台股萬七、債市高檔震盪，泡沫化何時會再來？專家教你用2重點判斷，散戶不必太驚慌
全球主要股、債市都不便宜了，是否正在泡沫化？（資料照，柯承惠攝）
全球主要股、債市都不便宜了，部分專家與投資人擔心股市與債市正在泡沫化。此外，因新冠病毒疫情而迅速成為顯學的綠色投資，由於部分公司的股價飆漲數倍到十數倍，也被冠以泡沫之名。
若投資人了解泡沫的基本「長相」與意涵，面對股市、債市、綠色這3種泡沫，多能以平常心看待，即使面對今（2021）年3月10年期公債殖利率快速跳升、數次攀至1.5%以上，導致科技股大幅修正，也不會過度恐慌。
若企業持續獲利泡沫破滅機率不高
美股是全球股市龍頭，道瓊工業指數、標普500指數、那斯達克指數、費城半導體指數都已創下新高，當然，在股價一路攀高的同時，泡沫聲也不斷。以標普500指數為例，2010年初指數尚未達目前水平的一半，當時市場就已出現「泡沫」言論，至今漲勢亦未曾停止。
今年2月中到3月初，那斯達克指數跌幅逾10%，許多科技公司股價修正幅度更大，市場又出現一堆泡沫破滅的聲音，富達投信投資長張翠玲並不認同，她強調，2000年的科技泡沫是多數的錢都往沒有獲利的公司跑，當時很多科技公司不是沒賺錢，就是盈餘無法支撐高昂的股價。
反觀，現階段許多科技股的股價飆漲都有企業獲利在背後支撐，就算10年期公債殖利率上揚，市場對獲利的預期須重新調整，但只要企業盈餘持續表現不錯（獲利具可持續性），泡沫破滅的可能性就不高，就算泡沫破滅也只是股價修正，不至於崩盤。
為何10年期公債殖利率短期飆漲會讓市場緊張？主要原因是，一檔股票的價值是用其未來的現金流來計算，這說明2件事：一是企業獲利與盈餘很重要，二是折現率（利率）不能變高，一旦利率增加，代表企業的獲利至少應同比例增加，否則股票價值就會降低，原本合理的股價就可能變成不合理。
這也是張翠玲強調後續利率變化是重要參考因子的理由，影響所及是很多股票的評價（本益比）面臨再調整，在調整過程中，可能導致股價動盪加劇。此外，若利率上漲的速度過快，背債過重的企業與國家的債務壓力將迅速拉高，企業或國家是否能承擔，也將是另外一個需要認真注意的問題。
多數債券偏貴但泡沫化仍太早
債市泡沫問題則來自於投資人擔心，走了30餘年的債市多頭會不會轉成空頭？張翠玲建議可從2方向來看：一是債市是避險工具之一，二是全球央行採行寬鬆貨幣政策。綜合來看，美國聯準會可能至2023年才考慮轉變政策方向，再加上現階段雖然多數債券偏貴，卻不像2008年的次貸風暴，資金拿去買進一些價值很低、但被包裝過的結構性商品，因此談債市泡沫破滅、甚至轉空頭仍太早。
野村投信投資長周文森也認為，不須擔心債市泡沫的問題，理由是，去年前3季很多公司重新再融資，拿到新的長期資金，若經濟景氣恢復不如預期，融資市場緊縮，企業也不缺錢。至於擔心企業負債比高的問題，周文森解釋，低利率環境下，央行鼓勵企業借錢，很多公司借錢的目的是安全感，而不是真的缺錢，這樣的負債品質相對讓人放心。
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最後來看看綠色泡沫，投資人積極將資金投入任何看起來「綠色」的商品，導致去（2020）年與ESG（環境、社會和公司治理）相關的全球基金吸引近3,500億美元，年增長逾1倍（晨星數據），推升乾淨能源等相關公司的本益比至非常高的水平。
周文森認為，綠色泡沫問題不存在，目前僅為產業週期或供需間不平衡等引起的短期股價動盪。張翠玲則指出，確實有一些打著ESG名號，但實際上ESG含量很少的混水摸魚情況， 惟ESG是全球政府支持的政策，聚焦確實具有ESG內涵、獲利呈現長期增長，或者具有人口老化等主流長期大趨勢的公司，才能避免泡沫破滅的情況。
市場小泡沫不斷觀察2重點可避免恐慌
看來，股市、債市與綠色投資等即使出現泡沫，多為小泡沫，投資人只要聚焦可以持續創造營收與獲利的公司，就無須擔憂，後續應持續觀察的關鍵則有2點。
➊ 美國聯準會的貨幣政策。周文森強調，聯準會無法接受信用市場機制被破壞，因為若信用機制破壞，經濟會垮掉，需要用更多的寬鬆政策來挽救。10年期公債殖利率上揚，聯準會沒那麼擔心，就是因為信用利差並未擴大太多，也代表市場並未預期會很快升息，導致經濟復甦放慢、企業獲利變差。
周文森預期，經濟景氣仍處恢復初期，通膨屬短期現象的機率較大，聯準會因目前情況而調整利率的機率偏低。此外，2～3月科技股修正時，其他景氣循環股上漲，呈現類股輪動格局，並非泡沫破滅。
➋ 各國政策與企業獲利、盈餘。例如全球主要國家支持綠電、碳中和等政策，ESG長線成長趨勢不變。在長線趨勢下，張翠玲強調，有實質獲利與盈餘支持的企業，其價值將持續往上，即使過程中股價飆漲，而引發泡沫破滅與股價修正，股價長期仍將隨價值而上揚。
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