為何人們投資容易賠錢？投資機構建構的市場假象，讓你做錯決策還覺得自己好棒棒

人們很容易做錯投資決策而賠錢！《我8歲，我會自己賺錢！》一書指出，不管是人腦的思維陷阱，還是投資機構沒有釋出的資訊，都會建構出假象，讓人做了錯誤決策還不自知。

為什麼我們總是做出錯誤的投資規劃？

我們思考問題的方式，會影響做出的選擇。讓我們來思考以下問題：

「蘇很文靜，對別人也不感興趣。她很少出門。然而，她非常樂於助人，知識淵博。她還獲得了英國文學學位。」

蘇是銷售業務員，還是圖書管理員？

我們大多數人都會很自信的回答，蘇應該是一名圖書管理員。畢竟，她的個性不就正適合擔任圖書管理員嗎？嗯，但是蘇很有可能正是一名業務員。因為兩者相比，如果有一千名業務員，就只有一名圖書管理員，所以蘇是業務員的可能性較高。

我架構這個問題的方式，是對你隱瞞了一些重要的訊息，也就是業務員相對於圖書管理員的數量。很抱歉！但是我這樣做，是為了說明構建一個問題，可以影響到我們的決定。

在投資中，我們總是做出錯誤的規劃。舉例來說：

● 當通貨膨脹率為 12％ 時，獲得 10％ 的回報率，會比當通貨膨脹率為 3％ 時，獲得 4％ 的回報率，更讓我們感到高興。換句話說，這意味著我們較容易接受 2％ 的實際損失，而不是 1％ 的實際收益。

● 一些投資人不願意採用廣泛的指數化投資，因為我們知道它跑贏大盤的可能性為零。但如果我們認為指數化投資一定會超逾每一美元投資的平均回報，我們就更有可能投資於廣泛的指數。

● 當我們的股票經紀人在市場收益 20％ 的一年裡，替我們賺到 15％ 的回報時，我們會比她在市場下跌 10％ 的一年裡，把我們賠掉 5％ 時更高興些。

● 我們不介意支付 1 ∼ 2％ 讓別人來管理我們的資金，因為這是一個小數字，而且我們實際上不需要開支票來支付這筆款項。

就像我可能讓你很自信的預測蘇是圖書管理員，而不是業務代表一樣， 華爾街也幫我們構建出假象，讓我們相信自己正做出合乎邏輯和理性的選擇。實際上，我們所做的，卻只是將自己的財富轉移到他們手中。

心理會計總是能滿足你所期望的

身為註冊會計師，我懂得「借方必須等於貸方」的道理。雖然帳目不平衡是一件非常痛苦的事情，但它確實可以創造出某種紀律。如果人們坐在拉斯維加斯的賭桌上，還能準確的算出自己的賭博活動，我敢打賭，認為自己贏了錢的賭徒中，三分之二的人會重新思考自己的賭注。

心理會計（ Mental Accounting）是我們如何欺騙自己，讓自己相信自己比實際做得更好。就像拉斯維加斯三分之二的賭徒一樣，我們往往會記住自己表現良好的投資，而忘記那些缺乏理智思考的作為。這是因為記住獲利，能夠帶給我們快樂，忘記失利，則能讓我們停止痛苦。如果記住獲利能帶給我們快樂，那為什麼不宣揚我們的獲利，掩藏起失利，並把這種快樂帶給我們的朋友和家人呢？ （相關報導： 投信持股比率大增，散戶該跟著上車？慎防籌碼面陷阱，出現這3大指標就該出場 ｜ 更多文章 ）

一旦我們做出一個重要的決定，都希望能夠感覺良好。我們傾向於特別關注支持我們決定的資訊，而忽略任何讓我們相信，自己可能做出錯誤選擇的新資訊。也許這就是「無知就是福氣」這句話的來源；當資訊顯示我們的選擇可能是錯誤時，即使有機會改變，我們也不喜歡這種感覺。

我在前面提到，當我把客戶的投資組合與二年級學生的投資組合進行比較時，我從客戶那裡得到的反應差異相當大。一些投資人對此一結果非常抓狂，以至於他們永遠都不會接受這樣的事實。這就是實務上所謂的「確認偏誤」（confirmation bias）。然而，大多數來找我的人並沒有感到非常驚訝，而是來尋求幫助。這似乎與確認偏誤相矛盾，但這些來找我的人並無法代表一般投資大眾。他們傾向於懷疑自己一直表現不佳，並準備要改變方向。

心理捷徑往往讓我們誤入歧途

我們的大腦在執行常規任務時，也會走思維的捷徑。例如，閱讀以下的句子：

完成的文件是多年科學研究結合多年經驗的結果。（Finished files are the result of years of scientific study combined with the experience of years.）

現在，再讀一遍，大聲數一下句子中 f 的個數。大多數人會數到三或四個，但實際上有六個。我們的大腦傾向把 of 中的 f 讀作 v。這是在非常簡單的工作中，將我們導向錯誤答案的心理捷徑。在現實生活中，我們會走很多心理捷徑，這些捷徑往往會讓我們誤入歧途。我們很容易提出一組簡單的選擇，這些是連數學家在計算機率時，都很容易出錯的。

華爾街經常用這些啟發式偏誤來對付我們。就像上述數 f 練習一樣，我們會一如預知的走捷徑，並自信的做出錯誤的選擇。

千萬別過度樂觀

有一次，一位非常聰明、成功的商人來看我，原來這次訪問的一個最主要目的，是要教我如何投資。他自信的表示，與其他股市投資人相比，他擁有一項不公平的優勢。當我問他怎麼回事時，他向我展示了他的投資組合，其中包括平均股息為 14％ 的個股。這個人指出，股票市場的收益率只有 2％，因此他每年都以 12％ 的優勢起步。根據他的心理會計，他穩穩戰勝了市場。

我問他是否可以檢視一下他的報表，他欣然同意了。我看了他過去一年的表現，他確實拿到了 14％ 的股息。問題是，股票本身的價值卻下跌了 12％。如此一來，他在過去的一年裡只淨賺 +2％的報酬。相比之下，同樣比例的美國和國際股票投資組合收益率卻達 20％。因此，實際上他落後市場足足 18％。

當他再次來訪時，我給他看我對他總體表現不佳的分析。我還試著巧妙的指出，他已經支付了遠遠超過他需要支付的稅，因為他不但支付了股息稅，還推遲了股票價值的跌價損失。

他問道：「怎麼可能？」

我試著表現出一些同情，同時解釋， 當股票報酬率高出整體市場數倍時，市場是在用自己的方式暗示，它不認為這些股息能夠持續下去。我給他看了幾家最近降低股息的公司。他顯然很沮喪，並一直辯解我的分析肯定是有缺陷的（確認偏誤）。然後我給他看了，清楚印在他的經紀對帳單（brokerage statement）上的未實現損失（unrealized losses）。 （相關報導： 投信持股比率大增，散戶該跟著上車？慎防籌碼面陷阱，出現這3大指標就該出場 ｜ 更多文章 ）

我指出，他只關注報酬的一部分，也就是股息，而忽略了資本增值（capital appreciation），結果就造成了這個問題。他表現得出奇的鎮定。隨後他回應說，他有技術圖表來支持他的決定（資料探勘）。他接著指出，配息股票最近表現相當不錯（這是後見之明偏誤〔hindsight bias〕）。

我指出，他原本有一個很好的機會可以出售股票，轉而擁有整個全球股票市場的組合。不僅如此，他還可以在不交任何稅的情況下，轉移到新的投資組合。他表示同意：「當然，但得等到價格回到我買的價位。」他固守著自己的買入價，過於樂觀的認為自己會很快就彌補損失。

我建議他現在就這麼做，他立刻反駁：「我還能損失多少呢？」我的回答當然是：「全部！」

我仍然和這個人保持聯繫，我絕不認為他是唯一一個在情緒上犯了錯誤的人。這只是一個涵蓋如此多人類偏誤的例子。我認識很多聰明的人，但他們是世界上最糟糕的投資人。

我們對待金錢的方式都很愚蠢，我也不例外。如果你想找到最容易受到這些投資偏誤影響的投資人，那真是輕而易舉。他們都在吹噓自己的投資績效，卻不知道正在拿自己的積蓄做傻事。

作者介紹｜艾倫‧羅斯（Allan S.Roth）

財富邏輯有限責任公司（Wealth Logic, LLC）的創始人，該公司是一家精品金融計劃和投資諮詢公司，目前為100個客戶提供5億美元的資產諮詢服務。羅斯（Roth）是科羅拉多大學（Colorado College）的兼職金融系教員，並在丹佛大學（University of Denver）的研究生稅學院教授行為金融學。他是投資組合構建和績效基準測試方面的專家。

本文經授權轉載自樂金文化《我8歲，我會自己賺錢！：任何人都能學會的三檔指數基金投資法》（原標題：成年人的投資觀念，遠遠不如小學生） （相關報導： 投信持股比率大增，散戶該跟著上車？慎防籌碼面陷阱，出現這3大指標就該出場 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏