華爾街日報》投資者擔憂房地產業下行，恐引爆中國版「雷曼時刻」

有跡象表明中國的一家大型資產管理公司陷入了財務困境，這讓投資者對中國房地產行業下滑所帶來的蔓延影響感到緊張，重新引發了關於中國這個全球第二大經濟體是否會出現「雷曼時刻」的爭論。

引發市場最新恐慌的中融國際信託（Zhongrong International Trust）是一家面向小圈層客戶銷售理財產品的公司，截至2022年底，該公司管理著相當於1,080億美元的資產。證券交易所公告顯示，中融國際信託管理的四款信託產品最近未向三家中國上市公司償付總計相當於1,400萬美元的利息和本金。總部位於北京的中融國際信託為許多房地產開發商提供融資，幫助它們為建築項目籌措資金。

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中融國際信託隸屬於中植企業集團（Zhongzhi Enterprise Group），中植是一家大型金融集團，旗下擁有多家財富管理公司。如果中植系公司的償付問題和違約情況像滾雪球般越滾越大，可能會波及到更多面向中國很多公司和高淨值個人出售的理財投資產品。

在社交媒體上，一些個人投資者表示他們沒有收到中融產品和中植旗下其他業務部門承諾的兌付款項，並已向當地政府投訴。中融和中植都還未公開回應這些說法，也沒有回覆置評請求。

中國信託業長期以來一直是房地產開發商獲取資金的一個來源，截至今年3月31日，中國信託業管理的資產總額達2.9兆美元。信託基金通常從富有個人和公司那裡募集資金，然後投資於股票、債券、房地產項目和其他資產。

Gavekal Research的分析師Xiaoxi Zhang說，中植現在就像個黑箱；他們不定期披露資訊，這是家民營公司，一些投資者並不知道他們投資的是哪類資產。

中國房地產巨頭碧桂園控股有限公司（Country Garden Holdings Co., 2007.HK, 簡稱﹕碧桂園）陷入財務困境後，中植的暴雷加劇了人們對中國影子銀行系統及其與房地產行業勾連程度的擔憂。

Zhang在上周早些時候的一份報告中寫道，令人擔憂的是「雷曼時刻」正在向我們招手，威脅著中國金融系統的償付能力。但她也表示，中國的「監管警覺」意味著雷曼時刻重現的可能性不大。

這些擔憂已加劇投資者對中國經濟疲軟和房地產市場低迷的普遍擔憂。本月已有許多中國公司的股票和債券價格大跌，包含大量中國公司的香港恒生指數從近期高點下跌超過20%，上周五進入熊市區域。

恒生指數2023年迄今累計下跌逾9%。日本日經指數和美國以科技股為主的納斯達克指數均上揚超過20%，美國一些更具代表性的指數以及歐洲的許多股指今年以來都有所上漲，不過漲幅沒那麼大。 （相關報導： 華爾街日報》人民幣勢必走軟，但不太可能大跌 ｜ 更多文章 ）

經濟學家和研究分析師長期以來一直在爭論，什麼情況可能導致中國版雷曼時刻的到來；2008年，華爾街投行雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉，在美國和全球金融市場上掀起驚濤駭浪，其影響綿延多年。中國去年爆發的停貸風波和中國恒大集團（China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱：中國恒大） 2021年的債券違約事件，也曾引發對中國金融系統中其他多米諾骨牌倒塌的擔憂。

據野村（Nomura）的一份報告，中國房地產業的下行已致使數十家開發商發生債務違約，很多信託已削減對該行業的敞口。

據來自中國信託業協會（China Trustee Association）的數據，截至第一季度末，中國的信託基金在房地產領域的敞口仍約為1,550億美元。野村稱，「我們認為，現在這正面臨巨大威脅」，並表示，「信託基金對金融市場的敞口要大得多，蔓延的風險由此增大」。

中融國際信託成立於1987年，曾使用另一個名字。2004年，中植獲得了中融國際信託大量股份。中融國際信託在2007年獲得了中國銀行業監管機構發放的金融牌照，目前的第一大股東是一家國有紡織公司。

截至2014年，中融國際信託管理的信託資產規模約達1,000億美元。該公司以高收益率吸引投資者，據一位個人投資者稱，該公司一度承諾年化回報率高達15%。

根據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）看到的幾家信託基金的營銷文件，最近，該公司承諾的年化回報率約為7%-8%。根據這些營銷文件的說法，投入更多資金的投資者可以獲得更高的回報，文件還稱，這些基金可能投資銀行存款、股票、公司債券和其他類型的理財產品。

客戶還被告知，他們可以在六個月或一年後贖回資金，也可以選擇不贖回資金，做更長期的投資。

有些信託基金旨在向房地產公司提供貸款。中融國際信託會以高於銀行貸款的利率向房地產開發商提供貸款，並以開發商的項目公司（即旗下建造住宅的附屬公司）的股份作為抵押品。

中融國際信託英文網站上的一句標語寫道，「支持實體經濟是新時代信託的責任和機遇」。

根據該公司的年報，2020年，中融國際信託旗下信託基金有18%的資產投向了房地產行業。到2022年，這一比例降至11%左右。在去年年底的一份報告中，信用評級公司標普全球（S&P Global）稱，不斷惡化的宏觀經濟形勢導致許多與中融國際信託合作的房地產開發商的信貸品質下降。標普曾給予中融國際信託BB+評級，這是投機級中較高的級別。 （相關報導： 華爾街日報》人民幣勢必走軟，但不太可能大跌 ｜ 更多文章 ）

雖然信託公司沒有法律義務對其資產管理產品的投資者進行補償，但標普表示，如果產品表現不佳，「該行業仍面臨著彌補客戶投資損失的壓力」。今年5月，標普應中融國際信託的要求撤銷了其評級。