利多消息千萬別完全相信！財金系教授研究地雷股超過20年，揭股東掏空公司前會做這件事

公司治理警訊中，投資大眾最容易接觸到，也最可能受影響的指標之一就是公司先放消息給媒體，然後再發重訊澄清。這往往是另類拉抬股價的整合行銷。 

當你發現媒體多次報導公司的財務與業務狀況，而公司又頻繁依規定發布重大訊息（重訊）澄清，不管這些報導是正面消息或是具挑戰性的批判，這之間有可能是公司經營階層刻意放出利多消息，讓媒體取得新聞，再向大眾公開，以拉抬股價行情。此時通常伴隨控制股東或大股東賣出公司的股票。頻繁澄清媒體報導，也顯示公司營運有一定程度的不穩定情形。上述這些狀況，不管是公司經營階層介入股市，或是公司面臨較大的挑戰，對股市投資人皆非是好事，是公司治理的警訊之一。我稱此為經常澄清指標。

此外，從境外的企業信用與法院判決信息網站，可看到上市櫃公司海外主要營運公司、控制股東或董事長是否有債信問題或清償責任，這不僅代表公司會面臨重大損失，而且公司可能會受到控制股東信用風險的波及，因此可提早判斷公司發生財務危機的可能性。

此項指標對於KY股特別重要，以康友為例，在2018年股價大漲前，澄清了三篇有關法人及獲利預測的相關報導。2018年6月，媒體報導兩則新聞，一是印尼疫苗廠第四季投產後，可望在近兩年內快速取得5成市占率，帶動2019年營運有爆發性成長，獲利有機會挑戰兩個股本；二是法人看好康友2018年EPS有挑戰15元實力。另一篇是2018年10月，媒體報導法人預估2019年康友EPS有上攻20元實力。投資人看到此類財務預測訊息，應該審慎判斷是否為公司自行購買的報導，並評估報導內容的真實性。

再以三萬股民被套牢的投資噩夢樂陞案為例，更可預先看出，若公司經常透過重大訊息公告澄清媒體報導內容，有可能是公司大股東介入市場運作，甚至操縱股價。投資人在觀察一家公司時，應該將此點列入觀察指標。

樂陞從2014年後就經常發布重訊澄清，而媒體報導內容多是股市的利多消息，特別是2015年，例如：2015年1月媒體報導，法人估計樂陞2015年總計合併營收上看40億元，年增200%以上，稅後純益10億元，每股純益上看10元，成長潛力驚人。2015年6月媒體報導，樂陞2014年10月宣布收購廈門同步網絡後，歷經約7個月終獲投審會核准，法人預估樂陞2016年可望賺到1個股本。2015年9月媒體再報導法人估計，樂陞因併購全球休閒平台Tiny Piece，推升營收大幅成長，2015年全年營收可望挑戰逾20億元，較2014年倍增。

然而，這些利多消息並未實現，樂陞並沒有如報導的績效表現，甚至是控制股東掏空公司的工具。

作者介紹｜葉銀華

現為國立陽明交通大學資管與財金系教授，相關經歷：行政院金管會專任委員、國家金融安定基金委員、行政院改革公司治理小組委員、行政院金融重建基金評價小組副召集人、台灣證券交易所常駐監察人、證劵櫃檯買賣中心監察人、保險發展中心董事、《聯合報》與《經濟日報》主筆，以及元大金控與旗下子公司元大銀行、元大人壽的獨立董事。

國立台灣大學商學博士，主修財務金融。曾任輔仁大學金融所教授兼所長、台灣大學財金系兼任教授、日本一橋大學客座教授、美國華盛頓大學訪問學者。

本文經授權轉載自天下雜誌《如何避開地雷股：掌握4大類公司治理風險與9大警訊指標，提早發現投資陷阱、找到好公司為你賺錢》（原標題：哪類股票最雷，投資人少碰為妙？） （相關報導： 公司有獲利，不代表一定賺錢！專家揭1個多數人容易忽略的關鍵指標，小心錯買賠錢股 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／焦家卉