股市跌跌不休，績優股也被錯殺！專家點出轉折關鍵時刻，市場定價邏輯變了 | 林彥呈

近期股市積弱不振，就連績優股也難倖免，殺得許多投資人哀鴻遍野。專家認為，市場波動加劇主要是反映大型IPO、季底再平衡及部分市場去槓桿等技術性因素，並非企業基本面惡化；隨著7月財報季登場，企業獲利可望重新成為驅動市場的重要力量，如果整體財報優於預期，可望進一步鞏固投資信心。

富達全球動能多元基金經理人張宇翔表示，接下來的財報季將是市場的重要觀察重點，目前企業獲利動能仍具韌性，尤其科技與金融產業最受期待。AI投資周期正由早期半導體擴展至電力設備、資料傳輸、網路基建及雲端基礎設施等更廣泛受惠產業，因此投資焦點亦由單一晶片供應鏈，逐步轉向整體AI生態系。

不過，相較於短期財報行情，更值得關注的是市場定價邏輯的改變。張宇翔指出，過去幾年，市場主要受惠於經濟成長與AI創新帶來的評價提升；如今隨著AI需求擴張，企業投資、電力建設與算力需求同步增加，價格壓力逐漸浮現。市場正由「成長主導」轉向「通膨主導」，未來利率與通膨變化對資產價格的影響將更加顯著。

因此，投資重點將從全面參與市場，轉向精選產業與企業，具備定價能力、競爭優勢與獲利能見度的企業，有望在新一輪市場環境中持續受惠；反之，缺乏成本轉嫁能力的產業則可能面臨較大壓力。

張宇翔表示，美國與新興亞洲仍是配置核心。其中，美國受惠於企業獲利韌性、AI創新優勢及成熟資本市場；亞洲則受惠AI供應鏈發展，尤其台灣與中國科技產業仍具長期競爭力。相較之下，歐洲因成長動能較弱及政策不確定性較高，吸引力相對有限。

產業方面，AI仍是最具確定性的長期主題，但市場焦點已從題材轉向獲利與評價，金融股也是目前較具吸引力的配置方向。受惠於IPO、併購及資本市場活動回升，銀行及金融機構手續費收入改善，加上估值仍然偏低及市場持倉較輕，未來盈利仍有上調空間。

至於固定收益市場，短存續期與高品質公司債仍是較受青睞的配置方向，兼具股票成長潛力與債券防禦特性的可轉換公司債，也逐漸成為攻守兼備的重要工具。

展望未來3至6個月，張宇翔認為市場最可能呈現「成長穩健、通膨偏高」的格局，在AI長期趨勢未變，企業獲利提供支撐的情勢下，股市中長期仍具向上基礎，但利率、政策變化、中美科技競爭及地緣政治風險，仍可能提高市場波動。

張宇翔建議，投資策略宜維持偏多但不追高，強化風險控管與靈活調整能力。整體而言，市場並未脫離多頭格局，但投資環境邁入成長與通膨並存的新時代，未來投資成敗的關鍵，將在於掌握產業趨勢與市場定價邏輯的變化。