謝錦芳專欄:告別零利率時代

2022-02-13 14:40
美國通膨急升,1月消費者物價指數(CPI)年增率達7.5%,創下40年新高,通膨成為美國經濟成長最大隱憂。(AP)
美國通膨急升,1月消費者物價指數(CPI)年增率達7.5%,創下40年新高,通膨成為美國經濟成長最大隱憂。(AP)

美國通膨急升,勞工部公布1月消費者物價指數(CPI)年增率達7.5%,創下40年新高,通膨成為美國經濟成長最大隱憂。近期各家機構紛紛調高對聯準會(Fed)今年升息的預測,最高可能升息7次,幅度總計達1.75個百分點,正式告別零利率時代。Fed將自3月啟動升息循環,並逐步縮減史上最大規模的資產負債表,可能帶來什麼衝擊,成為投資人今年最關切的風險。

美國通膨連月來居高不下,侵蝕消費者的購買力,如果薪資上漲的速度遠低於通膨增加的速度,民眾的實質收入下降,日常生活的負擔將更加沈重,將使得美國總統拜登原已低迷的支持率進一步探底,也衝擊年底期中選舉的選情。

針對通膨急升,拜登10日表示,雖然目前通膨升溫,隨著供應鏈僵局緩解,預估今年底前通膨會大幅放緩。拜登這項說法,希望降低民眾對通膨的憂慮。不過,貨幣政策要發揮效果,需要一段時間,即使Fed加速升息的力道,下半年通膨可能仍維持高檔。

EIU估美將升息9次 把利率拉升至2.4%

經濟學人智庫(EIU)預期,Fed在3月啟動升息循環,今年將升息5次,明年再升息4次,共計9次,預估美國聯邦基準利率將升至2.4%。

在7大工業國中,美國經濟復甦的速度最快。在疫情期間,美國聯邦政府推出5兆美元(約占GDP的25%)緊急紓困方案;拜登任內,去年底通過1.2兆美元的擴大基礎建設方案,預估今年3月底可能通過1.5兆美元的重建美好未來法案,用於支持減緩氣候變遷的投資,以及擴大社會安全網。EIU預期美國在龐大財政刺激下,今年GDP成長率可達3.8%,維持強勁成長。

美國啟動升息循環,正式告別零利率時代,對於高負債的企業、個人和政府帶來龐大衝擊;而如果通膨情況持續,Fed可能加大升息力道,同時在下半年展開縮表計畫,這將對市場帶來新的風險。

Fed升息並且縮表 可能造成股市動盪

EIU經濟學家Matt Sherwood 指出,目前Fed的資產負債表逾8兆美元,比疫情之前成長兩倍以上,美國與全球股市面臨最大風險之一是Fed加大升息力道,同時進行縮表計畫,可能造成股市動盪,甚至落入熊市。對於新興市場而言,美元走強,資金流向美國,新興市場貨幣將貶值,對於已債台高築的國家將帶來更大的衝擊。

如果美國通膨持續居高不下,將進一步衝擊拜登的施政滿意度,EIU預測,年底美國期中選舉,共和黨可能重新贏得眾議院多數黨席次;至於參議院的選舉,兩黨實力相當,目前還難以判斷。如果民主黨在參眾兩院都輸,將使得拜登政府提前跛腳。

依照EIU推估,中國在2031年將超越美國,成為全球最大經濟體。今年美國有期中選舉,中國有共產黨第20次全國代表大會,這些國內因素將升高雙方鷹派陣營持續對峙,使得美中的緊張關係持續。

20220208-雞蛋。(柯承惠攝)
台灣1月消費者物價年增率達2.84%,連6個月高於2%的通膨警戒線,其中,雞蛋物價指數比去年同期上漲18.38%,為近3年來新高。(柯承惠攝)

在台灣,通膨也升溫。依主計總處公布,1月CPI年增率為2.84%,高於2%的通膨警戒線,值得注意的是,扣除蔬果與能源的核心CPI年增率達2.42%,也高於2%的水準。

美國啟動升息循環,台灣央行也將跟進升息,把先前降息的1碼升回來,那麼實務上會產生什麼效果? (相關報導: 名人真心話3》疫情引爆高通膨 黃男州:台灣跟進美國升息 對銀行業有利 更多文章

台灣的情況與美國有很大不同。誠如東吳大學講座教授許嘉棟所言,央行政策利率長期與市場利率脫節。自2003年以來,市場利率遠低於央行重貼現率,這顯示市場資金氾濫,即使央行隨美國升息,卻難以拉升市場利率,除非央行事先在市場大幅收縮資金,透過公開市場操作引導利率往政策利率方向走。如果央行沒有做這樣的準備動作,即使升息,恐怕只有象徵意義,難以產生實質效果。

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