沒有科技股還真不行！「七巨頭」王者歸來，還能帶領股市衝多高？

中東戰火陰影未散之際，大型科技股再度成為市場主旋律，尤其此前歷經低迷時刻的「七巨頭」王者歸來，推動標普500指數持續改寫新高，也讓投資人對於這波股市漲勢延續性重拾信心。

資金高度集中：七巨頭撐起半邊天

標普500指數在今年3月30日觸底以來，科技類股從原本表現最疲弱的族群，一舉翻轉成為領漲主力，追蹤「七巨頭」（Magnificent Seven）的指數在此期間漲約20%，逆轉了去年10月高點回落約17%的跌幅。

個股方面，微軟的走勢最具代表性，從去年10月28日高點至今年3月27日低點期間曾經重挫34%，但近期已經回升約19%，成為這波反轉行情的縮影。

彭博引述富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon的觀點，「過去六個月市場得到的結論是：如果沒有科技股，標普500指數真的漲不上去。」

從結構來看，本輪漲勢高度集中科技龍頭，包括輝達、亞馬遜、博通、Google母公司Alphabe、Meta與Apple等七家公司，合計貢獻超過一半的指數漲幅，短短數週內市值增加約4兆美元。

管理資產規模約300億美元的Seligman Investments投資長Paul Wick指出，這是一波極為迅速的反轉行情，某種程度上屬於補漲與部位調整所帶動。

基本面沒變　為何市場又不擔心了？

然而，若從基本面觀察，這波上漲並沒有出現明顯的變化，地緣政治風險依舊存在，中東局勢仍可能影響全球經濟前景；油價雖自高點回落，但還是處於相對高位，使得通膨壓力難以快速消退。即便如此，標普500指數與那斯達克100指數上週仍雙雙創下歷史新高並延續漲勢。

Kwon分析，先前標普500指數一直卡在7000點附近，關鍵在於科技股，特別是提供AI運算基礎設施的「超大規模雲端業者」（hyperscalers）未能同步走強，「如果這些公司接下來持續跑贏大盤，將對標普500指數構成正面助力。」

實際上，這波反彈也發生在科技股經歷一段罕見疲弱期之後。過去3年多頭行情中，科技股在AI熱潮與強勁獲利帶動下持續領先，但去年底開始，市場對其資本支出快速攀升產生疑慮，並且開始質疑相關投資何時能轉化為實質回報。

這類擔憂至今仍未完全消散。根據高盛主經紀商部門彙整的數據，僅在兩週前，對沖基金以超過5年來最快速度拋售美國科技股，幾乎所有子產業都出現資金淨流出，其中又以軟體類股最為明顯，占總賣超約六成，而且主要來自放空操作。

但也正因為歷經這波修正，使得科技股估值顯得更具吸引力。暫且排除特斯拉的極端估值，目前「七巨頭」預估本益比約為24倍，低於去年10月底的29倍，與標普500指數整體約21倍水準相差不遠。 （相關報導： 台股槓桿ETF首見！元大台灣50正2規模衝破千億元，投資人可以「無腦多」？ ｜ 更多文章 ）

AI投資疑慮未散　長線價值仍有戲

同時，市場仍然預期大型科技公司將維持強勁獲利成長，而且AI投資報酬潛力正在改善。Kwon認為，由於先前表現落後，這些超大規模雲端業者目前反而被視為補漲標的，「許多錯過這波行情的投資人，正在尋找下一個追價標的，而這些公司看起來更具吸引力。」他預估標普500指數有望在夏季升至7300點，比起上週五收盤再上漲約2.4%。

華爾街普遍預期，即將公布的財報將為市場樂觀情緒提供更為充分的理由。根據彭博產業研究（Bloomberg Intelligence）數據顯示，「七巨頭」今年獲利預計成長19%，高於標普500指數其餘成分股的17%；到了2027年，前者成長率預估為22%，也將持續領先後者的15%。

Natixis Investment Managers投資組合策略師Garrett Melson表示，市場先前圍繞投資報酬率與資本支出壓抑現金流的疑慮正在逐步淡化，「若觀察這些公司的核心業務，依然具備極高獲利能力並持續產生大量現金流，這也鞏固其作為市場防禦型資產的角色。」

儘管如此，市場針對AI投資規模仍然無法放心，亞馬遜、微軟、Alphabet與Meta等四家「大戶」，2026年資本支出合計將超過6180億美元，高於2025年的3760億美元。

以微軟為例，儘管近期創下自2015年4月以來最佳單週表現，但股價仍較去年10月高點下跌約22%。市場憂慮包括雲端業務成長放緩、資本支出壓力，以及其軟體產品面臨Anthropic等AI新創競爭的風險。

不過，市場上也有不同解讀，Anthropic的發展雖然構成競爭壓力，但另一方面同時驗證大型科技公司在AI上的巨額投資具備合理性。

Wick指出，市場一直對這些公司投入大量資金建設AI資料中心抱持疑慮，質疑投資報酬率。但隨著AI應用開始帶來效率提升，例如企業裁員、流程優化等案例出現，投資人開始意識到，AI可能確實具備可觀回報潛力。

即便短期內AI投資還未完全反映在獲利上，Melson認為，憑藉其穩固的市場地位與已回落的估值，大型科技股仍具吸引力，「未來12個月這些企業仍將維持極高獲利能力，而這甚至還沒納入AI可能帶來的額外成長動能。」

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