你應該知道的是：中國基於限制流動性的戰略考量，疫情爆發以來一直沒有大舉擴張槓桿。由於疫情控制得宜，作者認為中國的公司債市場應有機會可期。
中國公司債市場近幾年大幅成長，且可能成為全球最大的債信市場之一。這幾個月來，中國成為新冠肺炎震央，導致與美國的緊張關係加劇，在貿易協議與談判上增加了市場波動。
此外，新冠疫情阻礙了中國經濟發展，但與已開發經濟體相比程度較小。預期2020年中國的GDP能維持正成長2％，2021年將強勁復甦至8.6％。
在貨幣寬鬆與財政計畫方面，中國的決策者一向不慷慨大方。此舉是為了避免過去幾年成功進行的去槓桿化行動。2008年全球金融海嘯後的債信繁榮期促使中國債務水準上升，主要是由公司債驅使。幾年來，官方已決定要控制債務水準。
一個正面的跡象是，過去四年來，廣泛的影子銀行（發生在受監管銀行體系之外的貸款）相對於GDP已有所下降。整體而言，因為貨幣與債信政策放鬆以支撐經濟從新冠肺炎中復甦，中期內槓桿率將不可避免地上升。但我們認為漲幅有限，也不會看到系統性風險，因為決策者有明確的意圖繼續維持金融穩定。
過去十年來，經濟結構已從製造與出口轉型至國內消費與服務。由於較少依賴全球貿易以推動國內復甦，同時對於控制債務水準有著較大政策關注，總體經濟上更加強健且具彈性。因此，我們是否有機會進入一個迅速發展且吸引人的市場？
中國公司債評價有多吸引人？
就像其他市場，中國公司債在新冠肺炎高峰時被大幅拋售。包括投資級債（較高品質，評價為BBB級以上）和高收益債（相對具風險）都受到影響。
就像下圖中可看到的，美元計價的中國投資級公司債信用利差，從2月中略高於130個基點，上揚至3月下旬的286個基點。隨著市場復甦，中國投資級債的信用利差也回落到約220基點，仍遠高於過去幾年水準。
在美元投資級別的中國債券市場中，很大一部份由國有企業與政府隱性支持的銀行所構成，這有助於其保持彈性。
中國高收益債市場看到急劇下跌，利差來到2011年以來的水準，2011年當時市場恐慌的最後一幕是「緊縮恐慌」（Taper Tantrum），聯準會開始減少購買公債。
今年2月20日利差從600個基點以下，一度飆升到約1500個基點。新債券的高度供給與較低流動性部份解釋了這樣的現象，整體來看，中國高收益債看起來具有吸引力。不過我們還是認為，市場上的標的也不是都好。
中國公司債到期日較短
中國公司債一個值得注意的特徵是他們相對較短的平均到期日（債券全額償還的時間）。根據洲際交易所美銀美林的資料，統計至6月中，美元計價的中國投資級公司債平均到期期限不到六年，整體市場殖利率為2.6%。 （相關報導： 陸股漲潮即將重演？中信投信指關鍵：基本面無大幅變化 ｜ 更多文章 ）
根據摩根大通的指數，投資級新興市場公司債（美元計價）平均期限為8.5年，殖利率3.6％。美國投資級債平均期限則為11.5年、殖利率2.2％。如果我們將相似的到期日做比較，美國投資級5-7年期公司債指數的殖利率1.8％，5-7年期新興市場公司債的殖利率為3％。
