AI與半導體類股近期波動加劇，亞洲股市投資邏輯也開始出現變化。霸菱（Barings）表示，亞洲股市基本面展望仍維持正向，但隨著熱門AI交易部位過度集中，市場開始重新檢視AI投資週期能否延續，以及企業獲利是否足以支撐目前評價。
霸菱亞洲（不含中國）股票團隊主管林素亥（SooHai Lim）指出，7月市場修正凸顯部分熱門交易過度擁擠的風險。展望未來數月，投資人除了關注AI資本支出是否持續，更需要回到企業基本面，檢視獲利品質、資產負債表及評價是否合理。
AI行情震盪，市場關注「獲利能否跟上」
林素亥表示，亞洲股市仍有幾項基本面支撐，包括半導體供應鏈多數領域的獲利預估仍具韌性，以及大型雲端服務供應商持續投入AI基礎建設。
但隨著市場投資機會逐漸分化，單純押注AI題材已不再足夠。投資人對企業的檢視標準正在提高，除了AI需求是否持續，也更加重視企業能否將AI投資轉化為實際營收與獲利，以及目前股價是否已提前反映成長預期。
霸菱認為，投資組合應聚焦於具備穩健獲利能力及良好資產負債表的企業，對交易過度擁擠的AI強勢股則維持審慎且有紀律的配置。
值得注意的是，儘管MSCI AC亞洲不含日本指數今年以來已經大幅上漲，但霸菱認為，考量亞洲企業仍具吸引力的獲利成長前景，整體評價仍屬合理，近期AI行情震盪，反而替非AI供應鏈產業創造重新評價的機會。隨著資金開始從過度擁擠的AI交易轉向其他市場，先前落後整體漲勢的產業與市場也開始受到投資人關注。
油價與利率成為亞洲股市下一個變數
總體環境方面，霸菱認為，目前政策背景仍是多空因素交織，市場已經下修對於美國聯準會降息的預期，並開始評估利率可能維持相對高檔較長期間的情境。
另一方面，隨著中東局勢降溫的可能性增加，油價已從7月高點回落，有助於降低市場對通膨及企業利潤率的疑慮。
亞洲貨幣大致已反映利率前景的變化，部分亞洲央行甚至提前升息，以穩定匯率或壓抑通膨。不過，油價後續走勢仍是亞洲市場不可忽視的變數，倘若能源價格再次大幅上漲，可能重新推升通膨壓力，進而限制貨幣政策寬鬆空間。
台灣、韓國各有優勢，但韓股集中風險浮現
區域市場方面，霸菱認為，韓國基本面仍具吸引力，尤其獲利預估修正與評價面仍提供支撐。
不過，7月劇烈波動後，韓國市場的結構性風險也更加明顯。首先，韓股指數高度集中於兩大記憶體晶片製造商；其次，透過單一股票槓桿型ETF進場的動能交易盛行，都可能放大市場波動。
相較之下，台灣可透過更廣泛的供應鏈參與AI資本支出週期。雖然台股評價相對較高，但市場波動度也相對較低。霸菱觀察，科技股獲利帶動的財富效果，正逐步擴散至台灣金融股及韓國非必需消費類股。
至於香港與中國市場，7月出現強勁反彈，主要受惠於資金從其他市場擁擠的AI部位撤出後轉進，加上政策支援訊號及大型網路平台股走強，改善市場情緒。
霸菱指出，雖然中國內需復甦仍不均衡，但目前市場評價相較亞洲區域同業仍具吸引力，而且似乎已反映多數既有的總體經濟不確定性。
從活躍的IPO市場，以及具備長期結構性成長題材的個股表現來看，投資人對中國市場的關注度仍高。霸菱認為，在選股機會仍佳的情況下，對香港與中國市場維持正面看法。
印度、東協也迎來新的投資契機
其他亞洲市場方面，印度可望受惠於油價下跌。能源價格回落有助改善印度經常帳及通膨壓力，過去面臨的部分逆風可望逐步緩解。
東協市場中，泰國受惠於政治環境改善，以及對AI資本支出的曝險；印尼則是在長期評價遭下修後，因目前估值重新具備吸引力而於7月反彈。不過，印尼中期展望仍取決於政策可信度能否恢復，以及11月MSCI審核結果是否更加明朗。
整體而言，霸菱認為亞洲股市仍具結構性投資機會，市場表現將更仰賴企業獲利交付能力、資產負債表品質與評價合理性。在AI投資主題持續發展、但波動同步升高的環境下，具備基本面支撐及長期成長動能的企業，仍將是投資組合配置的重要核心。
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