2025年即將走入歷史，整體來看，除了4月間受到川普總統的對等關稅亂流衝擊外，大多數都是盤旋趨堅的走勢，甚至可以說是每一次回檔都是買進的機會。現在又到了年終歲末，眾多的投資機構紛紛預測明年台股的指數目標，向上看3萬點，可以說是基本共識；現在要澄清的是幾個核心的變數。
核心變數一：川普力推降息，Fed恐僅剩「1至3碼」空間
一是川普努力營造的降息，明年會有兩個變化，一是美國Fed會換主席，鮑爾可能把棒子交給欽定的白宮經濟顧問哈塞特，他會按照白宮的政策努力降息。經過暴力升息，Fed利率已經從5.25～5.5％降到3.75～4％，Fed還有多少空間？目前美國30年期公債殖利率是4.759％、英國5.161％、德國3.418％、加拿大3.784％、義大利4.387％、日本也有3.399％，全世界的30年期公債殖利率大都在4％以上，只有中國一直盤旋下跌到2.13％。這顯示2026年除非油價繼續大幅下跌，或是川普關稅有轉圜，整體來看，Fed降息空間可能只有1到3碼，川普要很努力才有辦法把利率壓到3％附近。不過，期待降息對股市有利。
日本擺脫通縮陰霾：30年債利率衝破3％、經濟全面轉強
另一個是日本走過失落30年歲月，如今從通縮走向通膨，正逐漸把通縮的棒子交給中國。最近中國的10年、30年債都和日本完成交叉，中國10年債1.83％，日本跑到1.939％，中國30年債是2.13％，日本是3.398％。2011年日本地震海嘯時，30年公債殖利率一度剩下0.36％，10年債甚至變成負值。日本保持零利率、甚至負利率有很長一段時間，現在邁向通膨之路，整個日本經濟出現健康的徵兆，接下來日銀會緩步升息，目前日本核心利率只有0.25％，預期12月19日可能先升1碼，朝1％方向邁進。
全球資金重新洗牌：比特幣從12.59萬美元回落至8萬美元
過去有很長時間，全世界都借出日圓投資美債等資產。這回借日圓成本上升，短期資金有一些收縮，像比特幣從125,900美元跌到約80,000美元左右，這是資金回抽的效應。那麼明年美國降息、日本升息可能並存，也許會限制美國降息的幅度。
日本軍工與半導體大爆發：個股飆出「20倍神話」
高市首相提出的「存立危機」理論，掀開中日長期恩怨，日本態度轉硬，這將對東北亞帶來衝擊。美國等於在亞洲找到堅定盟友。日本的擴張軍備與重建半導體將成為股市重心，軍工產業表現亮眼。此次三菱重工從2,181日圓漲到14,050日圓，經過1拆10後又漲到4,699日圓，合計漲幅超過20倍；川崎重工、石川島播磨（IHI）等亦大漲，顯示日本在地緣政治角色的改變。 （相關報導： 降息在望！專家推演「鷹式降息」下走勢：台幣貶值、外資在台股恢復賣超 ｜ 更多文章 ）
光通訊狂潮來襲：矽光子成TPU/GPU時代最大推手
快閃記憶體上漲，鎧俠與美國Sandisk漲幅顯著；半導體測試與設備相關公司如愛德萬、東京威力科創、Lasertel、Screen，以及光纖廠古河電工、住友電工、住友金屬、橫河電機、藤倉等漲幅驚人。鎧俠從1,400漲到14,405日圓，藤倉從500漲到21,680日圓，市場感到不可思議。台股的光纖股大漲，受日本大漲影響，加上中國中際旭創、新易盛等推動，相關台灣個股如光聖、IET-KY、波若威、上詮、華星光、聯亞等跟進上漲，反映矽光子在TPU/GPU競技時代的未來重要性。
