華爾街日報》中國經濟重啟不會破壞聯準會的「軟著陸」目標

這個聖誕節，中國往昔繁榮的幽靈困擾著美國投資者。具體而言，讓一些投資者輾轉難眠的是這樣一種前景：中國的重新開放可能提振油價，從而使聯準會抗通膨的難度增大。

他們應該放寬心。中國的重啟將提振全球石油需求，但幾乎可以肯定的是，提振幅度比許多市場參與者看起來期望的會小得多。

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需要注意的是，不同於美國和多數發達經濟體，中國的石油需求仍與國內工業部門深度相關，尤其是以房地產業為一大驅動力、能源密集型的重工業部門。美國交通運輸業的石油需求佔到全美石油總需求的近70%。但在中國，2020年，工業和建築業的石油需求共占石油總需求的近一半：不妨想想塗料和石化產品，以及挖掘機和其他建築用車輛所用燃料。在中國，交通運輸業的石油需求僅占石油總需求的31%。在新冠疫情爆發之前的2019年，交通運輸業的石油需求也只佔到石油總需求的34%。

所有這些都意味著，中國市場石油需求的關鍵影響因素仍是房地產行業和工業，而非消費者本身，特別是鑑於中國製造業的表現也與大量卡車運輸需求有關。中國以往對經濟的刺激確實提振了國際油價，但這主要是因為促進了建築業和重工業的活動，而非消費者的交通出行。

中國的重工業生產與美國CPI的關聯性整體上看並不大，但在過去十年的大部分時間裡，它與美國CPI中的運輸部分有很緊密的相關性。

儘管中國的消費領域一旦掙扎著度過了退出防疫所引發的疫情狂潮後，最終將會復甦，但中國房地產市場尚未見底，實際建築業活動的大幅反彈甚至需要更長時間。與此同時，隨著美國和歐洲在困境中舉步維艱，中國的出口可能仍然表現疲弱。

換言之，即使假設中國明年春夏兩季的消費復甦並不令人失望（考慮到過去三年給中國消費帶來的衝擊，復甦很可能不盡如人意），由於中國近一半的石油需求與工業相關，因此似乎很可能在2023年的大部分時間裡陷入緩慢成長模式。這種局面應該會限制中國重新開放給全球石油需求和美國通膨帶來的真正影響，至少在明年年底之前是如此。 （相關報導： 華爾街日報》中美關係惡化加劇美國芬太尼危機 ｜ 更多文章 ）

聯準會有很多需要擔心的問題，投資者也有很多理由懷疑聯準會是否有能力去實現看來遙不可及的軟著陸。但對於繁榮的中國會大舉消耗全球石油供應的恐懼可能並不應屬於擔憂之列，除非中國政府在2023年初採取更有力的措施來提振房地產市場和建築業。