國內外有很多文章探討央行數位貨幣（central bank digital currency，CBDC）的發行流通議題。例如，CBDC的基本特性、CBDC的分類、CBDC的相關制度設計、對商業銀行的重要意義、對金融穩定與貨幣政策的影響等，都是央行、專家學者常探討的議題。
CBDC對貨幣體系、貨幣政策、金融市場、金融穩定等方面的影響，尚在研究摸索階段並無定論，CBDC的推出給學術界帶來了越來越多的理論問題，CBDC在學術界的廣泛研究不夠，包括CBDC下貨幣政策目標是否會發生改變、CBDC對經濟學的影響等，特別是針對引入CBDC對現有的貨幣經濟學理論，和貨幣政策影響效果的研究還不夠。簡單說，對貨幣金融理論的衝擊並無系統性的完整探討。
CBDC對於貨幣政策和金融穩定的影響，中國人民銀行行長易綱在「芬蘭央行新興經濟體研究院成立30周年紀念」活動上已言簡意賅的表示，他說這主要取決於CBDC的設計。如果CBDC更類似於現金，則影響相對有限，但如果具有存款等金融資產的屬性，則可能引發存款替代，導致金融中介規模收縮並降低貨幣政策傳導效率。
本文主要目的係從務實面探討央行數位貨幣的發行對貨幣政策之可能影響，舉凡貨幣目標制央行關心的議題，如貨幣政策傳遞效率、貨幣流通速度、準備貨幣、M2等皆為探討對象，這是目前國內文獻尚未觸及的重要主題。
一、CBDC會提高貨幣流通速度，減少準備貨幣
使用CBDC時，相同的交易價值，民眾所須持有的現金數額會減少，準備貨幣因而減少，會提高貨幣流通速度。而且以行動錢包使用央行數位貨幣，就不需將金錢大量以活存方式持有，銀行準備金因而減少，準備貨幣也會跟著減少，將進一步提高貨幣流通速度，亦即較少的貨幣數量就足以支撐經濟的運轉，對採貨幣目標制的央行，有很重要的政策涵義。
CBDC使貨幣與金融資產的轉換更加便捷，貨幣流通速度、貨幣乘數有可能上升，過往的貨幣政策經驗可能會不適用。
二、CBDC會降低通貨發行的季節性
因民眾現金需求提高，每年從尾牙過後到除夕一般都是通貨發行（在市面流通的貨幣）高峰 ，尤其除夕前一天往往是最高峰。而根據經驗，在元宵節過後，資金才會陸續回籠。主要是民眾過年前會有採買年貨、發紅包，企業年終獎金及購買禮品及舉辦尾牙等需求，至於通貨發行額每年成長的原因，最主要是經濟活動日益發達和消費意願提高。因此，春節前通貨發行達到高峰，春節後通貨陸續回籠，造成通貨發行存在非常明顯的季節性，使用央行數位貨幣後，領壓歲錢發紅包等現金需求可望減少，將改變通貨發行的季節性，不論採用X-12-ARIMA或X-13ARIMA-SEATS進行季節調整，均會影響季節調整的結果，進一步影響金融統計的生態、央行的貨幣估測及貨幣金融的所有相關研究，影響重大。
三、發行CBDC影響貨幣創造及M2
CBDC就是數位化現金，它脫離了銀行帳戶的束縛，無須身分認證，甚至在離線狀態就可實現價值轉移。在CBDC大量替代M0後，現金業務或將消失，ATM功能逐步弱化，反金融中介加快，由於CBDC不需開立銀行帳戶、離線支付、即時結算、無手續費等特性，可能導致個人客戶更願意將現金和活期存款轉化為CBDC使用，商業銀行的存款或將流入CBDC錢包，銀行存款流失將影響存款貨幣創造、或貨幣信用創造及M2。 （相關報導： 台股失守「萬五」，早盤跌超340點再破前低！Fed難保經濟軟著陸，半導體股嚇跌 ｜ 更多文章 ）
＊作者為台大財金博士、前台大財金系教師
