風評：FED「沒有耐心」的耐心 升息在年底甚至明年

美國聯準會（FED）周三在聯邦利率會議之後的聲明中，把過去聲明中「耐心等待升息時機」中的「耐心」兩字拿掉，部份市場人士認為FED年中就可能啟動升息。不過，衡諸經濟現實與分析解讀FED的聲明內容，FED啟動升息最快也要到年底─甚至明年。

FED被稱為全球「央行中的央行」，其貨幣政策動向不僅影響美國經濟與金融市場，也牽動全球資金流向、匯率走勢─從這次萬方矚目其聲明中是否少了「耐心」兩字就可知。過去央行貨幣政策多採「天威難測」方式，不輕易讓外界掌握方向。但葛林斯潘擔任FED主席任內開始強化FED政策的透明度與可預測性，藉此讓金融市場作好準備，避免市場太大的波動。

從柏南克任期最後階段啟動QE退場的預告，金融市場就一直揣測FED何時升息。不過，FED一直以各種方式讓金融市場安心；例如QE退場，FED聲明強調會把利率維持在接近零「很長一段時間」，去年12月把「很長一段時間」的措詞拿掉，但改成對何時升息會抱持「耐心」，今年1月的聲明也出現這個字眼。這次終於也把「耐心」拿掉，市場認為離升息不遠矣。

FED主席葉倫曾表示，使用「耐心」一詞代表FED不太可能在未來兩次會議決定升息，這次取消「耐心」後，外界推估最快在6月會議可啟動升息。不過，該注意的是另一個升息標準：通膨率到2%。

過去FED官員多次公開或私下表示，通膨率到2%左右時才是升息時機；這次會後聲明稿也強調：「只有在就業市場持續改善、通膨率能在中期回升至目標2%的情況下，調升聯邦基金基準利率才妥當。」這個「2%通膨率」的標準，可能今年內都不會出現。

全球經濟今年是陷入通縮危機中，除了美國之外的各大經濟體表現都不佳；油價從去年下半年以來的鉅跌讓物價下跌，通膨不成為一個經濟議題；再以美國本身看，去年12月的通膨率為負0.4%、1月是負0.1%，FED對美國今年通膨率的預測值是0.6-0.8%，距離2%是有相當距離。

此外，是否升息的另一個標準是失業率，聲明中強調「視勞動市場是否有進一步改善」決定升息與否。美國在金融海嘯前的2008年3月失業率是5.1%，柏南克時代對貨幣政策是否轉向的評估標準，失業率是訂在5.5%。今年2月美國失業率已降到5.5%，但FED新的聲明中，又把長期失業率標準從原本的5.2-5.5%，降到5.0-5.2%。

坦白說，看起來FED其實是「很不想升息」哩，葉倫說「取消耐心一詞並不等於沒有耐心」，當為事實。更何況，全球貨幣戰爭開打，也是FED必須考慮的因素。今年以來，已有廿多個國家降息，G20國家中超過13國是處於降息，其目的在寬鬆貨幣、引導本國貨幣貶值、拉抬本國經濟。美元一支獨秀的走強，美國出口競爭力終究會受到影響。美國未必要加入這場貶值戰爭，但升息會進一步助長美元升值，其後果非FED樂見。

綜合而言，FED拿掉「耐心」字眼後，除了少數人仍預測6月會升息外，大部份人已把預測升息時間調到9月。但衡諸各項因素，除非意外因素（如地緣政治）導致油價快速飆升、美國經濟意外強勁讓失業率快速下滑，否則FED沒有急於升息的動機，升息時間甚至可能晚於大部份人預測的9月，要到年底或明年才會升息。

至於台灣，今年內該是篤定見不到升息。正常情況下，台灣會追隨FED升降息，時間大概晚1季左右；但在美國升息可望延後到年底、亞洲各國又已進入降息階段、央行已表明「不必然追隨美國」後，今年內頂多不降息，升息是已無可能了。