美股道瓊工業指數、標普500指數再創歷史新高，以科技股為主的那斯達克指數也大幅反彈，面對即將到來的「慘淡時節」，投資人開始思考是否應該趁勢降低持股。研究機構Ned Davis Research（NDR）指出，美股確實即將進入一年當中最容易出現震盪的時期，但目前仍不足以據此全面看空市場。
NDR統計顯示，每年8月～10月向來是標普500指數表現最疲弱的三個月。若進一步結合一年期季節循環、四年一次的美國總統選舉循環，以及10年景氣循環所建立的綜合模型來看，市場自8月中旬～10月初，歷來都有較高機率出現整理或修正。
隨著近日標普500指數迅速收復跌勢，並且重新改寫歷史收盤新高，市場逐漸出現是否應逢高減碼的討論，但NDR認為，季節性因素只是影響市場的眾多變數之一，目前其他重要指標仍未發出全面轉空訊號。
投資人仍偏保守 反而成為市場支撐
NDR維持對美股「小幅加碼」的看法，建議目前資產配置可採取股票70%、債券20%、現金10%，高於其基準配置的股票55%、債券35%、現金10%，反映對後市仍抱持相對正面的態度，其中最重要的理由之一，就是投資人情緒仍相當保守。
NDR的短線市場情緒指標在8月初一度落入「悲觀區」，直到本週美股反彈後，才回升至中性水準附近，顯示即使大盤創高，多數投資人仍未完全恢復信心。
值得注意的是，NDR每日交易情緒綜合指標日前甚至曾跌入「極度悲觀」區間，最新回升至44.44，僅略高於中性門檻。該指標低於41.5代表市場極度悲觀，高於62.5則代表市場過度樂觀。
悲觀情緒未退 反向指標仍有利股市
NDR指出，市場情緒向來具有「反向指標」特性。當市場普遍悲觀時，許多投資人往往早已提前賣出股票，後續新增賣壓有限；一旦市場持續上漲，這些場外資金反而可能重新回流，成為推升股市的新動能。
換句話說，如果未來幾週股市續強，使市場情緒逐步由悲觀轉向樂觀，這股情緒修復帶來的正面效應，甚至可能抵銷8月～10月原本不利的季節性因素。
漲勢不再只靠科技股 市場健康度改善
除了情緒面之外，NDR認為美股另一項值得關注的變化，是市場廣度持續改善，近期愈來愈多產業與個股加入漲勢，而非只有少數大型科技股獨撐大盤，代表市場結構比過去更加健康。
NDR追蹤市場健康程度的「Fab Five Composite」指標，本週已由偏空回升至中性，也是4月底以來最佳水準。其中最大的改善來自「Tape Component」，該指標主要觀察有多少美國產業及全球股市維持上升趨勢。
分析師指出，近期資金其實並未大量撤離股市，而是在不同產業、不同投資風格之間持續輪動，因此雖然短線資金流向有所變化，但整體市場廣度仍維持穩定，長線指標也尚未轉弱。
AI交易降溫 成長股已經「超賣」
近期市場另一項重要變化，就是AI概念股熱潮快速降溫。
今年5月底，市場對AI的狂熱曾推升成長股相對價值股的表現，來到超過兩個標準差的極端水準。然而隨著AI題材降溫，以及聚焦AI投資的避險基金Situational Awareness近期爆倉，引發相關持股大幅調整，這波交易已出現明顯逆轉。
目前成長股相較價值股，反而已跌至超過兩個標準差的「超賣」區域。
雖然NDR長線模型顯示，價值股目前擁有近五年來最大的相對優勢，但策略團隊並不建議投資人立即追逐價值股，而是維持中性看法，等待成長股完成超賣修復後，再尋找更理想的布局時點。
NDR表示，目前市場最大的特徵並非資金全面撤出，而是在不同投資主題間快速輪動。因此，即使美股即將迎來歷史上最弱勢的季節，只要市場情緒仍未過熱、資金持續留在股市，短期修正的幅度仍有機會受到限制。
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