不是泡沫但更敏感！AI高估值＋電力瓶頸，外資示警「兩大風險」正在逼近

美股連續3年締造雙位數報酬，AI居功厥偉，台股也雨露均霑，展望明年，土洋機構一致預期，漲多動盪後，或是另一多頭行情爆發的開始。

文／林麗雪

AI浪潮推動下，今年美股出現第3年雙位數報酬，也是自2008年全球金融危機以來，第三次美股連續3年締造雙位數報酬的一次，全球股市如此興奮的奔跑，在歲末年終展望來年，大家都想問，這次由AI驅動的股市行情，到底會是泡沫還是另一個多頭行情爆發的開始？

國內外金融機構陸續出爐2026年全球股市展望，除了大篇幅的展望AI的發展外，事實上也浮現出更多令人省思的聲音，儘管AI不會是泡沫，但在連續兩年多的大漲後，投資人也不得不冷靜的思考，AI股是不是該停下來休息一下，等獲利基本面進一步跟上才行。

摩根大通近期發表2026年全球投資報告中指出，AI看起來不像是泡沫，但更像是一場結構性轉變的動盪開端，該機構指出，不同於過去的泡沫投機時期，這次的AI成長周期主要是由獲利豐厚、現金充裕的大型公司推動，並有穩健的需求作為支撐。

根據統計，美國科技業的自由現金流利潤率接近20％，是1990年代末水準的2倍多，這代表科技業具有穩健的獲利能力和未來進一步資助AI投資的能力，而AI支出也正在轉化為AI硬體、雲端服務和軟體的變現需求。

但不得不承認的是，雖然AI可以帶來的獲利成長將非同凡響，但市場的樂觀預期上升得更快，且市場難以對以指數速度發展的技術進行準確訂價，據摩根大通統計，科技股占標普500指數獲利的36％，並占該指數過去一年資本支出成長的56％，這使得市場容易受到任何失誤的影響，如企業採用放緩、電力限制或硬體淘汰速度快於預期等。

AI雖不是泡沫，但由於企業投入的賭注很高，且最終贏家的能見度有限，上述提及的失誤，就有可能成為未來科技股出現結構性調整的動盪開端，也就是說，由AI帶動的股市多頭成長周期，雖有堅實的基本面支撐，但其極高的估值和集中度，使得AI產業鏈未來對任何負面消息都將高度敏感。

兩個最被擔心的風險就是電力供應及硬體淘汰速度，其中，資料中心為了容納更多AI伺服器，電力供應已經成為主要的瓶頸，外資機構示警，若電力供應無法快速跟上AI運算需求的成長，資料中心的擴建速度將會放緩，而這將直接影響AI伺服器、GPU晶片和散熱解決方案的需求，如果客戶因為電力限制而無法佈署新設備，台廠AI供應鏈的營收成長將會不如預期，這是個潛在風險。 （相關報導： AI 熱潮、資安風險升高 前數發部長：駭客恐鎖定供應鏈，以台積電為攻擊目標 ｜ 更多文章 ）

再者，AI技術的發展速度極快，尤其是GPU和ASIC晶片的規格迭代速度驚人，雖然技術迭代是好事，但雲端巨頭有可能會因為晶片迭代太快而延後大規模的資本支出決策，等待技術更為成熟穩定時再採購，而這就有可能會造成硬體製造商的訂單不穩定，或者面臨客戶調整庫存的壓力，後續雲端巨頭的資本支出投入就變得動見觀瞻，尤其當AI股票處於極高估值的情況下，外資機構坦言，這些風險可能成為引發AI股價回檔的觸發點，未來一段時間，投資人有必要將這些風險放在心上，並審慎評估手中的AI股投資部位。