近年信用市場表現優於預期，背後受惠於經濟展現韌性、企業違約率維持低檔，以及整體財務基本面穩健，讓即使在市場波動期間持續配置信用資產的投資人，仍取得不錯回報。不過，隨著AI基礎建設掀起大規模投資潮，加上地緣政治與通膨風險升溫，推動信用市場的力量正在改變，未來投資人恐怕不能再靠信用市場整體上漲就輕鬆獲利，信用分析與選債能力的重要性將進一步提高。
富達全球優質債券基金經理人James Durance表示，AI基礎建設所帶動的龐大融資需求，以及地緣政治緊張與通膨壓力所造成的總體經濟不確定性，正成為重塑全球信用市場的兩大關鍵力量。
其中，AI基礎建設投資熱潮已成為本輪信用週期的重要主題。全球大型科技企業持續投入鉅資興建資料中心、擴充運算能力及相關基礎設施，儘管這些企業多屬高品質投資級發行人，財務體質仍相對穩健，但AI產業快速擴張所需的巨額資本支出，也正推升企業債務發行規模。
Durance認為，隨著科技企業持續增加融資，科技債未來有機會成為全球信用市場中規模最大的板塊之一，其風險貢獻甚至可能逐步接近金融業。
值得注意的是，AI融資的影響已不再侷限於美國，隨著企業尋求更多元的資金來源，相關需求正向歐洲及其他全球信用市場擴散，並持續對信用利差形成影響。
AI投資狂潮並非只有利多。市場目前對超大型雲端服務供應商的信用品質普遍抱持高度信心，但部分資料中心融資採用的專案融資架構，仍涉及交易對手信用、債權保障、設備汰換、政治環境及未來再融資等風險。也就是說，AI資本支出看似由財務體質強健的大型企業主導，實際融資鏈條卻可能比表面更加複雜，信用風險也因此需要更細緻地拆解。
AI帶來的影響也不只體現在「誰需要借更多錢」，更可能重新劃分不同產業的信用體質。Durance指出，出版、媒體及資訊服務等產業可能因AI技術快速進步，面臨商業模式及競爭環境重塑；相較之下，銀行與券商受到較高監管門檻及市場進入障礙保護，核心業務遭AI直接顛覆的程度相對有限，因此信用韌性可能相對較高。
除了AI融資潮，總體經濟環境也為信用市場增添變數。近期美國與伊朗間的緊張局勢，再度凸顯能源價格對金融市場的重要影響。油價一旦大幅波動，不僅會改變市場對通膨的預期，也可能推升政府公債殖利率，進一步影響各國央行的貨幣政策路徑。
Durance表示，市場重新回到2022年那種高通膨環境的機率仍不高，但若能源價格長時間維持高檔，已開發市場公債殖利率仍可能面臨上行壓力。美國方面，隨著聯準會立場轉向較為鷹派，市場已逐步反映進一步緊縮的預期；歐洲則面臨經濟成長放緩風險，後續貨幣政策方向仍存在不確定性。
儘管AI融資快速擴張、地緣政治風險升溫，信用市場基本面目前仍具支撐。企業整體財務體質仍相對穩健，違約率維持低檔，短期內陷入衰退的機率也有限。然而，在信用利差處於相對低檔、外部風險卻持續增加的情況下，市場波動可能進一步放大。
這也意味著，信用市場下一階段的投資邏輯可能正在改變。當整體信用基本面仍未出現明顯惡化，但利差已難提供過去那麼高的安全墊，投資人除了關注信用利差，更需要重視債券本身提供的整體收益率，以及企業未來的融資需求、產業競爭格局與資產負債表變化。AI帶來的債務擴張，或許不會立即演變成信用危機，但已讓「選對債」的重要性明顯高於過去。
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