EPS、營收「雙殺」！為何特斯拉投資人還不跑？陸行之點出背後5大數字 | 下班經濟學

知名半導體分析師陸行之在財報出爐後第一時間點出關鍵：特斯拉雖然短期估值偏高，但不少指標出現回溫跡象，讓擁護者對未來仍懷抱希望。他也不諱言，這樣的股價水準確實「貴鬆鬆」，但市場似乎寧願相信Robotaxi與儲能業務將帶來下一波爆發。

以下是陸行之點出的五大財報觀察重點，一次看懂這場「跌得理直氣壯」的財報震撼。

EPS、營收雙雙不如預期！淨利年減23%

根據特斯拉公布的2025年第二季財報，營收報225億美元，低於分析師預估的226.4億美元，年減幅度擴大至12%，創下2012年以來單季最大衰退。

每股盈餘（EPS）報0.40美元，也低於市場預期的0.42美元，年減幅達23%。淨利潤則為13.93億美元，亦年減23%。

電動車平均售價受惠Model Y佔比提高，本季達43,374美元，季增4.6%，雖仍年減3%，但已連續兩季從谷底回升。

毛利率方面，特斯拉整體電動車毛利從第一季低點16.2%回升至17.2%，但仍低於去年同期的18.5%。若排除4.39億美元的碳權交易收入，純電動車毛利則由12.5%升至15%，略高於去年同期的14.6%。

公司坦言，本季關稅政策對獲利造成近3億美元影響。

特斯拉第二季儲能出貨9.6 GWh，季減8%、年增2%，雖成長幅度有限，但單位營收來到每GWh 2.91億美元，季增11%。

這也推升儲能毛利率回升至30.3%，遠優於去年同期的24.6%與第一季的28.8%，成為財報中為數不多的「好消息」。

服務與其他部門本季營收創下新高，季增15%、年增17%，佔總營收比重約14%。不過該部門毛利率僅5%，對整體毛利貢獻有限，僅佔約4%。

陸行之認為，若Robotaxi、超充分享業務能持續拓展，未來獲利貢獻有機會提高。

特斯拉本季庫存月數降至2.35個月，季減3%，年增15%，顯示庫存控制略有改善。資本支出則佔營收比重約11%，高於去年同期的9%與第一季的8%。

不過公司同步宣布，全年資本支出將從原本預計的100億美元下修至90億美元，引發市場對其擴張速度是否減緩的討論。

綜觀整份財報，儘管部分指標回溫，特斯拉短期營收與獲利仍未擺脫下行趨勢，估值相對偏高。然而，市場對Robotaxi、儲能等題材的長線期待，似乎讓投資人選擇忽略短期財報雜音。（相關報導：台灣「百億建商」宣布撤資中國！3年慘虧32億怕了，現在忙著脫手｜更多文章）

正如陸行之所說：「雖然短期估值貴鬆鬆，但投資人似乎不在乎。」只是，當期待不斷被延後，信仰能撐多久，還得看接下來幾季特斯拉能否兌現這些想像。