劉任昌觀點:高房價、低薪資與企業員工分紅

2019-03-10 06:30

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高房價低薪資的時期,慷慨的企業「員工分紅」政策顯得更為重要。(圖/Pixabay)

高房價低薪資的時期,慷慨的企業「員工分紅」政策顯得更為重要。(圖/Pixabay)

經濟成長是指「國內生產毛額」GDP的成長,將GDP依照所得面(分配面)的分解是:受雇人員報酬、營業盈餘(包含租金、利息、股利)、固定資本消耗與間接稅。直接攸關庶民百姓權益的「受雇人員報酬」包含:工資(wage)、薪資(salary)與其他獎金。

台灣經濟大幅成長,GDP從1991年$5.02兆元(平均每人$24.5萬元),成長至2017年的$17.50兆元(平均$74.3萬元)。同時期的薪資卻幾乎不漲,原因是「固定資本消耗」與「營業盈餘」占GDP的比重增加,因而排擠「受雇人員報酬」的比重。所以,我說「無股小貧,無房大貧。」

固定資本價值高漲的無奈!

更直白的說法是,勞動「價值」的成長幅度,低於經營或投資營利事業「價值」的成長幅度,更遠低於土地與房地產「價值」的成長幅度。經濟「價值」貢獻的高低,決定所得的高低,這是市場法則!這個市場法則影響企業主的決策,導致1992年開始營業的內湖德安百貨公司,在2012年結束營業,然後被拆除、改建為「雙湖會」豪宅。相同情形發生在信義區的「亞太會館」,從飯店大樓轉變成每戶上看$10億元「陶朱隱園」。

20170307-德國綠能專題,德國柏林,卡迪威百貨公司。(顏麟宇攝)
相比土地的「固定資本」價值,經營百貨或飯店的業者要納各種營利事業稅金。圖為卡迪威百貨公司。(示意圖,顏麟宇攝)

百貨與飯店服務業的低價值(相對於改建豪宅出售,而立刻獲得鉅額現金流入價值,地方政府也藉此撈到「一次性」的大筆稅收!),和百貨與飯店服務業勞動力的賤價相互呼應,致使企業主決定犧牲千人的就業職缺,去淋漓盡致地追求「固定資本」的價值。從資本預算決策與財務管理的角度分析,必須為這種決定喝采;但從經濟學的角度,卻令人擔心千位服務業就業人員的失業或被迫轉業,將迫使服務業薪資的進一步壓低!

我們不能抱怨財團與業者沒良心或沒道德,因為經營百貨與飯店業者必須年年繳納各種營利事業稅金,還要每月支出千位勞工的薪資,而營業收入是不確定的、不可控制的。相對的,豪宅的自用住宅稅率低,需要雇請的幫傭與物業管理人員少,預期豪宅持續增資的高端客戶自然會來搶購。

「勞動報酬」價值遠低於「固定資本」的價值,這是市場機制失衡的結果!典型案例是豪宅價值主要反映公共財的價值,如捷運、學區、公園等,但豪宅所有人或使用者卻不需要付出對等的費用。歐美的財產稅是年繳1%,台灣似乎不及0.1%。

從勞工分享營業盈餘開始

我在上週揭露上市公司「員工分紅」政策的幾個亮點

第一、台積電近三年的「員工分紅」總額都在$300億以上、鴻海在$100億以上、大立光在$40億以上(圖1)。第二、大立光近三年的「員工分紅」占「稅後盈餘」比率穩定維持在18%、鴻海約7.2%、台積電約6.7%(圖2)。第三、中華航空近三年的比率是:31.4%、66.9%與36.2%,長榮航空則是1.4%、4.2%與3.8%,以上說明長榮航空的比率顯著低於標竿企業,華航則似乎是高得離譜!

2019-02-26 圖1. 台灣高獲利公司的「員工分紅」總額,單位千元台幣(來源:作者劉任昌整理)
圖1. 台灣高獲利公司的「員工分紅」總額,單位千元台幣(來源:作者整理)
圖2. 台灣高獲利公司的「員工分紅」占「稅後盈餘」比率(來源:作者劉任昌整理)
圖2. 台灣高獲利公司的「員工分紅」占「稅後盈餘」比率(來源:作者整理)
2019-02-26 圖3. 聯發科自2010至2018年股價走勢(資料來源:Yahoo! Finance)
圖3. 聯發科自2010至2018年股價走勢(資料來源:Yahoo! Finance)
2019-02-26圖4. 大立光自2010至2018年股價走勢(資料來源:Yahoo! Finance)
圖4. 大立光自2010至2018年股價走勢(資料來源:Yahoo! Finance)

圖1與圖2呈現的另一特殊亮點是:聯發科發放「員工分紅」金額(占「稅後盈餘」比率)從2011年的$17億(13%)驟降至2012年的$9億(5.7%),再從2013年的$16億(5.8%)驟降至2014年的$5.8億(1.3%)以下。以上改變對聯發科2012與2014年的每股盈餘(EPS)都是貢獻約$0.8,導致聯發科股價在此期間上揚,如圖3所示。在最近三年,聯發科的「員工分紅」發放比率比長榮航空低,也伴隨著近三年的相對低迷股價。這個現象不禁讓人懷疑,聯發科是否發生優秀員工出走的現象?相對的,大立光維持穩定的18%發放「員工分紅」比率,同期間的股價走勢也相對穩定,如圖4所示,得以推論大立光是一家留得住優秀員工的公司。

就整體經濟面而言,慷慨的企業「員工分紅」政策有助於部分彌補薪資過低的問題,有利於國家社會的穩定發展。因為很明顯的,低薪迫使年輕人(潛在的未來社會中產階級)卻步於經營家庭、卻步於生兒育女、卻步於累積資金創業。慷慨的企業「員工分紅」馬上侵蝕到股東的眼前利益,但可以創造長遠的穩定利益。這個命題的邏輯正確,但需要客觀證據的驗證。我舉出聯發科與大立光的案例,可以稍微強化這個命題的說服力,但仍然需要對所有的公司進行系統性的驗證,尤其是需要控制其他的影響因素,如產業週期、公司治理因素等。以上,是我正在嘗試進行的工作。

*作者為德明財經科技大學財金系助理教授

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