DeepSeek最新AI模型傳出降低高頻寬記憶體（HBM）用量，重新點燃市場對AI晶片需求的疑慮，三星電子、SK海力士股價同步承壓。記憶體族群近期才從7月重挫中逐步反彈，如今又遇到需求雜音，投資人開始重新思考，AI模型效率快速提升，究竟會不會成為記憶體產業的新風險？
三星電子與SK海力士今（12）日股價雙雙下跌逾3%，兩大韓國記憶體廠近期反彈行情再度受到考驗。DeepSeek指出，最新AI模型已降低所需HBM數量，加上市場擔憂美國利率可能維持高檔，科技股整體情緒同步轉弱。
市場開始擔心AI需求
過去一段時間，三星電子與SK海力士的投資氣氛明顯改善，背後有幾項重要因素，包括美國大型科技公司持續擴大AI資本支出、兩家公司獲利表現強勁，以及股價經歷修正後估值相對便宜。
如今DeepSeek的新模型降低HBM需求，市場擔心AI模型效率快速提升，可能讓單一AI模型所需要的記憶體數量下降，進而影響HBM需求成長。
Eugene Asset Management投資長Ha SeokKeun表示，DeepSeek的新模型短期內可能加深市場對半導體需求放緩的疑慮。
不過他也指出，Meta、OpenAI等業者接下來推出的新模型，對產業基本面的影響可能更大，因為新模型若進一步推升AI實際使用量，也會同步帶動半導體需求。
站在市場的十字路口，投資人目前面對一道關鍵問題：AI變得更有效率，究竟會讓晶片需求下降，還是因為使用成本降低，反而刺激更多AI應用？
記憶體股估值便宜，外資開始回頭
今年稍早，三星電子與SK海力士曾經受到韓國散戶投資人追捧，股價大幅上漲，之後隨著市場爆發AI疑慮，資金又迅速撤出。
近期散戶持續降低與兩大記憶體廠相關的槓桿型ETF部位，本月以來兩家公司股票遭散戶賣出的金額已經超過100億美元。
隨著散戶交易熱度降溫、股價波動逐步收斂，部分外資開始重新進場。
Aberdeen Asian Income Fund資深投資總監Isaac Thong表示，在半導體產業中，該基金目前對韓國記憶體晶片廠的看法最為正面。
三星電子目前的股價淨值比約為2.7倍，SK海力士約5倍，費城半導體指數則約11倍；若以預估本益比計算，兩家韓國記憶體股目前約4倍，同樣遠低於全球晶片股約19倍的水準。
從估值角度來看，市場顯然已經對記憶體產業的景氣波動與AI需求風險給予相當高的折價。
股價已經大幅回落，真正風險是「波動」
儘管估值具有吸引力，投資人仍不敢輕易追價。
三星電子與SK海力士目前仍較歷史高點回落超過25%，兩家公司股價對AI新聞、產業消息與資金部位調整高度敏感。即使近期波動已經降低，整體波動程度仍接近疫情與2008年金融危機期間曾出現的高檔。
Tuttle Capital Management執行長Matthew Tuttle直言，這兩檔股票未來仍將維持高度波動，對多數投資人來說，市場上還有其他方式可以取得相近報酬，卻承擔較低的價格震盪。
即使市場槓桿部位下降，加上監管機構推出穩定市場的措施，三星電子與SK海力士單日漲跌超過5%的情況仍相當常見。
這也是投資人對記憶體股又愛又恨的原因，基本面看起來便宜，股價卻可能隨著一則新聞大幅波動，即使低估值提供了安全邊際，卻無法消除產業週期與AI需求預期快速變化所帶來的風險。
AI效率提升，反而可能創造更大的需求？
Fibonacci Asset Management Global執行長Jung In Yun認為，倘若股價波動進一步下降，考量兩家公司的基本面，外資仍可能重新回到韓國記憶體市場。
他認為，DeepSeek這次的消息，更可能造成市場情緒面的壓力，不宜直接解讀為整個記憶體產業將進入長期下跌。
這可能就是目前AI與記憶體產業浮現的矛盾，模型效率提高代表每次運算所需要的硬體資源可能下降，HBM需求因此面臨壓力。但另一方面，如果AI運算成本持續下降，企業與消費者可能加速採用AI，整體運算量擴大後，又可能抵銷單一模型效率提升所造成的硬體需求減少。
市場分析認為，DeepSeek這次帶給記憶體股的訊號，或許更接近一場「需求結構的重新定價」。短期來看，三星電子與SK海力士確實應該提高警覺，投資人已經開始重新檢視HBM需求是否見頂；但從更長時間來看，真正決定記憶體產業景氣的關鍵，仍是AI使用量能否持續擴大，這才是接下來真正必須面對的問題。
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