風評:大同變天提供的活教材

2020-10-23 07:30

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大同市場派成功入主公司,圖為市場派的當選董事王光祥(右)、林宏信(左)會後合影。(柯承惠攝)

大同市場派成功入主公司,圖為市場派的當選董事王光祥(右)、林宏信(左)會後合影。(柯承惠攝)

堪稱國內歷史最悠久的品牌企業之一:大同公司,本周三經營權易主,掌握公司百年的林家丟掉經營權,市場派入主企業。雖然很難確定市場派是否能重振大同經營績效,但公司派丟掉經營權的過程,還是有不少值得各界借鏡與警惕之處。

這次大同召開股東臨時會進行董事改選,結果9席董事中,市場派拿下7席,公司派只有2席。這個結果並不令外界意外,因為大同公司派原本持股就低到1成不到,市場派早早就宣布掌握超過5成以上股權,6月底股東會時原本就可能要變天,不過,公司派藉著掌握自辦股務之利,以中資、違法等理由直接刪除市場派的投票權,其作法被主管機關認為不合法,因此才有這次由小股東申請召集的股東臨時會,開會前,其實勝負就已決定了。

大同公司從日據時代的1918年由林尚志創立,現在已是一家「百年企業」,依照管理學者的研究,能延續百年「基業長青」的企業,實屬鳳毛麟角,大同能持續經營百年,也是難得可貴。百年來經營權都在林家手上,2年前由第2代的長媳林郭文艷擔任董事長。雖然林郭非常強悍、堅定的捍衛經營權,最後還是丟掉經營權,甚至引發主管單位與社會各界的反感,其中教訓值得上市公司當成教材好好研究。

大同公司派的失敗,同時出現在「基本面」與「技術面」上。所有在市場上打滾的人都知道一個基本常識:股權高低決定一切;公司派如果掌握3成左右的股權,一般外人就不會動念挑戰經營權─當然,持股過半更是完全不會有挑戰者。但如果持股降到1成不到,只要市場覺得股價低、淨值高、有利可圖,就很容易起心動念要挑戰經營者。持股低經營績效又差的組合,則更是讓其它股東缺乏支持公司派的動機,公司派的危險加倍。

作為一家百年企業,大同雖然「活得久」,但未必「活得好」,公司經營績效不佳、18年發不出股利,百年企業轉型無方,內部又有兄弟內鬥、高層掏空、公司治理不佳等問題層出不窮。但作為一家老牌企業,又有「懷璧其罪」的問題─擁有的龐大資產利益誘人,偏偏經營績效差而股價低,加上公司派持股低,就容易引起市場派的注意。

因此,大同公司派的基本面原本就是一手爛牌在手,市場派的挑戰也不是今日突如其來,幾年前就已開始,但公司派顯然無能亦無心花錢增加持股,想繼續保有經營權也難,這是公司派的基本面太差。幾年前市場上打得轟轟烈烈的日月光惡意併購矽品案,矽品不論如何抗拒、掙扎,最後日月光還是順利吃下矽品,原因無它,就是公司派持股過低,占比只有個位數字,即使經營績效再好,碰到財大勢大的併購者,還是難逃一劫。

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