30年期美債殖利率衝破5%，飆至2001年新高！市場正對美國政府發出什麼警訊？ | 林彥呈

美國財政部週四標售250億美元30年期公債，得標殖利率升至5.216%，寫下2001年以來最高紀錄，也是美國長債停發後重新恢復標售以來的高點。相較於7月上次30年期公債標售的5.06%，本次殖利率明顯走高，反映美債雖然仍有需求，但要讓人願意持有30年，美國政府必須付出越來越高的代價。

2025年1月川普重返白宮前，30年期殖利率約為4.91%；而在美國政府債務規模接近40兆美元、財政赤字居高不下之際，投資人如今要求更高的報酬，才願意承擔長達30年的利率、通膨與財政風險。

長債殖利率連續攀高

30年期公債本次標售，緊接在420億美元10年期公債標售之後。當時10年期公債得標殖利率也升至2007年以來最高水準，顯示美國長天期公債的融資成本正同步受到壓力。

過去10年，美國政府債務與償債成本大致都已翻倍。新冠疫情期間的大規模支出，加上川普政府推動的減稅政策，使聯邦政府的債務持續增加。2026年第1季，美國政府持有的公眾債務已經超過GDP規模。

美國國會預算處（CBO）預估，美國公共債務佔GDP比率到本世紀20年代末，將超過二戰後高點106%，並在2036年進一步升至120%。

值得注意的是，政府付出的利息成本正在成為財政壓力的重要來源。截至目前的本會計年度，美國公共債務利息支出已達1.17兆美元，較前期增加15%。

利率越高，不只是新債發行成本上升，政府整體財政也會受到更大的利息支出壓力。

財政問題之外，通膨的不確定性也讓長債投資人更加謹慎。

受到中東戰事推升能源價格、關稅與政府支出等因素影響，美國通膨率今年5月一度升至4.2%的3年高點；雖然7月已回落至3.4%，但仍明顯高於聯準會2%的目標。

這讓投資人面對一個關鍵問題：如果未來數年通膨仍高於目標，聯準會降息空間有限，甚至可能需要讓利率維持高檔更長時間，那麼現在鎖定30年期債券的5.2%殖利率，是否足以補償未來的通膨與利率風險？

Allspring Global Investments全球固定收益團隊投資組合經理Michal Stanczyk指出，當全球政府債券供給增加、財政赤字仍大、通膨不確定性持續，而且聯準會不再是主要買家時，投資人自然會要求更高的補償。

因此，即使長債殖利率已經突破5%，也不代表投資人就會積極搶進。

從本次標售結果來看，市場不能簡單解讀為「美債沒人要」。30年期公債的bid-to-cover，亦即投標金額相對於標售金額的倍數，為2.39倍，略高於過去6次同類標售平均的2.36倍，顯示市場仍有一定承接力道。

問題在於，美國政府必須付出更高的殖利率，才能吸引投資人。

Goldberg形容，這代表長天期固定收益產品仍有需求，「但要有價格」。也就是說，投資人並非拒絕美債，而是要求更高的殖利率，作為承擔美國財政與通膨風險的補償。（相關報導： AI狂潮重塑信用市場：融資需求暴增，投資人還能只看利差嗎？｜更多文章）

財政部此前表示，未來幾季較長天期證券的標售規模將維持目前水準；近期季度融資政策聲明更將過去所稱可能「增加」票息債券與浮動利率債券發行規模，改為評估可能的「調整」，市場因此解讀為未來不排除縮減長債供給。

倘若財政部真的需要增加融資，市場普遍認為，新增供給可能更集中在2年至7年期等中短天期公債，而不是進一步擴大30年期長債供給。

這種做法可以避開目前長端殖利率較高的融資成本，但代價是美國政府必須更頻繁地重新借款。

Goldberg指出，美國近年已逐步轉向增加短天期國庫券發行，這讓整體債務存量對利率波動更加敏感，因為短債到期後需要更頻繁地進行再融資。

BTG Pactual Asset Management美國公司管理合夥人John Fath認為，透過把發債期限往前端移動來降低融資成本，能做的空間終究有限；真正能解決問題的，仍是美國政府改善財政。

長天期美債殖利率是全球金融市場重要的定價基準，因此，30年期殖利率持續維持在5%以上，影響範圍不僅限於美國政府自身的借款成本，還包括企業債券、房貸等金融商品的利率，上週美國30年期固定房貸平均利率已經升至6.69%，改寫2025年7月以來最高紀錄。

更大的問題在於，如果未來市場持續要求更高的長債殖利率，那麼美國政府將面臨「債務越高、利息支出越大、融資需求越高、投資人要求更高殖利率」的惡性循環。

因此，這次30年期美債標售雖然沒有出現需求崩潰，但5.216%的得標殖利率本身，已經是市場對美國財政與通膨風險要求更高補償的明確訊號。