然而金融壹賬通的上市之路並不平順，除了有中美貿易戰因素之外，由於壹賬通仍然持續虧損，雖然帳上現金足以再燒５年，但自從軟銀支持的WeWork爆發醜聞導致軟銀接管之後，估值過高但利潤過低的獨角獸新創企業面臨資本市場的巨大質疑，導致金融壹賬通上市的估值僅為36億美元，比去年軟銀/SBI投資時的估值打了對折，但仍然相當於壹賬通2019年營收預估的12倍。需注意的是，國際上最知名的專注金融科技服務平台的企業，是近年主推「開放銀行API」的瑞士上市公司Temenos。成立於1993年的Temenos目前客戶涵蓋150個國家中的3000多間金融機構，全球最大的50間銀行中，有41間是Temenos的客戶。2018年實現營收約9億美元，淨利潤高達25%，預計在未來兩年內營收將超過10億美元，且利潤率還有增長空間。Temenos是許多歐美小型股基金經理的愛股，過去十年的股價上升三倍，但估值也是約10倍營收，本益比35-40倍，面對全球對「紅色科技」的疑慮，Temenos身為瑞士公司，與壹賬通相比，何者更有未來，值得觀察。
另一個值得關注的是剛於NYSE上市的Silvergate。這是一間於1988年在加州創辦的社區商業銀行，曾經創下連續21年實現盈利的紀錄。在安全度過2008 年金融風暴之後，Silvergate發現服務區塊鏈金融業者與參與虛擬貨幣的機構法人，是一門非常賺錢且成長前景光明的新事業，其數位貨幣相關的客戶數量，從2015年的21位成長到2019年的756位，其自主開發的Silvergate Exchange Network（SEN），已成為許多被主流金融機構拒絕往來的區塊鏈業者不可或缺的服務平台。根據其公開資訊，Silvergate目前總資產約21億美元，總存款18億美元，一級核心資本對風險資產的適足率高達24%，淨值約12美元，2019年的EPS應該可以超過1.6美元。這樣一間小而美的銀行，市值才3億美元，10倍P/E。值不值得，精明的投資人自然明白。
＊作者為源鉑資本創始人。
