劉任昌觀點:0206期貨大屠殺,投500萬慘賠5000萬!原因?

2018-09-30 06:40

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作者指出,「0206期貨大屠殺」始於2月6日的斷頭平倉,導致市場違約金額高達13億元,估計的賣方投資人損失超過40億元。(資料照,陳明仁攝)

作者指出,「0206期貨大屠殺」始於2月6日的斷頭平倉,導致市場違約金額高達13億元,估計的賣方投資人損失超過40億元。(資料照,陳明仁攝)

2018年9月7日,一群期貨市場投資人衝向期交所,抗議「0206期貨大屠殺」。原因是2月6日的斷頭平倉,導致市場違約金額高達13億元,估計的賣方投資人損失超過40億元。案例之一:黃小姐是家庭主婦,投入本金580萬元,0206當天被期貨商一鍵平倉,變成負債5000多萬(損失10倍數),她哭訴家中有3個孩子還在中小學念書,房子更被法院查封,日子不知道怎麼過下去?

回顧事件起因。2018年2月5日的加權指數收盤是10.946.25,第二天的漲跌停幅度是1,094.6點。依照台灣期貨市場規定,對應的指數選擇權(買權Call與賣權Put)漲停點數是2月5日的價格加1,094.6,再捨去個位數;所以,次日的選擇權漲停價格是從1,090點起跳。美股在2月5日大跌,導致2月6日8:45開盤的期貨市場即瀰漫腥風血雨的大屠殺,表1是10000點賣權與11700點買權在2月6日前後的價格變化,我利用它說明造成選擇權賣方投資人損失10倍數的原因。

表1. 2018年2月到期10000 Put與11700 Call價格變化。(作者提供)
表1. 2018年2月到期10000 Put與11700 Call價格變化。(作者提供)

選擇權買方損失有限,獲利幾近於無限

持有賣權(Buy Put)舉例。利用2月5日收盤價買入10000 Put的成本是2.6點(付出$130,指數選擇權的合約乘數是每點$50),如果幸運地在2月6日的最高價(漲停價)賣出,可收回1090點(收回$54,500)。即使扣除手續費(通常是$20至$60)與交易稅(千分之一),報酬至少270倍!

持有買權(Buy Call)舉例。利用2月5日收盤價買入11700 Call的成本是0.5點(付出$25),如果幸運地在2月6日的最高價(漲停價)賣出,可收回1090點(收回$54,500)。就算納入手續費與交易稅,報酬至少800倍!如果買方投資人沒有掌握時機,等到收盤,卻只剩下3.7點的價格($185)!

上面的例子說明,如果押1萬元在選擇權買方(可以買超過130口的11700 Call),可能在一天之內變成800萬元!這個可能性的確存在,因為11700 Call的未沖銷口數在2月6日減少5,787口,說明的確是有投資人海削一番!衍生性金融商品市場是一個0和遊戲的市場,有人(共同)賺800萬,必然是伴隨其他投資人賠800萬!

保險商品的買方Buyer與賣方Seller

選擇權的價格稱為權利金(premium),保險商品的保險費(保費)也稱作premium。所以,選擇權的買方(buyer)相當於買保險,賣方(seller)則是保險公司。如果客戶花3萬元買汽車全險,也不幸地發生嚴重的死亡事故,保險公司可能要理賠千萬元;如果該客戶當初沒有購買保險,這個千萬損失就須由他自己承擔。

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