市場警鐘響起？瘋狂押注AI繁榮行情，經理人現金水位跌破4%觸發「賣出訊號」

全球投資人風險偏好持續升溫，美銀美林7月經理人調查顯示，在全球經濟成長展望改善、AI資本支出熱潮延續，以及市場預期聯準會政策立場可能不如過去強硬的帶動下，基金經理人明顯提高股票配置，現金水位也降至近年低點，但在市場樂觀情緒升高的同時，AI泡沫疑慮與交易集中風險也同步浮現。

美銀美林7月經理人調查於7月2日～7月9日進行，訪問管理4840億美元資產的181位基金經理人。調查顯示，美銀美林依據現金水位、股票配置，以及對全球經濟成長前景等指標編制的經理人情緒指數，由6月的6.0升至7.2，創2026年2月以來新高。

隨著市場信心回升，經理人手中的現金部位持續下降，平均現金水位由6月的4.1%降至3.6%，同樣寫下2026年2月以來最低，重新跌破4%的「賣出訊號」門檻。

全球經濟展望轉向樂觀　「繁榮」情境創4年新高

在經濟前景方面，投資人對全球經濟的看法明顯改善。調查顯示，預期未來12個月全球經濟將呈現「不著陸」（no landing）的經理人比例，由6月的40%升至54%，創歷史新高；預期經濟「軟著陸」的比例則由47%降至39%，認為可能出現「硬著陸」的比例更由5%降至2%，創歷史低點。

同時，預期未來12個月全球經濟成長將加速的經理人比例，由6月淨-1%大幅升至淨21%，創5個月新高。

若從經濟成長與通膨組合觀察，市場對停滯性通膨的擔憂也明顯降溫。認為全球經濟將陷入「停滯性通膨」的比例，由58%降至47%；相較之下，預期經濟進入「繁榮」情境的比例，由36%升至41%，創2022年2月以來最高。

通膨預期亦出現明顯反轉。淨4%的經理人預期未來12個月全球CPI通膨將下降，相較6月仍有淨45%經理人預期通膨升溫，降溫幅度明顯，並創2025年1月以來最低水準。

油價方面，經理人對年底布蘭特原油價格預期同步下修。47%的受訪者預估2026年底油價將落在每桶70至80美元，33%預估介於每桶60至70美元，僅2%認為油價將突破每桶90美元。綜合計算後，經理人平均預期年底油價約為每桶71美元，較6月預估的86美元大幅下降17%。

在貨幣政策方面，市場對聯準會升息的擔憂持續降低。調查顯示，83%的經理人認為聯準會不會在11月美國期中選舉前升息，僅14%預期升息。

倘若拉長至未來12個月，36%的經理人預期聯準會至少升息一次，29%則認為政策利率將維持不變。

不過，市場情緒升溫之際，投資人對AI相關風險的警戒也同步提高。「AI泡沫」已取代通膨風險，成為經理人認為最可能發生的尾端風險，占比由6月的28%升至45%；「第二波通膨」則由34%降至26%，排名第二。

此外，債券殖利率無序攀升與地緣政治衝突，分別以14%及8%的比例位居第三與第四大尾端風險。（相關報導：股市驚驚漲，下半年該如何投資？最新調查揭密八大基金公司看好的4大亮點｜更多文章）

值得注意的是，48%的經理人認為，AI超大規模雲端服務商的資本支出，最可能成為系統性信用事件的來源，高於私人信貸的34%。

儘管如此，投資人目前仍未全面否定AI投資趨勢。調查顯示，61%的經理人預期2026年不會有AI超大規模雲端服務商宣布削減資本支出，僅28%認為可能出現削減；另有48%的經理人認為AI類股目前尚未形成泡沫，高於認為已形成泡沫的43%。

在交易布局方面，「做多全球半導體」持續成為最擁擠交易，比例達82%，不僅維持第一名，也創下該調查歷史新高。做多科技七雄與做多美元則分列第二、第三名。

富蘭克林證券投顧分析指出，7月調查反映基金經理人對全球經濟成長、AI資本支出以及聯準會政策的信心同步提升，並積極提高股票風險部位。然而，現金水位降至3.6%，以及半導體交易擁擠程度創新高，也代表市場偏多共識已高度集中，短線需留意獲利了結與資金反轉風險。

根據歷史資料，自2002年以來，現金水位降至3.6%或以下的情況共出現16次，其後全球股市平均在兩週內下跌0.8%、一個月內下跌0.5%，同期美國公債表現相對較佳。

資產配置方面，經理人持續增加股票比重。股票配置由6月淨加碼38%升至淨加碼42%；債券配置則由淨減碼42%改善至淨減碼34%，顯示投資人同步提高股債部位。

區域市場方面，美股配置由淨加碼17%升至淨加碼24%，創2024年12月以來新高；歐元區股市配置則由淨減碼15%轉為淨加碼2%；日本股市配置也由淨減碼5%轉為淨加碼3%。相較之下，新興市場股票配置由淨加碼42%降至淨加碼32%。

產業方面，科技股配置由淨加碼26%下降至淨加碼18%，顯示投資人雖仍看好科技長線趨勢，但部分資金開始降低集中程度。

富蘭克林證券投顧指出，全球股市經歷強勁上半年行情後，即將迎來第二季財報檢視，目前市場預估美股第二季獲利增長仍超過兩成，基本面仍提供支撐。在美國經濟維持韌性、企業獲利成長延續的背景下，風險性資產仍具支撐。

富蘭克林坦伯頓新興市場月收益基金經理人伽坦·賽加爾表示，新興市場長期成長動能仍完整，AI、數位化、能源需求與產業升級將持續提供支撐。

他指出，新興市場已有許多大型企業集團與市場領導者，不僅涵蓋優質股票公司，也持續推動創新，並在全球經濟成長中扮演重要角色，因此投資人有理由提高相關資產配置。

其中，台灣與韓國晶片製造商、中國電動車與電池企業，以及亞洲機器人製造商，均有望受惠超大規模雲端服務商提高資本支出。

此外，拉丁美洲擁有豐富銅、鋰及稀土礦產資源，這些原物料對乾淨能源與電動運輸發展至關重要，也有助提升該地區在全球能源轉型中的戰略地位。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，仍看好美股長期表現，2026年投資重點將聚焦AI帶動的結構性成長趨勢。AI影響不僅限於科技產業，也將延伸至醫療保健、金融、工業與能源等領域，並透過提升生產力支撐經濟擴張。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博指出，過去數十年間，新興國家在貨幣與財政政策上已有顯著改善，包括採行通膨目標制、建立財政紀律規則，以及強化央行獨立性，穩健政策方向與制度建設提升了市場對新興市場政策可信度的認同。