# 估值  

AI新創Anthropic上市計畫正快速成為華爾街爭議焦點。隨著市場預期這家AI公司若登上那斯達克，市值可能逼近2兆美元，獨立金融研究機構New Constructs卻給出僅1500億美元的估值，並且直指這場IPO可能成為「投資人輕信程度前所未見的考驗」。 New Constructs近日發布報告，將Anthropic的掛牌計畫形容為「2026年最荒謬的I......

AI熱潮正把Anthropic推向美國資本市場的新高度。根據路透取得的IPO招股書，這家成立僅約5年的AI新創，市場預期上市估值可能突破2兆美元，比起今年5月時的9650億美元高出一倍以上。不過，在驚人估值背後，Anthropic也揭露了龐大的資本需求與虧損規模，甚至在招股書中罕見警告，隨著AI模型能力持續提升，可能對人類帶來「災難性或存在性風險」。 招股......

AI的價格正在快速下跌，建置的成本卻不減反增。隨著模型價格持續走低、晶片與記憶體供應吃緊，加上AI基礎建設開始大量舉債融資，市場在今年夏天逐漸把焦點從「AI能不能成功」轉向另一個更棘手的問題：AI產業最後究竟由誰賺到錢？ 彭博高級策略師Jan-Patrick Barnert撰文表示，過去10天出現的幾項發展，正在讓這個問題更加突出。 AI模型價格加速下探......

英國消費品巨擘聯合利華（Unilever）正押注一場「瘦身」策略，透過剝離食品事業、集中資源發展美容、個人護理與居家用品，期盼藉此縮小與同業之間長期存在的估值落差。不過，資產重組只是第一步，接下來能否證明更精簡的企業架構能帶來更高報酬，才是投資人真正關注的問題。 根據LSEG數據，聯合利華目前企業價值（EV）相對核心獲利的倍數約為11.5倍，明顯低於寶僑（......

AI熱潮正將新創企業的估值推向前所未見的高度。知情人士透露，Claude開發商Anthropic的早期投資人預期，公司最快可能在10月進行首次公開募股（IPO），上市估值有望達到2兆美元或更高，這將超越SpaceX今年6月上市時的1.77兆美元，不僅創下史上最大規模IPO，也意味著這家成立僅5年的AI公司，估值將較目前水準翻倍以上。 對於Anthropic......

台指期4日夜盤隨美股走高，在費半狂飆6.55%、道瓊勁揚907點激勵下，夜盤強彈1195點收4萬4539點，帶動台股今（5）日開盤大漲。不過，知名半導體分析師陸行之在臉書發文提醒，AMD等3檔AI股在美盤後同步下挫，相較SpaceX估值偏高，僅Astera Labs財報大幅優於預期，股價跌下反而是布局機會。陸行之指出，3家跟AI需求相關的公司，財報好壞盤後都......

在金融市場上，經常有人質疑某一檔股票或是整體股市估值過高，這些意見多半是見仁見智。然而，近期才剛掛牌的SK海力士（SK Hynix）美國存託憑證（ADR）卻出現難以忽視的高溢價現象，成為AI投資熱潮推升晶片股估值的最新例證。SK海力士每單位ADR代表十分之一股韓國上市普通股，理論上可轉換為韓股，因此兩者本質上代表相同資產。然而，掛牌至今短短兩週，ADR相較韓......

今年以來，美股在AI熱潮帶動下頻創歷史新高，但市場對於是否已經形成泡沫始終爭論不休。多頭最常提出的論點之一，就是標普500指數的預期本益比（Forward P/E）並未持續攀升，反而較一年前下降，顯示股價上漲並非完全脫離基本面。 只不過，愈來愈多策略分析師開始質疑，真正值得擔心的或許不是股價太高，而是市場對企業未來獲利的期待已經膨脹到難以維持的程度。一旦A......

美國太空探索技術公司（SpaceX）計劃在首次公開募股（IPO）後，打破美國市場常見的180天統一鎖定期，改採依公司營運表現分階段開放股份轉售的機制，相關細節已揭露在公司提交的文件中。根據文件內容，這項分階段解禁制度是為了避免大量股份在同一時間湧入市場，造成股價劇烈波動。傳統上，美國企業在IPO後通常會要求早期投資人、員工及持有內線資訊者，在上市後6個月內不......

AI大語言模型本來由OpenAI稱霸，Anthropic一度被視為實力較弱的後起之秀，不過今年以來，兩家公司的差距顯著縮小，特別是近幾個月來，Anthropic估值已超過9,000億美元，增加一倍以上，並首次超過OpenAI。 今年早些時候，OpenAI以8,520億美元的估值融資了1,220億美元。今年4月，Anthropic營收，突破了300億美元，遠......

台積電近期股價持續創高。2月25日盤中來到2025元，大漲60元，市值達51.85兆元，逼近52兆元整數關卡。此前台股開紅盤衝破34000點時，台積電也曾一度觸及1935元新天價，市值達50.17兆元，排名國內第一、全球第六大企業。市場普遍期待台積電持續上攻，甚至挑戰3000元。不過，在一片樂觀聲中，卻有不同聲音出現。為何內行不希望看到3000元的台積電？國......

台達電今日股價強勢表態，開盤一度漲停，成為台股盤面最受關注焦點之一。在權值股普遍走強的背景下，台達電為何能單日大幅噴出，背後不只是短線資金追價，更牽動AI伺服器、電源與液冷三大產業趨勢。同時，國際政經氣氛轉變、川普關稅態度鬆動，也為市場風險情緒帶來明顯變化，這波漲勢究竟是題材反應，還是基本面推動，成為投資人最關心的問題。台達電今日股價為何突然大漲？台達電22......

美股連續3年締造雙位數報酬，AI居功厥偉，台股也雨露均霑，展望明年，土洋機構一致預期，漲多動盪後，或是另一多頭行情爆發的開始。文／林麗雪AI浪潮推動下，今年美股出現第3年雙位數報酬，也是自2008年全球金融危機以來，第三次美股連續3年締造雙位數報酬的一次，全球股市如此興奮的奔跑，在歲末年終展望來年，大家都想問，這次由AI驅動的股市行情，到底會是泡沫還是另一個......

在台股震盪的此刻，投資人最常問的已不是「台積電該不該買」，而是「跌到什麼價位才划算」。 《Smart智富》月刊社長林正峰在《下班經濟學》中提醒：市場現在看的不是2025，而是全面反映2026。換言之，若投資人還盯著台積電每天的漲跌，方向就已經搞錯。台股大戶怎麼看？零股族要學會盯「這條線」許多投資人覺得台積電太貴、買不下手，但林正峰指出，真正重要的不是預測台積......

台積電董事長魏哲家日前赴美領取美國半導體產業協會SIA最高榮譽，在台上難得以近乎喊話的語氣形容AI帶來的爆炸性需求，他坦言先進製程產能「不夠、不夠、還是不夠」，並指出依主要客戶的成長速度觀察，現有產能與未來需求的落差正快速擴大，這番話原本只是國際舞台上的技術觀察，卻被帶回台股社群後立刻被放大解讀，一名網友在股板分享心得、直指這代表長線大利多，隨即引爆多空立場......

美股19日盤後，輝達公布最新一季財報與財測，營收與前景雙雙超出華爾街預期，再度以具體數字回擊外界「AI泡沫論」的質疑，隔日公司內部舉行的一場會議上，執行長黃仁勳向員工談到這份成績時坦言，外界看到的只是一串漂亮的財報數字，但「市場並沒有充分體會」輝達「令人難以置信的」季度表現，真正壓在公司身上的，是一層又一層幾乎難以企及的期待。外界押注過頭，黃仁勳坦言「怎麼做......

全球股市近期劇烈震盪，投資人似乎開始意識到了估值高企的問題，尤其AI話題已經熱炒數年，接下來還有什麼因素能夠維持市場的上漲動能？大摩認為，有鑑於目前的「K型」經濟，投資人在2026年必須考慮兩種情境，及其對於自身投資組合的影響。 摩根士丹利全球投資委員會指出，所謂「K型」經濟是指不同消費群體和產業的成長速度差異巨大，呈現出類似字母「K」的形狀。在這種情況下......

隨著越來越多華爾街巨擘對於高高在上的估值提出示警，股市「總算」迎來近幾個月來罕見的修正，但科技公司們的最新財報大多超乎市場預期，而且接近年底這段時間的行情往往不錯，突如其來的殺盤也讓投資人開始思考，這是否意味著情況比想像中的更糟糕。 舉例來說，AI飆股Palantir週一公布了有史以來最好的第三財季業績，週二股價仍然跌近8%，即便如此，這家公司今年以來的漲......

AI狂潮推動科技股大漲，不過也有不少人認為市場資金過度集中，恐怕造成泡沫化，就連亞馬遜創辦人貝佐斯日前出席義大利科技周活動也坦言，當前AI產業正處於「產業泡沫」階段，市場對AI的熱情高漲、投資資金狂潮湧入，導致股價與企業基本面脫節。對此，財經專家阮慕驊在臉書發文對比兩狀況，AI泡沫論大戰究竟要站隊哪邊？AI熱潮已將美股推上歷史新高，擺脫先前川普關稅的衝擊，投......

穩定幣巨頭 Tether 又有新動作了，宣布對市場釋放 3% 股份，籌措 150 億~200 億美金。一旦成功，公司估值將高達 5,000 億。五千億是什麼概念呢？以上市公司來說，是全球第 20 大企業。以未上市公司來說，就是全球 NO.1，和 OpenAI、SpaceX 與字節跳動同等級了。那到底是 Tether 太過高估自己，還是整個市場都太低估穩定幣市......

今年以來，以美股為首的主要指數一路狂奔衝上歷史新高，但這趟旅程可一點都不便宜。從某些角度來看，如今美股的估值已經創下史上最昂貴的紀錄，比起網路泡沫之際還要驚人。美股市營比創新高　本益比也不便宜​現在的投資人，為了買到標普500指數企業未來的每1元營收，必須付出的價格高於以往的任何時候。標普500指數上週四的市營比（Price-to-Sales Ratio, ......

楔子：估值魔法失效，治理紅利登場「如果2021年的關鍵字是FOMO（Fear of Missing Out），那麼2024年的主旋律就是FOGS——Fear of Getting Sued（怕被告）。」今年3月，美國證券交易委員會（SEC）對一家AI新創公司開出高達1.6億美元的罰單，更罕見地將天使輪投資人列為共同被告。這一記重拳震盪資本圈，看到報導中的創投......

AI飆股Palantir銳不可擋，上週五股價再度改寫歷史新高，今年累計漲幅將近150%；若從2021年上市以來算起，股價暴漲了25倍。如今，這家數據分析公司的前瞻本益比已經高達245倍，成為標普500指數中估值最高的公司，就連AI霸主輝達也望塵莫及。有鑑於估值過於昂貴，目前對於Palantir給予「賣出」或「持有」評級的分析師人數，是給予「買入」評級的兩倍之......

知名半導體分析師陸行之在財報出爐後第一時間點出關鍵：特斯拉雖然短期估值偏高，但不少指標出現回溫跡象，讓擁護者對未來仍懷抱希望。他也不諱言，這樣的股價水準確實「貴鬆鬆」，但市場似乎寧願相信Robotaxi與儲能業務將帶來下一波爆發。以下是陸行之點出的五大財報觀察重點，一次看懂這場「跌得理直氣壯」的財報震撼。EPS、營收雙雙不如預期！淨利年減23%根據特斯拉公布......

輝達（NvidiaCorp.）市值今年來不斷飆高，甚至一度打趴微軟和蘋果坐上全球第一，目前則是排行第3，還是標普500指數中最昂貴的成分股，然而由於股價已經逐漸與估值相符，上週五（5日）罕見遭到分析師降評，從「買進」降成「中立」；相比之下超微（AMD）與台積電（TSMC）則獲得青睞，被視為AI領域更具吸引力的標的。

《法蘭克福匯報》注意到，不久前，中共黨報《人民日報》在一篇圍繞中國創新與投資的報道中寫到與會的習近平問道，「我們的獨角獸企業新增數下降的主因是什麼？」獨角獸是指成立不到10年、但估值10億美元以上的新創企業，它們具有高成長性，是新經濟發展的「風向球」。法蘭克福匯報認為，習近平提出的這個看似幼稚的問題事實上反映了他對目前中國獨角獸狀態的憂慮。

市場傳出，熱門AI聊天機器人「ChatGPT」背後的新創開發商OpenAI正在跟投資人接洽售股事宜，企業估值可能介於800~900億美元之間，幾乎是今（2023）年稍早的三倍之多。

據美國新聞媒體看到的內部電子郵件，億萬富豪馬斯克認為推特公司現值為200億美元，還不到他於5個月前收購這個社群媒體平台時支付的440億美元的一半。

時序轉入2022年尾聲，在這短短一年內，全球經濟經歷了通膨、升息及俄烏戰爭，展望新的一年，也還沒見到明顯好轉的趨勢，面對景氣寒冬，新創團隊又該如何做好未來的資金規劃？

美股在過去兩個月，急跌超過20%，以耶魯大學教授RobertShiller發明的長期指標來看，若從去年11月到今天，美股下跌的幅度相當明顯，居史上的第三名，只比1929年和2000年網路泡沫破滅，輕微一點，照理說，應該跌到了合理價位，但其實，以歷史水準來看，仍一點也不便宜。

當你想問，這個股價是便宜還是貴，我會說，你從哪裡看？玉山，站在富士山看來高，站在喜馬拉雅山看來低，想想愛因斯坦的相對論，如果你在一個火箭上，你的時間與速度...扯遠了。

9月25日，中國證券監督管理委員會、中國人民銀行和國家外匯管理局發佈《QFII、RQFII辦法》，瑞銀中國全球金融市場部主管房東明指出，繼合格境外機構投資者（QFII）的投資額度取消後，此次《QFII、RQFII辦法》降低了准入門檻，便利投資運作，並對投資標的大幅放開標誌中國資本市場對外開放再跨進一大步。此次QFII新規的出臺，是繼滬深港通，國際三大指數納A後，另一項將大幅拉動海外資本流入中國市場的重要舉措。此舉將帶動更多中長期資金，包括對沖基金，另類投資基金等直接地進入中國市場，進一步提升A股市場的機構化及國際化，促進境內市場與國際接軌，帶動內地金融機構的國際競爭力。

要評估股票有多貴，有很多種方法。當你閱讀這本書的時候，股票價值可能已經出現劇烈的變化；此外，你也可能落入拿蘋果跟橘子比較的陷阱。

在我讀過的所有上市申請書中，視訊會議新創Zoom的S-1表格是唯一一份我一打開就直接跳到「來自執行長的信」（ALetterfromtheCEO）段落的。

小時候一切都很簡單。

我常常跟創業家說，選擇投資人要比選擇未來的伴侶謹慎，因為真正的風險資本家和新創的合作關係往往會比一些短命的婚姻長很多。以臉書來說，馬克・祖克柏在2004年創立，2005年彼得・提爾成為第一個外部投資人，就近輔佐、導引祖克柏直到2012年臉書上市，至今仍然擔任臉書董事會成員。

上禮拜在我們風險資本這個小圈圈中，大家討論得最熱烈的，不外乎是知名風險資本管理公司安德遜霍洛維茲（官方網站縮寫為A16Z，原因請讀者自行搜尋或者參考本文最底端的中文解釋）和華爾街日報的口水大戰了。

繼反稀釋條款和優先清償權後，今天我們要來看看新創投資條款中大多數人最關心的部分：股價與估值。

日前在網路上鬧得沸沸揚揚的一條新聞，是富比世雜誌將Theranos創辦人伊莉莎白・荷姆斯的身價從四十五億美元調降為零一事，按照台灣「財經」媒體術語的話，就是「一夜之間蒸發了四十五億」之類的，看起來挺驚人的。