華爾街日報》這支基金10年上漲7298%，但不建議你貿然購買：TQQQ的高報酬秘密

ProShares UltraPro QQQ的回報率在基金產業史上罕有匹敵，這支規模70億美元的ETF，所追求的日報酬為那斯達克100指數日報酬的三倍。

但這支基金的風險也大到讓其他同行望塵莫及，即便在市場橫盤或上漲時也可能讓你虧錢。要投資這樣一支基金你恐怕必須三思而行。

長期持有TQQQ 年平均回報率為51.5%

人們一般用股票代碼TQQQ來稱呼這支ETF。根據晨星公司（Morningstar Inc.）數據，截至2020年7月31日的10年裡，TQQQ的年平均回報率為51.5%，是過去10年中表現最好的共同基金或ETF。在截至8月13日的10年裡，TQQQ累計取得了7298%的回報率。

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相比本來就炙手可熱的、由蘋果公司（Apple Inc.）、微軟（Microsoft Co.）和亞馬遜公司（Amazon.com Inc.）等熱門股票主導的那斯達克100指數，TQQQ的回報率更勝一籌。

今年以來，那斯達克100指數「只」上漲了28.7%。TQQQ則把這個回報率放大到了47.6%，這主要歸功於名為「總報酬交換」（total-return swaps）的工具，其目的是讓TQQQ的日報酬率達到那斯達克100指數日報酬率的三倍。

與其他槓桿基金一樣，TQQQ在實現每日目標上做得很好。但是，正如筆者多年來一直警告，當你持有這樣的一支基金超過一天時，幾乎什麼事都可能發生。

在2月18日至3月20日，美國股市因新冠疫情而暴跌期間，那斯達克100指數下跌了27.3%，TQQQ則下跌了69.1%。

如果你是在三年前買進了TQQQ，那麼到上周時你的投資就增長兩倍有餘，但前提是你能一直堅持下去。根據FactSet數據，在此期間，你的累計收益有兩次被抹去超過100%，分別是2018年12月份和今年3月份。

要了解這是如何發生的，先假設你分別向那斯達克100指數和TQQQ投資1萬美元。

第一天，那斯達克100指數上漲2%，你投資的1萬美元變成了1.02萬美元。TQQQ的日報酬率是那斯達克100指數的三倍，該基金上漲6%，你投資的另外1萬美元變成了1.06萬美元。

在第二天，該指數回落了1.96%，你還剩下一開始時的1萬美元。然而，這支槓桿基金將損失和收益都放大至市場的三倍。因此，TQQQ也錄得了三倍跌幅，縮水至9976美元。

如果同樣的情況再持續兩天，你投資那斯達克100指數最後手裡仍剩下1萬美元，但投資TQQQ的話資產將會縮水至9953美元。持有這支報酬放大三倍的基金，即便市場還停留在開始時的水準，你將在四天內損失0.5%。（這還不包括該基金0.95%的年費。） （相關報導： 華爾街日報》美國封殺華為、TikTok，習近平加快推動中國經濟「內循環」轉型 ｜ 更多文章 ）

讓我用通俗易懂的話概括所有這些數字：即使市場持平，持有槓桿式ETF的投資者也可能遭受毀滅性損失。在低通膨的情況下，市場持平時其他投資者的境況不會比他們開始投資的時候更糟。

而且那斯達克100指數如果是震盪上漲，而不是像過去10年那樣平穩上行，也可能導致槓桿式ETF發生損失。

根據ProShares應筆者要求進行的一項分析，當那斯達克100指數不漲不跌的情況下，TQQQ在一年內估計可能損失約0.7%至95%，這取決於該指數走勢的震盪幅度。

據ProShares估計，如果該指數的年化標準差為30%，那麼當那斯達克100指數基本持平時，該基金將虧損23.7%。年化標準差是一個衡量市場波動程度的統計指標。

簡言之，如果你在那斯達克100指數基本持平的一年裡持有這支基金，你很可能會賠錢——可能會賠掉幾乎所有的錢。

ProShares估計，即使在波動率處於溫和的歷史正常水準20%之下，該基金在大盤持平的市場環境中也會在一年內虧損11%。大家都明白了嗎？

ProShares聯席創始人兼首席執行長薩皮爾（Michael Sapir）表示，該公司認為，利用該基金的主要是金融顧問和專業投資者。他說：「我們不提倡長期利用這些產品。」他表示：「絕大多數投資者也不會以這種方式利用它們。」

此外，TQQQ的招股說明書坦率地警告稱，如果隨著時間推移，那斯達克指數錄得持平表現，那麼該基金將虧錢，並表示不管那斯達克指數表現如何，該基金都有可能虧錢。

不過，目前還不清楚該基金的所有買家是否都完全了解其運作方式。

「很多新投資者可能沒有做好進行這類投資所需的適當盡職調查，」威斯敏斯特學院（鹽湖城）（Westminster College in Salt Lake City）金融學客座教授克勞斯（Matthew Crouse）說。「其往績記錄十分驚人，會讓人一葉障目，只關注回報、不考慮風險。」克勞斯最近寫了一篇關於此類基金潛在虧損的文章。

股票經紀應用程式Robinhood專為缺乏經驗的散戶投資者服務。據獨立網站Robintrack的數據，截至7月下旬，持有TQQQ的Robinhood用戶數量從1月份的約1萬人增至近2.6萬人。Robintrack一直在監測有多少Robinhood帳戶持有特定股票。

倘若那斯達克指數停止上漲，這些TQQQ買家中的部分人可能會遭遇硬著陸。 （相關報導： 華爾街日報》美國封殺華為、TikTok，習近平加快推動中國經濟「內循環」轉型 ｜ 更多文章 ）

「如果你不了解這項投資，就不要買進，」薩皮爾警告說。「我們不希望任何人經受意料之外的損失。」