發哥怎麼了?聯發科存貨暴增551億、現金流轉負 專家解讀財報:風險不在這一代

2026-10-30 22:41
聯發科第三季存貨大增551億元、營業現金流轉負,財經專家阮慕驊認為可能與第四季TPU出貨備貨有關。(資料照,柯承惠攝)
聯發科第三季存貨大增551億元、營業現金流轉負,財經專家阮慕驊認為可能與第四季TPU出貨備貨有關。(資料照,柯承惠攝)

聯發科(2454)第三季賺進約282億元,營業現金流卻由正轉負,存貨更在一季內增加551億元。財經專家阮慕驊分析,存貨暴增未必代表產品賣不掉,他認為,聯發科可能正在為第四季TPU出貨提前備貨,晶片尚未交付,資金就先投入生產。他並指出,自己更關注下一代產品的進度,「聯發科的風險在下一代,不在這一代」。

根據聯發科公布的第三季財報,單季合併淨利281.99億元,每股盈餘17.50元;但營業活動淨現金流出42.56億元,相較第二季淨流入242.51億元、去年同期淨流入391.81億元,出現明顯變化。

聯發科營業現金流為何轉負?

阮慕驊指出,聯發科第三季存貨淨額升至1535.31億元,較前季984.21億元增加551.10億元,季增約56%,較去年同期增加約170%。存貨周轉天數也從前季102天拉長至127天,去年同期則僅68天,存貨累積速度明顯高於同期營收10.4%的增幅。

他認為,市場若只關注自由現金流轉負,恐怕沒有抓到問題核心,因為營業現金流已是負數,再扣除資本支出,自由現金流自然也會是負數。真正該追問的是「為什麼營業現金流會是負數」,而單季增加的存貨金額比淨利還多,正是他關注的重點。

為何存貨增加就是賣不掉?

對於備貨需求,聯發科執行長蔡力行在30日法說會表示,首款資料中心AI加速器ASIC已於9月開始出貨,第四季可望貢獻25億美元營收。阮慕驊以約792.5億元新台幣營收估算,假設成本占五成多至六成,對應貨品成本約400億至500億元,與第三季存貨增加的金額接近,因此推測可能是在為第四季TPU出貨做準備。這項成本與存貨用途的判斷,屬於他的個人估算。

阮慕驊進一步解釋,依他對ASIC業務模式的理解,聯發科須先向台積電採購晶圓、支付CoWoS封裝費用,待晶片完成後才能交貨。因此,在量產初期,存貨可能先增加、現金也先投入。他認為,這次財報變化應放在新產品備貨與交付時程下觀察,不能直觀認定是貨品賣不出去。

聯發科下一代產品真的延後?

至於市場對下一代TPU專案進度的疑慮,阮慕驊認為,這才是聯發科後續需要留意的風險,應與第三季存貨增加分開討論。他強調,當季備貨與下一代產品開發,是不同的問題。

蔡力行在法說會說明,第二個AI加速器ASIC專案開發持續推進,目標為2028年第一季量產,產品將用於客戶的次世代AI基礎建設,提升每瓦效能並降低整體擁有成本。公司公布的是第二款ASIC的量產規畫,並未在這項說明中直接點名TPU v9。


新聞報導內容僅供參考,投資理財有賺有賠,投資人應審慎投資、自負風險。


更多風傳媒獨家內幕:

今日精選
更多文章
賴瑞隆收雲豹能源300萬獻金?黃國昌轟「綠色雙標」:檢調碰到新潮流就腿軟
國泰投信大變革 李長庚曝「為何犧牲稅」也要將國壽投資團隊納入
10/30國際晚報|Anthropic招股書點名只有台積電能造晶片、幣安遭駭涉63億美元、卡達7天停戰草案被伊朗嗆「不可接受」
習近平召開黨外人士座談會:越是長期執政,越要增強憂患意識
2026高雄萬聖節點燈儀式登場 大南瓜最後一年展出邀市民把握機會共度萬聖節
川普經濟學不如預期!關稅未能讓製造業回流,伊朗戰火卻使美國債務惡化
蔣萬安妻談輝達案被酸 藍議員嗆「綠側翼急了」:見不得台北好,只剩抹黑眼紅
台灣麗谷十年有成!攜手六國麗谷簽署 MOU,讓台灣美粧科技站上世界舞台
民國123年完工!桃園八德市立醫院力拚兩年內動工,連通捷運綠線G29站打造智慧醫療樞紐
捷運綠線G11藝文特區站搶先開箱!限時6天開放導覽「萬聖城拍照區曝光」,力拚北段通車
當孟婆湯遇上自動販賣機!2026桃園科技藝術節邁入10年,11組國內外團隊用AI重探生命習題
不給糖「熊」搗蛋!高雄正興國小萬聖節變裝嘉年華 200組親子搞怪、校長扮「老王子」吸睛
台股狂瀉逾千點!分析師點名「融資不退」成致命傷:這兩訊號是止跌關鍵
台灣美光獎酬揭曉,百萬元感謝獎金今入帳!逾700人全年薪酬超過60個月
蘇巧慧第70場市場掃街攻進永和!攤商菜頭、蔥蒜送不停 民眾高喊「全家都投給妳」
賴清德、陳其邁力挺青年圓夢!百億海外圓夢成果展首度移師高雄 4項計畫接軌國際
睿控網安整合ServiceNow 工廠資安弱點納管
打破俄規米格29K限制!印度海軍測試飆風M型起降成功,新戰機讓航艦戰力大增
科技財報悲喜參半!AI「旺季不旺」警鈴大作 分析師提避險策略:航母該轉向防禦
0050受益人破372萬!專家:想提早退休,不能只靠被動型ETF
長濱、成功競選總部接力成立 吳秀華感性喊話:東海岸不遠,每一位鄉親都在心上
監獄美食想吃卻買不到!生巧克力、檸檬蛋糕停產缺貨,網友激喊:想把親友送進去
許智傑、邱議瑩獻「聲」力挺!蘇致榮生日驚喜感動落淚 許願當選拚建設
不排除參選2028總統!菲律賓鷹派國防部長鬆口,鐵歐多洛因「對中強硬」成名
台股重挫千點!周代運喊「短線大反攻要來了」 提醒2種操作都危險
非紅供應鏈連環爆!馬文君轟顧立雄「把關漏洞百出」:不能只等檢調
台灣金聯25周年》自主都更成轉型亮點 2個月狂吸45案申請
圖解》AI伺服器需求有多旺?日本村田砸1兆日圓擴產電容,國巨、華新科也在加開產線|一圖看懂半導體
蔡康永為同志挺身被黃士修打臉!揭西門町酒吧遭抄真相:全因這名綠議員檢舉
誰說年輕人不存退休金?TISA最新數據曝光,這些世代最積極
2026新北城市展「New Taipei Band:共奏未來」三重安芯中心登場! 侯友宜邀市民走進三重安芯中心 7展區探索城市發展與生活新
台北「六條通」為何充滿日本味?昔日竟是高官住宅區,百年歷史曝光
20萬創業、2億興學!巴巴事業總裁黃烱輝 以誠信經營獲中山大學名譽博士
2026台中花毯節15週年開箱 盧秀燕偕三麗鷗明星打造「甜點王國」
北分署「企業預聘就業學程」啟動媒合 打造畢業即就業直達車
台股已從歷史高點下跌10%!科技巨頭財報引爆賣壓,法人點名這類股票伺機布局
以色列大選》納坦雅胡未過半、反對派不願受制阿拉伯政黨!以色列恐再次上演重新選舉
【下班經濟學】沒業配、敢說實話!皮膚科權威踢爆「生髮」暗黑秘密!
79歲母親住安養院半年,突然哭求兒子接回家!探望驚見手臂瘀青,真相讓他心寒
明天的天氣/好天氣沒了!3波冷空氣接力「這3天大雨猛下」低溫掉到1字頭,一周天氣一次看
張以理、賴瑞隆合唱、玩轉5oooi梗!力挺升級演唱會經濟3.0 左楠打造高雄盛事產業新引擎
聯發科AI ASIC明年營收挑戰160億美元!蔡力行證實第二家客戶到手、2028年再迎成長
台股重挫1156點他出手了!阮慕驊布局台積電、2檔ETF 提醒「不代表修正結束」
聯發科Q3 EPS 17.5元!AI ASIC帶旺Q4營收上看2218億元、明年營益率拚逾20%
穿不到的衣服鞋子、包包先別丟!這2處能捐舊衣舊鞋,將二手物斷捨離給更需要的人