2022年全球正面臨許多黑天鵝來襲，包括地緣政治風險引爆俄烏戰爭、原物料高漲及通貨膨脹、各國央行接連升息及貨幣緊縮政策、Omicron新冠病毒持續蔓延、供應鏈短缺及不穩定等，諸多的不確定因素將影響投資信心，加劇股市及房市震盪，影響全球經濟復甦的步調。IMF預測2022年的全球經濟成長將放緩至 3.6%，而隨著前述陰霾未散，經濟成長率預測將再有下修之可能。
臺灣在這場變幻莫測的經濟局勢裡自然不能獨善其身，尤其大家對於通貨膨脹與貨幣緊縮的討論更甚以往，各行各業莫不關心臺灣接下來的貨幣政策走向。筆者認為，在探討臺灣接下來升息與否之前，應該先從幾個角度來看：第一、造成這次全球物價高漲的主因，到底是成本推動的通膨，抑或需求拉動的通膨？第二、通膨形成的原因不同，加以各國通膨幅度及政府的財政支出狀況不同，其貨幣政策與財政政策是否也應該不同？
以美國與臺灣為例，美國聯準會早在2021年下半年就不斷預告避免經濟過熱及抑制通膨，果然如市場預期的在2022年3月升息1碼，美國在公布最近一期的通膨率升至8.5%，創下40多年來的新高後，聯準會於5月再度升息 2 碼。筆者認為，儘管為了抗疫與保經濟，各國在之前都採取寬鬆的貨幣政策市試圖刺激經濟，但是全球這一波的物價上漲顯然是國際原物料成本飆漲所推動的，因此應該優先考慮透過降低企業成本，例如減稅或補貼。
不過，細看美國近幾年的財政赤字，2020年為3.1兆美元、2021年為2.8兆美元、2022年預估可降為1.4兆美元，而對於財政赤字下降的原因，美國財政部自己都宣稱主要是受惠於稅收上升，如果此時透過減低企業稅負來達到降低物價的目標，自然又再度擴大財政赤字規模。故美國只能透過拉高利息來降低民眾消費需求，企圖達到平抑物價的目的。也因此，聯準會主席鮑爾一番升息抑制通膨的鷹派言論，也對投資市場扔了一顆震驚彈，讓市場震盪不已。而諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲教授日前也表示，「這波通膨的問題出在供給面，升息是無法解決供應鏈問題，因為供給面的瓶頸，需靠投資挹注來解決，升息卻加大投資難度」。
臺灣主計處公布最新一期的物價上漲率為3.38%，而俄烏戰爭未歇，以及中國大陸防疫清零措施更惡化了全球供應鏈的問題，恐會加劇臺灣輸入性通膨的問題。以美國的例子來看，連續幾年的財政赤字使其無法從企業經營成本面來降低物價，只能透過升息來緊縮消費端需求；反觀臺灣近幾年政府財政盈餘，已經由2018年的1,080億元，連續四年成長至2021年的2,971億元，亦創下歷年來最高，顯然有足夠空間可以用財政政策影響供給面來避免物價上漲。
現在全球景氣仍籠罩在陰霾中，再加上臺灣因為Omicron疫情蔓延，大幅影響內需市場消費，勢必影響內需產業復甦步調，甚至今年經濟成長率面臨保4作戰。很顯然，現在臺灣並無出現過熱的消費需求，民眾消費力並無大幅提升，若強用升息的手段，除了降低內需外，也會造成資金成本增加而再度推升通膨，可能會讓臺灣陷入更嚴重的停滯性通膨。
再者，此波物價的上漲主要源於供給面的成本因素，政府要做的應該是從成本端來平抑物價，而非一味升息，升息也會再提高企業營運成本，對於從成本端來平抑物價並無幫助。因此筆者建議，在臺灣財政大幅有盈餘的情況下，可以思考利用短暫的降稅政策來降低企業的營運與生產成本，以進一步避免物價的進一步上揚。畢竟，升息影響層面過廣，不該是控制物價的常用手段，而應該是最後手段。 （相關報導： 林宏民專欄：人民幣急貶會不會釀成下一個全球金融風暴？ ｜ 更多文章 ）
＊作者黃智聰為政大財政系教授、梁儀盈為高力國際研究部董事。
