決戰CPI之夜！今晚美國通膨數據是冷是熱，都可能是股市的「壞消息」？

美國7月通膨數據將於台灣時間今（12）日晚間8時30分登場，這份攸關聯準會（Fed）9月是否降息的報告至為重要，但市場分析師示警，無論最後開出來的數字是冷是熱，對於股市而言可能都是個壞消息。

聯準會陷入兩難的決策困境

根據目前市場普遍預計，美國7月整體CPI將年增2.8%，高於6月的2.7%；受到汽油價格下降和食品通膨溫和放緩的影響，月增幅度預估為0.2%，比起6月的0.3%略有下滑。

剔除食品、能源價格後，7月核心CPI預估將從6月的2.9%升至3.0%，月增率也從0.2%升至0.3%，反映美國關稅政策效應已經蔓延至市面上更多的商品與服務，消費者首當其衝。

這讓聯準會官員們陷入決策困境，他們今年以來一直按兵不動，希望在釐清關稅如何影響通膨之前保持觀望，但他們雙重使命的另一項重要任務——勞動市場正在急速降溫，日前公布的非農就業報告加劇交易員對於9月降息的押注，就連聯準會內部也傳出越來越多的鴿派聲響。

針對聯準會是否會在9月扣下降息板機，外匯交易商Pepperstone高級研究策略師Michael Brown認為，投資人現階段的預期或許過於自滿，「這是一個不久之前才剛被通膨失控狠狠咬過一口的聯準會，我認為那段記憶在決策官員們的腦海中仍然相當清晰。」

先鋒資產管理公司全球利率主管Roger Hallam分析，除非出現大幅上行的通膨衝擊，否則聯準會的決策官員仍將關注危機四伏的就業情況，「面對緊要關頭時，聯準會會在極端通膨情景之外的任何情況優先考慮勞動市場，目前已經顯現疲軟態勢，這讓9月降息的機率上升許多。」

市場分析指出，期待聯準會即將降息，是近幾個月來激勵投資人看漲行情的催化劑，如果今晚的通膨數據過熱，可能會削弱9月降息的可能性，並且進一步驗證美國總統川普的關稅推升物價，甚至殃及實體經濟。

但如果通膨數據太低，也算不上什麼好事，因為這可能是美國經濟正在放緩的跡象，市場需求弱到企業難以提高價格，尤其歷經先前意外爆冷的非農報告，不只是就業數據大幅下修惹惱川普，市場也為景氣趨冷感到憂心忡忡。

Brown認為，無論今晚開出的結果為何，股市都可能出現負面反應，如果數字低於預期，任何拋售或許只是短暫的，但若得到一個太熱的數字，可能會讓股市遭遇逆風，增添9月降息的疑慮，並且顛覆投資人近期對於經濟放緩的定價。

德意志銀行經濟學家Justin Weidner也說，如果通膨高於預期，將讓9月降息的預期變得更為棘手，但如果數字低於預期，可能足以引起眾人對於經濟情勢的擔憂，股市恐將面臨修正。

換句話說，不論今晚數據是冷是熱，美股表現是喜是憂，專家們總能立刻搬出一套「合理」的說辭來解讀。這對投資人來說像是廢話，但重點是行情走出去時，市場當下的敘事主軸是什麼，而我們又是否做好迎接或應對的準備？

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