中國杭州一家AI初創公司推出的聊天搜索機器人「DeepSeek」（深度求索），直接挑戰美國在人工智能領域的主導地位。

今年1月20日之後，美國政治與全球局勢都將進入一個新時代：原因無他，川普回來了！「川普經濟學」不但是美國選民的希望所寄，更是國際社會未來4年戒慎恐懼、必須與之共處的對象。風傳媒為此規劃了「川普經濟學」專題，從關稅、美債、綠能、聯準會、半導體、電動車、加密貨幣、美中關係等角度深入剖析，希望台灣在混沌世局中更能摸清趨勢、掌握先機。

牛氣沖天的美國股市，籠罩了新一層烏雲：芝加哥期權交易所「偏斜指數」（CBOESkewIndex）創下歷史新高，「偏斜指數」衡量的是，交易員對未來行情的平均看法，與極度看跌少數派之間的差異。當這兩組人對市場的看法之間的差距擴大時，偏斜指數就會上升。

台股今年三月創下新高之際，資金充沛讓房市上演16年大驚奇熱況，而八月的跌破20000點大關是否成為逆轉關鍵？隱憂還有銀行放款滿水位的窘況，龍年房市最大黑天鵝恐難忽視。

台中市西屯區「秋紅谷生態公園」為全台獨特的下凹式滯洪池公園，園內水池孕育的黑天鵝家族因其優雅姿態深受市民喜愛，不過日前黑天鵝因誤食違規釣魚留下的鈎線而受傷，所幸公園維護人員及時發現送醫，已恢復休養中。台中市政府建設局提醒，黑天鵝有專業飼養員餵食，請民眾勿隨意餵食、丟棄垃圾或在園區釣魚，共同守護黑天鵝的家園。

EBC金融集團日前在台北舉辦了「全球交易技術論壇：以帝納波利指標駕馭黑天鵝」研討會，活動聚焦於如何應對動盪市場，為全球投資者提供獨到的金融趨勢見解。此次活動吸引了國際金融專家、經濟分析師和投資者，共同探討地緣政治緊張局勢、通膨以及科技變革對市場的影響。

永慶房產集團業務總經理葉凌棋26日表示，根據集團內部資料統計，9月看屋諮詢、要約付斡與6月高點相比，均有4成以上減幅，市場觀望氛圍濃厚，第4季房市急凍。預估2024年第4季交易量約5.3至6.2萬棟左右，較2023年同期約減少30%至40%。

台中市長盧秀燕重視公園內生態多樣性，積極優化公園環境提供良好的棲地，位於西屯區秋紅谷景觀生態公園內的「黑天鵝家族」，在市府建設團隊細心復育下，陸續產下多隻鵝寶寶，目前數量已達15隻，為讓更多市民朋友近距離認識黑天鵝，並推廣生態教育，市府推動黑天鵝遷居放養至豐樂公園計畫，建設局長陳大田18日主持喬遷典禮表示，歡迎市民朋友前來欣賞萌態可掬的黑天鵝家族，一同見證牠們的成長與魅力。

全球股市上周重創，聯準會卻遲遲未宣布何時降息。對此，東吳大學講座教授朱雲鵬表示，接下來公布的7月份通貨膨脹數字，以及降息那次會議前所出現的通貨膨脹數字，對聯準會降息的決定有很重要的影響。

賓州大學華頓商學院（WhartonSchool）知名退休榮譽財經教授JeremySiegel直指，民主黨拿下眾議院的機率增加，有利股市。另外，他最擔憂的黑天鵝事件，跟資安有關。

美國前總統川普在賓州造勢活動中遭遇槍擊負傷，今日台股開盤後重挫245點，下跌約1%。有分析師預估，美債、美元和日圓等傳統避險資產將吸引大量資金湧入，不過按過去相似的歷史事件研判，可能對於整體股市的走向不會形成長期影響。

台積電股價4日飆破千元關卡，今（5）日盤中一度漲到1010元天價，最終收盤以1005元平盤，守住千元大關，而前立委蔡正元過往曾稱「台積電股價不可能達到千元」的言論，也被網友翻出譏諷。對此，蔡正元於政論節目《頭條開講》中回應，台積電股價能漲到千元，跟OpenAI的ChatGPT有關，且這是股市預測的標準黑天鵝事件。

2023年的AI熱潮來臨後，加拿大民調公司Leger在洛杉磯時報發布調查指出，45%的美國人擔心AI會對自己的工作產生影響，55歲以上的高年齡層中，有37％擔心AI影響工作，而18歲到34歲的靑壯年年齡層中，高達57%擔心AI影響工作。

2024年已經幾乎過半，戰爭、極端氣候造成的水火二重天仍在持續上演。全球各國都戰戰兢兢地度過一個不安穩的龍年。在2023年尾筆者便預示著20年火運開始，環境破壞導致極端氣候與地緣政治吃緊導致戰爭是今年的主軸、2024年初筆者也指出四大通膨來襲，除非無限QE結束，否則經濟與金融市場仍然逆勢而行。言猶在耳，展望2024年下半場，以及未來可見的數年之中，人類的社會、經濟與文明可能會發生甚麼重大改變？應該是很多人關心的議題。

食藥署及台中市食安處今（7）日公布台糖梅花豬肉片複檢結果，檢出含有微量瘦肉精西布特羅。對此，台大公衛教授詹長權在臉書發文表示，從這一包含有瘦肉精的肉品去追查來源、發現問題、防範未然才是當務之急，中央政府再多的檢驗，都無法否認標示台糖公司的五花肉曾經含有瘦肉精的事實。

地緣政治風險對當代政經局勢影響甚鉅，預測機構應將嚴謹的地緣政治風險指標納進經濟預測模型，方能讓預測結果對社會各界發揮若干預警功能，降低地緣政治風險對經濟的衝擊。

成人患有ADHD的人當中，部分人會有注意力不集中的症狀，他們在解決問題或工作時，組織化或系統化的能力低下，傾向於只集中於自己看得見的事物；另外，患有憂鬱症的人會用否定的視角，觀察和解釋自己和世界。兩者都是看不見樹林，只看得見單一棵樹；只用自己所知道的東西進行判斷，或者只看自己想看的事物。如果不想犯下像這樣因陷入自己的想法，致使疏忽產生的錯誤，而是想要綜觀整體的話，必須要進行機率思考。但是，從機率來思考問題也是我們不熟悉的方式，因此我們有必要考慮多種替代方案。

總統大選過後，台灣需緊接面臨國際上各種貿易挑戰，尤其美國同樣在2024年進行大選，未來是否會對全球貿易造成影響？後續中國大陸是否會繼續祭出貿易調查、甚至是中斷ECFA協議等作為，都待新政府上台後，如何智慧解決。

進入2024新的一年，分析人士表示，中國房地產產業持續爆雷所引發的經濟危機恐是中國今年最大的「灰犀牛」事件，而疫情不透明和官場人事動盪則是「黑天鵝」。而上述各種危機加總起來產生的互連效應可能造成整體社會動盪不安，讓2024的中國充滿更多的不確定性。

歐盟領導人赴北京參加歐中峰會，經貿關係以及經貿摩擦是主要議題。作為在華歐洲企業的代表，歐盟駐中國商會如何看待當前的歐中經貿關係？歐盟官方的「對華去風險」是否會損害這一關係？德國之聲就此專訪了商會秘書長唐亞東（AdamDunnett）。

台中市秋紅谷公園水域飼養兩對黑天鵝後，經常吸引許多民眾前來欣賞黑天鵝在水面悠游的畫面，而這兩對黑天鵝已經進入繁殖期，因此對於黑天鵝寶寶的生活動態，更是引發關注，由於最近發現出生不久的黑天鵝寶寶，有4隻失蹤、2隻已經夭折，其中失蹤的黑天鵝寶寶經民眾反映疑似被水生生物攻擊，台中市府建設局表示，針對秋虹谷公園的水池，設有24小時的攝影監控設施，因此會根據這些監控影片進行追查，也呼籲民眾不要在秋紅谷公園的水池中棄養寵物，讓黑天鵝受到危害。

台中市秋紅谷景觀生態公園的黑天鵝家族再次傳來喜訊！今年2月孵化的五隻黑天鵝寶寶引起廣泛的關注，近期黑天鵝再度下蛋，台中市政府建設局表示，目前已產下4顆蛋，為秋紅谷黑天鵝家族帶來新的生命。

 矽谷銀行轟然倒塌，只凸顯美國金融問題的一角，《華爾街日報》認為，不斷升高的利率，不僅將繼續拖累銀行的資產負債表，也將在經濟的其它領域造成問題。

通貨膨脹壓力居高不下，從去年3月開始，美國聯準會以1980年代以來最快的速度升息，即使市場暴跌，世界金融體系也沒崩潰。然而，3月10日美國矽谷銀行的倒閉給市場造成巨大衝擊，英國重量級期刊《經濟學人》指出，聯準會的貨幣緊縮政策發酵，而矽谷銀行的倒閉標誌痛苦的新階段。

美國矽谷銀行10日因流動性不足，突然宣布倒閉，引發全球金融市場動盪，市場人士擔心出現骨牌效應，擔憂美國銀行體系將出現新一波倒閉潮。美國前財政部長薩默斯（LarrySummers）表示，只要國家介入，就沒有理由擔心矽谷銀行倒閉會損害金融體系的其他部分，英國重量級期刊《經濟學人》12日指出，這可能是美國監管體系在全球金融危機後的最大考驗。

美國歷史上第二大銀行倒閉案的矽谷銀行（SVB-SiliconValleyBank）星期五突然宣布倒閉後，引起全球金融市場和經濟動盪，激發潛在系統性災難的憂慮。儘管專家說這種擔心很大程度上被誇大，但是他們警告聯準會持續升息遏止通膨上漲所帶來的後果，將繼續很長時間內影響經濟。

台中市秋紅谷公園放養的黑天鵝已經增加5隻新成員，也吸引許多民眾到公園內的水池邊，欣賞黑天鵝夫妻帶領毛色還是暖黃色的黑天鵝寶寶，漫游在水面的全家福畫面。

檢討去(2022)年的全球經濟表現，年初本延續疫情改善的經濟復甦，令人有所期待，但出人意表地演變成「虎頭蛇尾」。主要受俄烏戰爭衝擊、全球高通膨及主要經濟體快速升息影響，我國出口與投資嚴重受創。今年情況如何？我們先討論如何做經濟預測。

對於今年全球經濟趨勢展望，資深媒體人陳鳳馨14日表示，2023年有3隻等在前面的黑天鵝，隨時可能對全世界的金融市場產生重大影響，這3件事情分別是中國的內需市場、日本的貨幣政策，以及美國的國債上限，這三件事情緊盯著，才能較好的保護自己。

近幾年來，越來越多人認為各行各業都會出現黑天鵝效應。但到目前為止，美國主流金融界應該還不會發生像2008年金融海嘯等級的災難，那是數十年才會出現一次的事件。現在的狀況，比較像是重演2001年的網路泡沫，或者發生另一場完全獨立的市場內爆，某種程度上仍可能低估了嚴重性。

台北市將迎來全新、年輕的新市長蔣萬安，眾所矚目，所有人盯著他的一舉一動，期待他能帶來新市政氣象。蔣萬安空缺的那席立委（台北市第三選區，中山、北松山），這場補選對於他個人而言，更有輸不得的壓力。明年1月8日的立委補選，不僅攸關國民黨在立法院的監督力量，更關乎蔣萬安新官上任的威望。

雖多數國家已逐漸走出疫情陰霾，回復正常生活，但中國仍執行嚴格的清零政策，直至11月24日新疆的一場大火後，中國人民壓抑已久的情緒終於爆發，全國各地掀起抗爭，海外華人也聚集聲援。這場「白紙革命」讓中國人對領導人習近平的不滿浮上檯面，而其中除了民主等政治訴求，「經濟」也是引爆這場抗爭的關鍵因素；對外國人來說，這場革命同樣帶來經濟震盪的風險，可能是繼俄烏戰爭後，另一隻影響國際金融的黑天鵝。

中國國家統計局周三公布，11月份中國製造業採購經理人指數（PMI），從10月份的49.2降至48，不只製造業，服務業和建築業活動的非製造業商務活動指數也有所下降，從48.7降至46.7。

本月初幣圈遇到史上最大的黑天鵝事件，全球第二大的加密幣交易所FTX破產，過程複雜且仍待續中，本期內容針對華爾街市場的灰度基金進行討論。

長期以來，日本對美國債券的胃口，對全球金融市場很重要，截至8月份，日本持有的美國國債市值，約為1.2兆美元。

美商晶片大廠英特爾第2季獲利嚴重衰退，將於下半年漲價。電腦品牌廠宏碁董事長陳俊聖今（9）日表示，這是個人電腦（PC）產業的「黑天鵝」，牽涉整個生態系和市場態勢的改變，宏碁要非常小心應對。

台中市坐落在繁華都市內的秋紅谷景觀生態公園迎來2對優美的黑天鵝，市府建設局攜手農業局、大里區農會打造黑天鵝觀賞聖地，15日由建設局長陳大田及農業局長蔡精強共同主持黑天鵝捐贈儀式，為秋紅谷景觀生態公園增添新的生命力。

2022年全球正面臨許多黑天鵝來襲，包括地緣政治風險引爆俄烏戰爭、原物料高漲及通貨膨脹、各國央行接連升息及貨幣緊縮政策、Omicron新冠病毒持續蔓延、供應鏈短缺及不穩定等，諸多的不確定因素將影響投資信心，加劇股市及房市震盪，影響全球經濟復甦的步調。IMF預測2022年的全球經濟成長將放緩至3.6%，而隨著前述陰霾未散，經濟成長率預測將再有下修之可能。

2022年2月24日凌晨，俄羅斯總統普京在電視上突然發表指控烏克蘭政府進行「種族滅絕」的演說，並下令俄國大軍第二次入侵鄰國。不久之後，俄軍的砲火開始落在烏克蘭的幾個主要都市，揭開了歐陸自二戰之後規模最大的地面戰爭。1個月過去，烏克蘭雖然成功阻止俄軍奪取首都與其他主要城市，但沒有人知道這場戰爭究竟會持續到何時、又將如何收場。《外交政策》訪問了十多位歐美官員與軍事專家，整理出烏克蘭戰爭的四種結局與三個「黑天鵝事件」：

年底封關前台股突破18000點再創歷史新高，展望後勢，投信投顧公會理事長暨國泰投信董事長張錫表示，通膨預計明年第2季就會趨緩，升息是已知的，就不會是黑天鵝，會有干擾但不用太擔心，明年2萬點看法不變。

許多經濟學家預測，中國2022年的經濟增速將在5%左右，若實際數據果真如此，將會成為數十年來少有的低成長。

從2019年底，新冠肺炎疫情爆發至今將近2年的時間，為國內外觀光旅遊業、餐飲業、服務業等帶來嚴重的衝擊與影響，也讓許多人的家庭生活與工作模式、收入與支出、資產與負債，以及理財目標的達成率有不同的影響。

過去1年，是台灣半導體產業豐收的1年，從IC設計、製造到封裝測試，許多公司今年累計營收都創下歷史新高。《財訊》分析，盤點股價超過百元的半導體類股，仍會發現有多家公司營收較去年明顯下滑，IC設計公司神盾和IC測試公司穎崴都出現同樣的狀況，兩家公司都表示，業績下滑和手機產業的變動有關。

台化董事長洪福源指出，恆大事件、能耗雙控是市場黑天鵝事件，推估中國第4季仍將限電，對營運影響視政策而定；他認為，國際原材料、能源價格上漲是必然趨勢，對於明年度成本壓力必須有因應措施，世界性通貨膨脹將會是最大黑天鵝。（延伸閱讀：力求2025年減碳20％，台塑為循環經濟打基礎，用4大面向整合資源、能源）

 「你停多久？」現在成了中國台商見面時帶著苦笑的問候語。中國強力執行「能耗雙控」的限電政策，一波接一波，8月底先是山東，9月初擴大到廣東等省；中秋節前夕，包括台商電子業聚集的江蘇昆山，直接被「限電停產」到9月底，終於讓投資界意識到，這可能會演變為中國在恒大事件之餘，下一個衝擊全球的大事。（延伸閱讀：中國限電「台股殺200點」危機勝恒大？謝金河驚：威力不可小覷！）

新冠疫情爆發後，供應鏈中斷、勞工短缺、航運瓶頸導致全球經濟陷入混亂，加上各國央行實施超寬鬆的貨幣政策及先前貿易戰的後遺症，全球各處早已潛藏多個威脅與危機的因子，有些是灰犀牛，有些則是黑天鵝。其中最顯而易見，朝我們逐漸走來的灰犀牛是通膨。但筆者認為通膨灰犀牛並不足懼，真正需要小心防範的，是各國央行（特別是美國聯準會）在處理這隻灰犀牛時，若稍有不甚，可能引來一大群黑天鵝。

南非爆發近年來最嚴重暴動，南非幣應聲重貶，據金管會統計，國人持有南非幣級別基金規模折合約新台幣3337億元，由於以南非幣計價，恐承擔匯率波動風險。