華爾街日報》如何避開通膨衝擊？美國五位基金經理分享2025投資攻略

一些華爾街人士擔心，美國通貨膨脹和利率可能會反彈。

美國股指正在創下新高，比特幣價格觸及10萬美元，聯準會不久前進行了不到六個月內的第三次降息。不過，進入2025年之際，一些投資者正轉向防禦性策略，因為他們認為穩定物價的鬥爭尚未結束。

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甚至在唐納德・川普（Donald Trump）憑藉貿易關稅和打擊移民的政綱贏得大選之前，經濟數據就一直火熱，而這兩種政策歷來都具有通膨效應。2024年第四季，債券收益率也大幅上升，這引發了人們對利率和通膨將同步上升的擔憂，擔心2022年市場暴跌的一幕會重演。

以下是一些基金經理為保護投資組合而採取的策略：

格雷格・利普曼（Greg Lippmann）

你可能在電影《大賣空》（The Big Short）中認識了他，雷恩・ 葛斯林（Ryan Gosling）在片中飾演了他，這名交易員通過做空次級抵押債券發了大財。如今，格雷格・利普曼經營著自己的對沖基金公司LibreMax Capital，管理著110億美元的資產。2022年，大多數投資者都遭受了虧損，該公司卻賺了錢，原因是利普曼又一次進行了非傳統的押注，這一次是押注利率。

市場普遍認為疫情後的通膨是暫時的，但利普曼對這一觀點持懷疑態度。他購買了一些利率衍生品，這些衍生品在利率上升時獲利，對沖了LibreMax主要投資的資產支持債券的損失。

據知情人士說，在2023年和2024年，該公司也從這些對沖工具中獲利，而且目前持有的利率互換合約仍比正常情況下的持有量多了約50%。

利普曼說：「現在人們想當然地認為利率將會下降，而且人們沒有意識到存在這樣一種風險，即10年期美債收益率可能會在幾周內突然飆升至5%或5.5%。」

他說，利率飆升的可能性不到50%，但如果川普增加支出並降低稅收，推高本已令人擔憂的赤字水準，那麼利率飆升的可能性將會加大。危險在於，聯準會對美國經濟乃至債券收益率的影響力已經減弱，而且還在繼續減弱。

通常情況下，當聯準會提高銀行借款利率時，經濟活動就會放緩，因為聯準會此舉會導致銀行客戶的貸款成本上升。但利普曼說，超過70%的美國消費者債務由抵押貸款構成，其中超過90%採用固定利率。這就意味著高利率需要再持續一段時間才會抑制支出。

利普曼說：「聯準會加息的速度和幅度都超出了所有人的預期，但美國經濟還沒有陷入衰退。」 （相關報導： 華爾街日報》AI對人類工作是福是禍？26歲麻省理工博士生，找到意外答案 ｜ 更多文章 ）

米娜・帕切科・納澤米（Mina Pacheco Nazemi）

如果問米娜・帕切科・納澤米在進入2025年之際有什麼擔憂，答案顯而易見：通貨膨脹。帕切科・納澤米是Barings多元化另類股票部門的負責人，她為退休基金、捐贈基金和其他投資者提供私募股權策略方面的建議。目前，她正引導他們投資那些專門從事實物資產投資的基金，她說，如果成本再次上升，此類資產應該會保值。

她說，預測川普政府將在1月份採取什麼行動充其量只能是猜測，但從表面上看，他的競選承諾將會推高物價。

關稅（比如川普承諾的對中國、墨西哥和加拿大商品徵收的關稅）將增加美國製造商和零售商的成本，而它們會將這些成本轉嫁給消費者。驅逐無證移民將導致某些行業的勞動力供應減少，比如住宅建築、酒店、食品加工和餐飲行業。勞動力減少通常意味著工資上漲。

帕切科・納澤米正敦促客戶將現金投入Barings的一支基金，該基金投資數據中心和可再生能源（如工業電池和地熱能）等新經濟基礎設施項目。

帕切科・納澤米說：「不管最後會發生什麼，我們相信，無論是人工智慧（AI）、我們的孩子玩更多電子遊戲，還是更多的人居家辦公，對電力和頻寬的需求都將持續存在。」

她說，有一個因素可能會制約通膨政策，那就是公眾輿論。成本上升已在迫使越來越多的美國人將大部分收入花在租金、食品、汽車和網路接入等必需品上。

帕切科・納澤米說：「如果民眾意識到『等等，通膨並沒有下降，實際上是在上升』，政府會怎麼做？」

蒂姆・施密特（Tim Schmidt）

蒂姆・施密特是保德信金融集團（Prudential Financial）的投資長，這家總部位於紐澤西州紐瓦克的保險公司管理著1.5兆美元資產。施密特是一位資深的保險業高管，他預計聯準會將能控制住通膨，但這將是一場艱難的戰鬥，而美國企業有可能會捲入其中。

保險公司相對不受利率變動的影響。它們銷售人壽保險和年金，然後將收到的錢投資於長期債券。利率上升可能會暫時壓低債券價格，但這不是問題，只要債券能按時兌付就行。

施密特擔心的是，長期高利率和通膨會對保德信提供貸款的公司產生影響。

「我們將對整體企業投資採取更加防禦性的策略，尤其是在那些往往通過浮動利率債務為自身融資的低品質信貸方面，」施密特說。「銀團貸款、直接貸款和私募股權，這些行業往往更容易受到浮動利率的影響。」

直接貸款是席捲華爾街的私人信貸熱潮的一部分，這類債務的許多利息支出會隨著基準利率一起「浮動」，這增加了違約風險。

根據惠譽國際評級（Fitch Ratings）的數據，10月份私人債務的違約率為4.7%。這比固定利率垃圾債券1.6%的違約率高出一倍多。

施密特表示，保德信將購買私人債務，但主要是銀行為大多數投資級公司安排的固定利率私人債券。

威爾・史密斯（Will Smith）

史密斯是聯博（AllianceBernstein）的高收益信用債主管，管理著這家共同基金公司所持310億美元低於投資級的公司債。這一市場領域今年表現良好，超過了大多數其他類型的債券，但這種表現是有代價的。

高收益債券價格上漲如此之多，以至於如果利率在2025年再次躍升，它們現在更容易受到影響。截至11月，垃圾債券在2024年上漲了8.7%。根據巴克萊（Barclays）的研究，這是美國信用債整體回報率的兩倍，並且略高於新興市場債券7.86%的回報率。 （相關報導： 華爾街日報》AI對人類工作是福是禍？26歲麻省理工博士生，找到意外答案 ｜ 更多文章 ）

由於川普的勝選和對聯準會降息的預期推動了看漲情緒，投資者紛紛買入風險較高的公司債，這與股市上漲的熱情相呼應。現在，高收益債券相對於更安全的債券而言顯得昂貴。當債券價格上漲時，收益率下降。

根據巴克萊的數據，BB級債券收益率與美國國債收益率之差在11月份降至約1.58個百分點，為至少2019年以來的最低水準。這使得高收益債券比平時更容易受到基準利率變動的影響。

史密斯說：「如果利差如此之小，輸的可能性似乎比贏更大。」他表示，聯博大約六個月前開始降低投資組合中的高收益債券風險，並在2024年9月份加倍了這些努力。

史密斯增加了對歐洲、中東和其他新興市場公司債的購買，這些地區經濟成長和通膨風險低於美國。他投資組合中約有11%投資於新興市場公司債，高於5.5%的敞口中位數。他還購買了更多短期債券。

索娜爾・德賽（Sonal Desai）

富蘭克林坦伯頓基金集團（Franklin Templeton）固定收益投資長德賽預計，即使到2025年底，通膨率也不會回落到聯準會2%的目標。該公司管理著超過2,000億美元資產。

美國財政赤字已經高得令人擔憂，2024財年赤字支出達到1.83兆美元。如果不大幅削減支出，美國的債務將進一步擴大。當選總統川普提出的減稅、提高關稅、擴軍和大規模驅逐非法移民政策措施將在未來十年使預算赤字增加估計7.5兆美元，從而在長期內保持高通膨。

與此同時，投資者已經降低降息預期。聯準會在12月會議上同意降息後，對將繼續降息多少表達了更大的懷疑。德賽表示，如果經濟保持強勁，降息預期回落，10年期美國國債收益率可能會在2025年升至5%。

此外，貨幣政策可能不像先前所想的那麼緊縮。德賽認為，聯準會的中性利率接近4%，而不是大多數經濟學家預期的2.5%－3%。中性利率指既不刺激也不抑制成長的利率水準。

在經歷了債券回報率表現出色的一年之後，德賽表示，她認為固定收益證券在2025年不會提供類似股票的回報，但投資者應該繼續投資，而不是持有現金。

「現在不是持有現金的好時機，」她說，「利率將會降低，所以你可以開始在固定收益領域進行投資。目前，我認為固定收益資產不會帶來巨額資本收益，但我確實認為它能帶來收入。」 （相關報導： 華爾街日報》AI對人類工作是福是禍？26歲麻省理工博士生，找到意外答案 ｜ 更多文章 ）

責任編輯：李岱青